It’s Time to Revisit The Nvidia Vs. AMD Debate
🇰🇷 한글 번역
지금은 엔비디아 대 AMD 논쟁을 다시 살펴볼 때다
엔비디아는 실적을 압도적으로 달성했고 AMD는 데이터센터 매출이 거의 두 배로 증가했지만, 두 회사의 주가 수익률은 완전히 상반된 이야기를 보여준다. 투자자들이 현재 지불하고 있는 가치에 실제로 부합하는 성장 동력은 과연 어느 회사의 것일까?
엔비디아(NASDAQ:NVDA | NVDA 주가 예측)와 AMD(NASDAQ:AMD)는 모두 최신 실적 발표에서 시장의 기대치를 상회했다. 두 회사 모두 AI 수요가 공급을 앞지르고 있다고 밝혔다. 엔비디아는 105.8% 증가한 962억 2,200만 달러의 매출을 기록했고, AMD는 50.1% 증가한 115억 4,000만 달러의 매출을 달성했다. 그럼에도 불구하고 AMD 주가는 올해 초 대비 164.48% 상승한 반면, 엔비디아는 14.83% 상승에 그쳤다. 이 격차는 투자자들이 각 회사의 성장 동력을 어떻게 평가하느냐에서 기인한다.
엔비디아의 루빈(Rubin) 가속화, AMD의 헬리오스(Helios) 준비
엔비디아의 데이터센터 부문은 117% 증가한 890억 2,200만 달러의 매출을 올렸다. 네트워킹 부문만 해도 138% 증가한 403억 1,000만 달러에 달했다. 이는 고객들이 스위치를 포함한 전체 AI 공장 단위로 구매하고 있음을 시사한다. 베라 루빈(Vera Rubin)은 8월부터 생산 출하에 들어갔지만, 공급 부족이 여전히 성장을 제한하고 있다. 젠슨 황(Jensen Huang)은 "수요가 70%를 훨씬 상회하지만, 공급 능력으로 인해 70%를 확실히 제공할 수 있다"고 말했다.
AMD의 데이터센터 매출은 107% 증가한 67억 2,000만 달러로, 이는 전체 매출의 58%를 차지한다. 이러한 매출 구조의 변화로 비GAAP 매출총이익률은 56%로 상승했다. EPYC 서버 칩은 5분기 연속으로 최고치를 기록했다. 리사 수(Lisa Su)는 헬리오스 랙에 대한 수요가 "초기 예측보다 앞서가고 있다"고 말했다. 게임 부문은 약점으로 작용했다. 현재 콘솔 사이클이 노화되면서 매출은 31% 감소한 7억 7,900만 달러에 그쳤다.
풀스택 요새 대 2엔진 도전자
황 회장은 경쟁사의 맞춤형 칩을 일축했다. "이들 XPU의 많은 것은 단일 클라우드나 단일 서비스를 위한 추론 전용 칩이다. 엔비디아는 플랫폼이다." 엔비디아는 재무상태표도 적극적으로 활용한다. 이 회사는 첨단 AI 연구소에 약 500억 달러를 투자했다. 황 회장은 비판가들이 이를 '순환 금융'이라고 부른다고 지적했지만, 나는 일부 우려를 공유한다. 매출채권 회수 기간이 45일에서 60일로 연장되었기 때문이다.
AMD는 CPU와 GPU를 병행하여 판매한다. 이 회사는 2027년까지 데이터센터 부문 매출이 두 배 이상 증가할 것으로 예상한다. 회사는 헬리오스가 경쟁사 대비 달러당 토큰 생성량을 최대 30% 더 제공한다고 주장한다. 그러나 한 가지 경고가 있다. 최고재무책임자(CFO) 장후(Jean Hu)는 데이터센터 AI 매출총이익률이 기업 평균보다 약간 낮다고 밝혔다. 이는 GPU 성장 속도가 빨라질수록 추가적인 이익률 상승이 둔화될 수 있음을 의미한다.
메모리 비용과 헬리오스 수율이 다음 라운드를 결정한다
엔비디아는 중국 데이터센터 컴퓨팅을 제외한 3분기 매출을 1,080억 달러로 전망했다. 메모리 비용 상승으로 인해 4분기 매출총이익률은 71%에서 72% 사이에서 바닥을 칠 것으로 예상된다. 엔비디아는 또한 경쟁 조사 소식에 직면해 있다. AMD의 경우, 나는 두 가지 사항을 주목하고 있다. 헬리오스 수율이 계획대로 개선될지, 그리고 3분기 매출이 130억 달러의 가이드라인 근처에 도달할지 여부다.
엔비디아의 마진 대 AMD의 프리미엄 밸류에이션
엔비디아는 약 43배의 주가수익비율(PER)로 거래되고 있다. AMD는 213배 근처에서 거래되고 있는데, 이는 헬리오스가 대량 출하되기 전에 잘 이행될 것이라는 전제를 반영한 가격이다. 애널리스트들은 90일 전 13.4921달러에서 15.7629달러로 AMD의 2027년 예상 주당순이익(EPS) 컨센서스를 상향 조정했다.
엔비디아의 강점은 75.0%의 마진과 분기별 213억 4,000만 달러의 자유현금흐름에 기반한다. AMD의 강점은 복잡한 랙 출시의 실행 능력에 기반한다. 마진을 56%로 유지하면서 헬리오스가 원활하게 성장한다면 AMD의 강점이 더욱 부각될 것이다.
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📄 원문 (English)
It’s Time to Revisit The Nvidia Vs. AMD Debate
NVIDIA crushed earnings and AMD nearly doubled its data center revenue, yet their stock returns tell completely opposite stories. Which company's growth engine actually justifies what investors are paying for it right now?
NVIDIA (NASDAQ:NVDA | NVDA Price Prediction) and AMD (NASDAQ:AMD) both beat expectations in their latest earnings reports. Both also say AI demand is running ahead of supply. NVIDIA posted revenue of $96.22B, up 105.8%. AMD delivered $11.54B, up 50.1%. Even so, AMD stock is up 164.48% year to date, while NVIDIA is up 14.83%. That gap traces back to how investors value each company’s growth drivers.
Rubin Ramps at NVIDIA While AMD Readies Helios
NVIDIA’s Data Center segment brought in $89.02B, up 117%. Networking alone reached $40.31B, up 138%. That tells me customers are buying entire AI factories, switches included. Vera Rubin began production shipments in August, but supply still limits growth. Jensen Huang said, “Even though our demand is much greater than 70%, our supply allows us to confidently deliver 70%.”
AMD’s Data Center sales rose 107% to $6.72B, which is now 58% of revenue. That shift in mix drove non-GAAP gross margin up to 56%. EPYC server chips set a record for the fifth straight quarter. Lisa Su said demand for Helios racks is “tracking ahead of our initial forecast.” Gaming was the weak spot. It fell 31% to $779 million as the current console cycle ages.
Full-Stack Fortress Versus a Two-Engine Challenger
Huang brushed aside rivals’ custom chips: “Many of these XPUs are inference-specific chips for one cloud or one service. NVIDIA is a platform.” NVIDIA also puts its balance sheet to work. It has invested nearly $50 billion in advanced AI labs. Huang noted that critics call this “circular financing.” I share some of that concern, because days sales outstanding extended to 60 days from 45.
AMD sells CPUs and GPUs side by side. It expects its data center segment to more than double in 2027. The company says Helios delivers up to 30% more tokens per dollar than the competition. One warning: CFO Jean Hu said data center AI gross margin stands slightly below the corporate average. That means faster GPU growth could slow further margin gains.
Memory Costs and Helios Yields Set the Next Round
NVIDIA forecast third-quarter revenue to $108 billion, with no China data center computing included. It expects gross margin to bottom at 71% to 72% in the fourth quarter as memory costs rise. NVIDIA also faces news of a competition probe. For AMD, I’m watching two things: whether Helios yields improve on schedule, and whether third-quarter revenue lands near the $13 billion guidance.
NVIDIA’s Margins Versus AMD’s Premium Valuation
NVIDIA trades at about 43 times earnings. AMD trades near 213, a price that assumes Helios comes through well before it ships in volume. Analysts did raise AMD’s 2027 EPS consensus to $15.7629 from $13.4921 90 days ago.
NVIDIA’s case rests on its 75.0% margins and $21.34B in quarterly free cash flow. AMD’s case rests on executing a complex rack launch. A smooth Helios ramp, with margins holding at 56%, would improve AMD’s case.
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