애플 대비 분기 영업이익 2배인 엔비디아, 시가총액 차이는 20%에 불과
🇰🇷 한글 번역
엔비디아(NVDA -0.74%)는 이제 애플(AAPL +0.91%)을 큰 격차로 추월했다. 인공지능(AI) 칩 리더인 엔비디아는 2027 회계 제2분기(2026년 7월 26일 종료) 순이익이 597억 달러로 집계됐다. 애플은 2026 회계 제3분기(2026년 6월 27일 종료) 동안 298억 달러의 순이익을 올렸는데, 이는 엔비디아의 절반 수준이다.
하지만 주식 시장은 두 기업의 가치를 훨씬 더 근접하게 평가한다. 본고 작성 시점 기준 엔비디아 주가는 약 242달러로 기록 최고치에 근접해 있으며, 시가총액은 약 5조 8천억 달러다. 애플은 주당 약 333달러로 시가총액이 약 4조 9천억 달러다.
즉, 엔비디아의 직전 분기 이익이 약 100% 더 컸음에도 불구하고, 엔비디아의 시장 가치는 애플보다 약 20% 더 큰 수준이다. 나는 이 격차가 애플보다는 시장이 엔비디아의 수익성이 지속될 것이라고 얼마나 신뢰하는지를 더 잘 보여준다고 생각한다.
이미지 출처: 게티 이미지.
빠르게 열린 격차
이러한 변화가 얼마나 빠르게 일어났는지 보여주기 위해, 엔비디아의 전년 동기 분기 순이익은 264억 달러였다. 애플은 2025년 6월 분기 234억 달러의 순이익을 올렸으므로, 엔비디아의 우위는 약 13%에 불과했다.
그 이후 엔비디아의 분기 순이익은 전년 대비 126% 증가한 반면, 애플은 27% 상승했다. 애플에게는 강한 한 해였지만, 엔비디아의 수익은 두 배 이상 늘었다.
물론 한 분기만으로는 한쪽에 유리하게 작용할 수 있다. 엔비디아의 GAAP(일반적으로 인정된 회계원칙) 순이익에는 다른 회사 주식에 대한 투자 수익이 포함돼 있는데, 이는 지난 분기 세전 78억 달러를 추가했다. 이를 제외하고 몇 가지 소규모 항목을 조정하면, 엔비디아의 비GAAP(조정) 순이익은 540억 달러로 전 분기 대비 18% 증가했다.
애플도 부양책을 얻었다. 관세 환불로 인해 주당 순이익이 0.11달러, 즉 약 16억 달러 증가했다. 이 두 가지를 모두 제외하더라도 엔비디아는 여전히 애플보다 거의 두 배 더 많은 수익을 올렸다.
또한 애플의 6월 분기는 가장 큰 분기가 아니다.
지난 12개월 동안 엔비디아의 순이익은 약 1,929억 달러였던 반면, 애플은 약 1,289억 달러로 약 50% 더 높았다. 이 기간은 애플이 421억 달러를 벌어들인 명절 분기와 수익이 낮았던 두 분기의 엔비디아 분기를 포함하므로, 이 기준으로 보면 격차는 좁아진다.
어쨌든 엔비디아의 이익 우위는 시가총액에서의 우위보다 훨씬 크다.
애플의 수익은 훨씬 더 안정적이다
가장 큰 이유는 아마도 지속 가능성일 것이다. 애플의 수익은 보통 약한 해에도 잘 유지된다. 애플의 순이익은 2023 회계연도(2023년 9월 종료) 동안 약 3% 하락하는 데 그쳤다. 반면, 엔비디아의 순이익은 2023 회계연도(2023년 1월 종료) 동안 55% 하락해 44억 달러를 기록했다.
애플의 이러한 안정성 상당 부분은 앱 스토어와 iCloud와 같은 서비스에서 비롯된다. 서비스 매출은 2026 회계 제3분기 전년 대비 12% 증가한 307억 달러로, 애플 총매출의 약 28%를 차지했다. 그리고 이 매출의 매출총이익률은 약 76%로, 지난 분기 엔비디아의 전사적 매출총이익률 75%에 근접했다.
케반 파렉 애플 최고재무책임자(CFO)는 회사의 2026 회계 제3분기 실적 발표에서 "우리의 활성 기기 설치 기반은 모든 주요 제품 카테고리 및 지리적 부문에서 새로운 최고치를 기록했다"고 말했다.
나스닥: AAPL
주요 데이터 포인트
엔비디아의 수익은 더 좁은 기반에 의존한다. 데이터센터 매출(주로 AI 칩 및 이를 연결하는 네트워킹 장비)은 2027 회계 제2분기 매출 962억 달러 중 890억 달러를 차지했다.
또한 엔비디아의 최근 분기 보고서에 따르면, 2026년 7월 26일까지 6개월 동안 엔비디아 총매출의 16%, 15%, 13%를 차지한 세 명의 직접 고객만 존재했다. 몇몇 대형 구매자가 지출을 줄이면 엔비디아의 수익은 빠르게 하락할 수 있다.
할인 폭이 너무 큰가?
지난 12개월간의 GAAP(일반적으로 인정된 회계 원칙) 기준 이익을 기준으로 볼 때, 애플 주가는 약 38배의 주가수익비율(PER)로 거래되고 있는 반면, 엔비디아는 약 30배의 PER로 거래되고 있다. 예상 이익을 기준으로 하면 이 격차는 더 벌어진다. 애널리스트들의 컨센서스 추정치를 바탕으로 할 때, 애플은 2027 회계연도 예상 이익의 약 35배에 거래되고 있다. 엔비디아는 2028년 1월에 끝나는 회계연도인 2028 회계연도 예상 이익의 약 15배에 거래되고 있다.
애플의 38배 PER를 적용할 때, 엔비디아의 시가총액은 연간 약 1,520억 달러의 이익으로 뒷받침될 수 있다. 이 금액은 엔비디아가 지난 한 해에 벌어들인 금액보다 약 20% 적으며, 직전 분기의 추세를 크게 하회한다. 다시 말해, 엔비디아의 이익이 약 5분의 1 정도 감소하더라도 그 주가는 현재 애플의 주가가 이익 대비 나타내는 수준을 넘지 않을 것이다.
나스닥: NVDA
주요 데이터 포인트
물론 엔비디아의 이익은 그보다 더 크게 하락할 수도 있다. 실제로 2023 회계연도에 이익이 감소했으며, AI 데이터센터에 대한 지출이 직선적으로 계속 증가하지 않을 가능성도 있다. 하지만 나는 엔비디아의 주가가 이미 이러한 리스크의 상당 부분을 반영하고 있다고 생각한다.
결국 애플의 더 안정적인 이익은 어느 정도의 프리미엄을 받을 자격이 있다. 그러나 오늘의 가격에서 두 주식 중 하나를 선택하는 투자자들에게는, 엔비디아의 이익이 더 변동성이 클지라도 달러당 더 많은 이익을 제공한다고 생각한다.
📄 원문 (English)
Nvidia (NVDA -0.74%) now out-earns Apple (AAPL +0.91%) by a large margin. The artificial intelligence (AI) chip leader posted net income of $59.7 billion for its fiscal second quarter of 2027 (ended July 26, 2026). Apple earned $29.8 billion in its fiscal third quarter of 2026 (ended June 27, 2026), about half as much.
But the stock market values the two far more closely. With Nvidia's shares near a record high at roughly $242 as of this writing, its market cap is about $5.8 trillion. Apple, at about $333 a share, is worth about $4.9 trillion.
Nvidia's market value, in other words, is only about 20% bigger than Apple's, even though its latest quarterly profit was about 100% bigger. I think this gap says less about Apple than about how much the market trusts Nvidia's earnings to last.
Image source: Getty Images.
A gap that opened fast
Showing how quickly this happened, Nvidia's net income for the same quarter a year before was $26.4 billion. Apple earned $23.4 billion in its June 2025 quarter, so Nvidia's edge was only about 13%.
Since then, Nvidia's quarterly net income is up 126% year over year, while Apple's climbed 27%. It was a strong year for Apple. But Nvidia's earnings more than doubled.
Sure, a single quarter can flatter one side. Nvidia's GAAP net income includes gains on its investments in other companies' shares, which added $7.8 billion before tax last quarter. Stripping those out, along with a few smaller items, its non-GAAP (adjusted) net income was $54.0 billion, an 18% rise from the prior quarter.
Apple got a boost, too. Tariff refunds added $0.11 to its earnings per share, or about $1.6 billion. Remove both, and Nvidia still earned almost twice as much as Apple.
Apple's June quarter also isn't its largest.
Over the last 12 months, Nvidia's net income was around $192.9 billion, versus about $128.9 billion for Apple -- around 50% higher. The gap narrows by that measure because the period covers Apple's holiday quarter, when it made $42.1 billion, and two earlier Nvidia quarters when its profit was lower.
Either way, Nvidia's profit lead is far bigger than its lead in market value.
Apple's profits are much steadier
The biggest reason is probably durability. Apple's earnings usually hold up even in a weak year. Its net income dropped only around 3% for fiscal 2023 (ended in September 2023). But Nvidia's net income fell 55% to $4.4 billion for its own fiscal 2023, which finished in January 2023.
Much of Apple's steadiness comes from services like the App Store and iCloud. Services revenue grew 12% year over year to $30.7 billion for fiscal Q3, or around 28% of Apple's total sales. And the gross margin on this revenue was about 76%, close to Nvidia's 75% companywide gross margin last quarter.
"Our installed base of active devices also reached a new all-time high across all major product categories and geographic segments," said Kevan Parekh, Apple's chief financial officer, in the company's fiscal third-quarter earnings release.
NASDAQ: AAPL
Key Data Points
Nvidia's profits rest on a narrower base. Data center sales (mainly AI chips and the networking gear that connects them) made up $89.0 billion of its $96.2 billion in fiscal second-quarter revenue.
And just three direct customers accounted for 16%, 15%, and 13% of Nvidia's total revenue in the six months through July 26, according to its last quarterly filing. If a few big buyers slow their spending, Nvidia's earnings may drop quickly.
Is the discount too big?
On the last 12 months of GAAP earnings, Apple stock trades at around 38 times earnings, while Nvidia trades at about 30 times earnings. The gap's wider on expected profits. Apple trades at around 35 times its expected earnings for fiscal 2027, based on analysts' consensus estimate. Nvidia trades at about 15 times expected earnings for its fiscal 2028, the year ending January 2028.
At Apple's 38 times earnings, Nvidia's market cap would be supported by around $152 billion of yearly profit. That number is about 20% less than Nvidia made in the past year, and well below its pace last quarter. In other words, Nvidia's profit could drop by around a fifth, and its stock would still cost no more relative to earnings than Apple's does now.
NASDAQ: NVDA
Key Data Points
Nvidia's earnings could fall further than that, of course. They did in fiscal 2023, and spending on AI data centers might not keep growing in a straight line. But I think Nvidia's stock price already accounts for a lot of that risk.
In the end Apple's steadier profits deserve some premium. For investors deciding between the two at today's prices, though, I think Nvidia offers more profit per dollar even if its profits are likely to be lumpier.
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