브로드컴 대 마벨: 커스텀 실리콘 시장이 뜨거워진다
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브로드컴 대 마벨: 커스텀 실리콘 시장이 뜨거워지고 있다
브로드컴과 마벨은 이번 여름 모두 압도적인 AI 관련 실적을 발표했지만, 두 회사는 완전히 다른 접근 방식으로 커스텀 실리콘 붐을 추종하고 있으며, 그중 하나의 접근 방식만이 공급 부족 사태를 견딜 수 있을지도 모른다.
브로드컴(NASDAQ: AVGO | AVGO 가격 예측)과 마벨 테크놀로지(NASDAQ: MRVL)는 이번 여름 실적을 발표했으며, 그들의 결과는 같은 방향을 가리킨다. 초거대 클라우드 기업들은 자체 모델에 맞춰 설계된 칩을 원하고 있다. 브로드컴의 AI 반도체 매출은 전년 대비 221% 증가한 167억 달러를 기록했다. 마벨의 데이터센터 매출은 46% 증가한 21억 7천만 달러로 집계되었다. 커스텀 실리콘에 대한 수요가 빠르게 가속화되고 있으며, 이 두 회사는 그 최전선에 자리하고 있다.
구글 TPU가 브로드컴을 견인하고, 광학 및 스위치가 마벨을 지탱하다
브로드컴의 분기 실적은 XPU(확장 처리 유닛)에 의해 주도되었으며, 이는 AI 매출의 73%를 차지했다. 브로드컴 AI 사업의 대부분은 이제 개별 고객을 위해 제작된 컴퓨팅 칩에서 나온다. 브로드컴은 알파벳(NASDAQ: GOOGL)의 자회사인 구글을 위해 TPU v8i의 양산 출고를 시작했으며, 오픈AI의 첫 세대 할라페뇨(Jalapeno) 가속기도 출고했다. 호크 탄(Hock Tan) 최고경영자는 직접적으로 다음과 같이 주장했다. “특정 대규모 언어 모델(LLM) 워크로드에 최적화된 칩을 공동 개발하면, 어떤 GPU보다도 성능이 뛰어날 것이다.”
마벨의 성장은 더 많은 부분이 연결성에서 비롯되었다. 마벨의 1.6T 광학 DSP(디지털 신호 처리기)가 증가세에 있으며, 경영진은 올해 51.2T 제품 기반의 확장형 스위칭이 두 배 이상 늘어날 것으로 예상한다. 마트 머피(Matt Murphy) 최고경영자는 기회를 더 광범위하게 설명했다. “네트워크의 모든 홉(hop, 중계 지점)은 언젠가 어느 정도의 커스터마이징을 겪게 될 것이며, 그것은 가속기에만 국한되지 않을 것이다.”
브로드컴은 두뇌를 만들고, 마벨은 그 주변을 연결하다
브로드컴은 2027 회계연도에 AI 매출이 약 1,150억 달러, 2028 회계연에는 2,300억 달러에 이를 것으로 예상하며, 이를 제공할 공급망을 이미 확보했다고 밝혔다. 이는 칩 제조사로서는 드물게 높은 가시성을 제공한다. 리스크는 집중도에 있다. 브로드컴은 6개의 XPU 고객을 보유하고 있으며, 경영진은 이 중 4곳이 특히 대규모일 것으로 예상한다. 또한 브로드컴은 사모투자파트너들과의 금융 플랫폼을 통해 선진 연구소들이 컴퓨팅 자금을 조달할 수 있도록 지원하고 있는데, 이는 일부 재무제표 상의 리스크를 추가한다.
마벨은 CXL 메모리 확장, NPO(네트워크 프로세서 최적화) 광학 모듈, 커스텀 NIC(네트워크 인터페이스 카드) 등 더 많은 제품 카테고리에 걸쳐 노출을 분산시키고 있다. 마벨은 올해 회계연도 중 용량을 확보하기 위해 약 10억 달러의 공급업체 선급금을 계획하고 있다. 경영진은 2028 회계연도에 커스텀 사업부가 전년 대비 두 배 이상 성장할 것으로 예상한다. 이는 공격적인 목표이지만, 구글과의 계약을 바탕으로 하고 있다.
공급 병목 현상이 누가 앞서 나갈지 결정할 것이다
나는 브로드컴의 싱가포르 기판 시설이 계획대로 2027 회계연도에 가동될지 주시할 것이다. 탄 회장은 이미 수요가 회사의 예측을 상회하고 있다고 말했다. 또한 마벨의 비GAAP 영업이익률이 총마진에 부담을 주는 커스텀 제품의 증가세에도 불구하고, 경영진이 예상하는 대로 4분기 말에 38%~40%의 목표 범위에 진입할지도 지켜봐야 한다.
두 주식 모두 변동성이 컸다. 지난 일주일 동안 브로드컴은 9.07% 하락했고 마벨은 17.24% 하락했다. 따라서 기본적이가 강하더라도 시장 심리는 빠르게 바뀔 수 있다. 커스텀 실리콘의 승자들은 가장 큰 기술 기업들의 초기 상승장에서 보여준 것과 동일한 징후들을 나타내는 경향이 있는데, 이는 우리가 차기 엔비디아를 식별하는 방법에 대한 무료 플레이북에 정리한 내용이다.
브로드컴은 내구성을 제공하고, 마벨은 더 큰 변동성을 지니다
브로컴의 주장은 내구성에 기반한다. 브로컴은 기가와트 단위로 측정되는 가시성, 분기 기준 136억 6,600만 달러의 자유현금흐름, 그리고 완충재 역할을 하는 VMware의 매출을 보유하고 있다. 브로컴 주가는 올해 들어 4.49% 하락했으므로, 주가가 펀더멘털을 따라가지 못하고 있다. 이러한 격차는 주시할 가치가 있다.
마벨은 더 빠른 성장과 함께 더 큰 변동성을 동반한다. 마벨 주가는 올해 들어 168.54% 상승했으므로, 시장은 이미 상당한 낙관론을 가격에 반영해 놓았다. 구글 프로그램이 회계연도 2029년 초에 본격적으로 확대될지 여부가 모니터링해야 할 핵심 변수다.
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📄 원문 (English)
Broadcom Vs. Marvell: Custom Silicon is Going to Get White Hot
Broadcom and Marvell both reported blowout AI numbers this summer, but they are chasing the custom silicon boom from completely different angles, and only one of those angles may survive a supply crunch.
Broadcom (NASDAQ:AVGO | AVGO Price Prediction) and Marvell Technology (NASDAQ:MRVL) both reported this summer, and their results point the same way: hyperscalers want chips designed around their own models. Broadcom’s AI semiconductor revenue reached $16.70B, up 221% YoY. Marvell’s Data Center revenue rose 46% to $2.17B. Custom silicon demand is speeding up quickly, and these two companies sit at the front of it.
Google TPUs Power Broadcom While Optics and Switches Carry Marvell
Broadcom’s quarter ran on XPUs, which made up 73% of AI revenue. Most of its AI business now comes from compute chips built for individual customers. Broadcom began production shipments of the TPU v8i for Google, a unit of Alphabet (NASDAQ:GOOGL), and shipped OpenAI’s first-generation Jalapeno accelerator. CEO Hock Tan made the case directly: “when you co-develop a chip that is optimized for your particular LLM workloads, you will outperform any GPU.”
Marvell’s growth came more from connectivity. Its 1.6T optical DSPs are ramping, and management expects scale-out switching to more than double this year on 51.2T products. CEO Matt Murphy described the opportunity more broadly: “Every hop in the network at some point was going to get some level of customization and it wasn’t going to just be the accelerator.”
Broadcom Builds the Brain While Marvell Wires Everything Around It
Broadcom expects AI revenue of about $115 billion in fiscal 2027 and $230 billion in fiscal 2028, and it says it has already secured the supply to deliver it. That gives Broadcom unusual visibility for a chipmaker. The risk is concentration: it has six XPU customers, and management expects four of them to be especially large. Broadcom is also helping frontier labs finance compute through a financing platform with private equity partners, which adds some balance-sheet risk.
Marvell is spreading its exposure across more product categories, including CXL memory expansion, NPO optics, and custom NICs. It plans about $1 billion of supplier prepayments this fiscal year to lock in capacity. Management expects its custom business to more than double year over year in fiscal 2028. That is an aggressive target, but it is backed by the Google agreement.
Supply Bottlenecks Will Decide Who Pulls Ahead
I will be watching whether Broadcom’s Singapore substrate facility comes online in fiscal 2027 as planned. Tan said demand already tops the company’s forecast. You should also watch whether Marvell’s non-GAAP operating margin enters its 38% to 40% target range in Q4 as management expects, even as the lower-margin custom ramp weighs on gross margin.
Both stocks have been volatile. Over the past week, Broadcom fell 9.07% and Marvell fell 17.24%, so view can turn quickly even when fundamentals are strong. The custom-silicon winners tend to show the same early signs the biggest tech runs did, which is what we cataloged in a free playbook on spotting the next Nvidia.
Broadcom Offers Durability While Marvell Carries Bigger Swings
Broadcom’s case rests on durability. It has visibility measured in gigawatts, $13.66B of quarterly free cash flow, and VMware revenue as a cushion. Broadcom is down 4.49% year to date, so the stock price has not kept up with the fundamentals. That gap is worth tracking.
Marvell pairs faster growth with bigger swings. Its shares are up 168.54% year to date, so the market has already priced in a lot of optimism. Whether the Google programs ramp early in fiscal 2029 is a key variable to monitor.
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