크레이머, 브로드컴의 630억 달러 앤트로픽 자금조달 성공 이유 "호크가 유일하기 때문"
🇰🇷 한글 번역
주요 시사점
- 뱅크오브아메리카, 시티그룹, 모건스탠리, 블랙스톤은 브로드컴의 AI 칩과 네트워킹 장비를 구매하여 앤트로픽에 리스할 차량에 630억 달러를 투입하기로 약속했다.
- 브로드컴 최고경영자(CEO) 호크 탄이 더 높은 이자율을 합의하고 브로드컴의 보장에 대해 더 큰 안정감을 제공하기 전까지 일부 은행들이 이탈을 고려한 것으로 알려졌다.
- 브로드컴의 성장 계획에는 이번 거래와 같은 추가 거래가 필요하며, 앤트로픽의 칩 자금 지원에 대한 브로드컴의 지원은 이미 240억 달러의 현금 잔액을 훨씬 상회한다.
- 향후 1년 예상 수익의 20배라는 3년 만에 최저 수준에 근접한 밸류에이션에서 브로드컴 주가는 이미 이러한 자금 조달 위험의 상당 부분을 반영하고 있다.
브로드컴(AVGO)은 앤트로픽이 자사의 칩을 구매할 수 있도록 630억 달러를 마련했다.
월요일, 뱅크오메리카(BAC), 시티그룹(C), 모건스탠리(MS), 블랙스톤은 구조를 발표했다. 새로운 특수목적법인(SPV)이 자금을 차입해 브로드컴의 AI 가속기 및 네트워킹 장비를 구매하고, 2027년부터 납품이 시작되도록 앤트로픽에 리스하는 방식이다.
이 거래는 거의 성사되지 않을 뻔했다. 월스트리트저널(WSJ)에 따르면 몇 주 전 일부 은행들이 위험에 대한 보상이 충분하지 않다고 느껴 이탈을 고려했다. 그러자 브로드컴 CEO 호크 탄이 은행 임원들과 주말 동안 회의를 갖고 더 높은 이자율을 합의했으며, 앤트로픽이 채무를 불이행할 경우 브로드컴의 보장에 대해 대출 기관들에게 더 큰 안정감을 제공했다.
짐 크레이머의 X(구 트위터)에서의 견해는? 이 거래가 탄 덕분에 가능해졌다는 것이며, 이것이 바로 이 거래의 질이 높은 이유라고 한다. 또한 “이와 같은 거래는 더 이상 없을 것이다. 호크 탄은 유일무이하기 때문이다.”
이는 탄에 대한 높은 찬사이자, 브로드컴 주주들에게는 약간의 우려를 자아내는 대목이다.
TIKR은 브로드컴 관련 52명의 애널리스트를 추적하고 있다. 이 중 몇 명이 ‘매수’ 의견을 제시하는가?
브로드컴에 대한 매수, 보유, 매도 등급의 전체 내역을 월스트리트의 매출 및 수익 추정치와 함께 한 곳에서 확인하라. 50만 명 이상의 투자자가 TIKR을 사용하여 이와 같은 주식을 조사하고 있다. 브로드컴의 애널리스트 등급 보기
브로드컴은 여전히 책임에서 자유롭지 못하다
뱅크오브아메리카, 시티, 모건스탠리는 제1순위 채무(First-lien debt)를 조달하고 있으며, 블랙스톤은 제2순위 채무(Second lien)를 제공한다. 브로드컴은 장비 가치 하락에 대해 제1순위 대출 기관들을 보호하며, 이는 최대 제1순위 채무 금액인 약 435억 달러에 달한다.
이는 올해 초 첫 350억 달러 트랜치에 대해 최대 약 290억 달러의 백스톱(backstop)과 브로드컴이 앤트로픽에 직접 대출할 수 있는 최대 420억 달러를 더한 것이다. 브로드컴은 8월 초 기준 240억 달러의 현금을 보유하고 있었다.
또한 브로드컴이 이를 자체적으로 부담하기에는 부담이 컸다. 브로드컴의 총 부채는 VM웨어 인수 후 2023 회계연도 397억 달러에서 2024 회계연도 689억 달러로 급증했으며, 2025 회계연도 말에는 여전히 665억 달러였다.
탄은 거래 발표에서 “이러한 성장을 위한 자금이 이용 가능하다는 것이 입증되었다”고 말했다. 물론 이용 가능했다. 하지만 더 높은 이자율로, 그리고 CEO의 주말 동안의 전화 통화 끝에 이용 가능했다.
성장은 두 개의 연구소를 통해 이루어진다
브로드컴의 성장 계획은 이러한 도움이 필요한 고객에 크게 의존하고 있다. 9월 통화에서 경영진의 전망에 따르면, 2027회계연도와 2028회계연도 전체에 걸쳐 예상되는 약 30기가와트(GW) 중 최소 21기가와트는 앤트로픽과 오픈AI에 할당된다. 탄은 나머지 4명의 맞춤형 칩 고객들은 자체 컴퓨팅을 자금 지원할 수 있다고 말했다.
또한 애널리스트들은 매출이 2025회계연도 639억 달러에서 2027회계연도 1,740억 달러, 2028회계연도 2,720억 달러로 증가할 것으로 예상한다.
월요일의 거래는 브로드컴이 이미 발표한 납품을 위한 자금 조달이므로 이러한 추정치를 움직이지 않을 것이다. 하지만 이를 지불받기 위해 얼마나 많은 노력이 필요했는지를 보여준다.
브로드컴은 이러한 거래가 하나만 필요하지 않다
크레이머는 이와 같은 거래가 다시는 나오지 않을 것이라고 말하지만, 브로드컴의 계획에는 여러 건의 추가 거래가 필요하다. 브로드컴은 오픈AI를 위한 맞춤형 칩을 자금 조달하기 위해 500억 달러 이상을 확보하려고 한다고 보도되었으며, 앤트로픽은 2028년까지 10기가와트의 용량을 추가할 계획인데, 이는 2027년 구축분의 두 배 규모다.
만약 모든 거래가 주말 내내 이어지는 전화 통화와 더 높은 금리를 필요로 한다면, 브로드컴의 성장 속도에 한계가 생길 것이다. 무디스는 이러한 거래들이 짧은 기간 내에 다수 체결될 경우 브로드컴에 대한 리스크가 증가할 것이라고 지적했다.
앤트로픽의 기업공개(IPO) 신청서는 호재로 작용한다. 이는 DA 데이비슨의 길 루리아가 화요일 브로드컴을 중립에서 매수로 격상하고 목표 주가를 350달러에서 400달러로 상향 조정하며 지적한 대로, 1,310억 달러의 현금 및 현금성 자산을 보유하고 있음을 보여준다. 루리아는 이번 IPO가 성공적으로 진행되어 내년 오픈AI의 IPO에 길을 터줄 것으로 예상하며, 브로드컴이 “그 일이 일어날 확률이 거의 제로인 것처럼 거래되고 있다”고 말했다.
또한 브로드컴은 과거 대비 저평가되어 보인다. 전방향 주가수익비율(PER)이 20배로, 3년 평균인 30배와 지난해 12월 최고치인 49배에 비해 낮으며, 금요일 기록한 3년 저점인 19배와도 거의 차이가 없다.
더 험난한 길을 반영한 가격
나의 견해: 크레이머가 이번 거래가 탠(브로드컴 CEO)의 개인적 관계에 의존했다는 점은 맞다. 하지만 전방향 PER이 20배이고, 애널리스트들이 2027 회계연도까지 매출이 거의 3배로 증가할 것으로 예상하는 가운데, 시장은 이미 그 리스크에 대해 브로드컴에게 충분한 가격을 부과하고 있다. 나는 이 거래를 선호한다.
물론 모든 것은 다음 거래들에 달려 있다. reportedly 11월 중순을 목표로 한다고 보도된 앤트로픽의 IPO와 오픈AI 자금 조달의 규모 및 조건을 주시해야 한다. 만약 다음 거래에서 브로드컴이 더 높은 금리나 더 큰 보증을 요구한다면, ‘호크(타노비치)는 단 한 명뿐’이라는 표현은 더 이상 칭찬처럼 들리지 않을 것이다.
그렇다면 브로드컴 주가는 실제로 얼마일까?
TIKR을 사용하면 1분도 채 걸리지 않아 어떤 주식의 미래 가격을 예측할 수 있다. TIKR의 밸류에이션 모델에 몇 가지 가정만 입력하면 브로드컴이 얼마의 가치를 가질 수 있는지 확인할 수 있다. 월스트리트 컨센서스 추정치에서 시작하거나, 사업에 대한 자신의 견해를 반영하기 위해 입력값을 조정할 수 있다. 무료로 사용할 수 있다.
면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR이나 당사 콘텐츠 팀으로부터의 투자 또는 금융 조언을 제공하기 위한 것이 아니며, 특정 주식의 매수 또는 매도를 권장하는 것도 아님을 유의하시기 바랍니다. 당사는 TIKR 터미널의 투자 데이터와 애널리스트들의 추정치를 바탕으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사 분석에는 최근 기업 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않았을 수 있습니다. TIKR은 언급된 어떤 주식의 포지션도 보유하고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사하며, 행복한 투자 되시길 바랍니다!
📄 원문 (English)
Key Takeaways
- Bank of America, Citigroup, Morgan Stanley and Blackstone committed $63 billion to a vehicle that will buy Broadcom’s AI chips and networking gear and lease them to Anthropic.
- Some banks reportedly considered pulling out until Broadcom CEO Hock Tan agreed to higher interest rates and gave them more comfort on Broadcom’s guarantees.
- Broadcom’s growth plan needs more deals like this one, and its support for Anthropic’s chip financing is already well above its $24.0 billion of cash.
- At 20x forward earnings, close to its lowest in three years, Broadcom’s stock already prices in much of that financing risk.
Broadcom (AVGO) just lined up $63 billion so Anthropic can buy its chips.
On Monday, Bank of America (BAC), Citigroup (C), Morgan Stanley (MS) and Blackstone announced the structure: a new special purpose vehicle borrows the money, buys Broadcom’s AI accelerators and networking gear, and leases them to Anthropic, with deliveries starting in 2027.
It nearly didn’t happen. Some banks weighed pulling out in recent weeks, The Wall Street Journal reported, because they felt they weren’t being paid enough for the risk. Then Broadcom CEO Hock Tan held weekend talks with bank executives, agreed to higher interest rates, and gave the lenders more comfort on Broadcom’s guarantees if Anthropic defaults.
Jim Cramer’s take on X? The deal works because of Tan, which is what makes it high quality, and “There will not be others like it because there is only one Hock.”
That’s high praise for Tan, and a bit of a worry for Broadcom shareholders.
TIKR tracks 52 analysts on Broadcom. How many say “Buy”?
See the full breakdown of Buy, Hold, and Sell ratings on Broadcom, along with Wall Street’s revenue and earnings estimates, all in one place. More than 500,000 investors use TIKR to research stocks like this one. See Broadcom’s Analyst Ratings
Broadcom is still on the hook
Bank of America, Citi and Morgan Stanley are arranging the first-lien debt, and Blackstone is providing the second lien. Broadcom backs the first-lien lenders against a fall in the equipment’s value, up to the full first-lien amount, which works out to about $43.5 billion.
That’s on top of a backstop of up to about $29 billion on the first $35 billion tranche earlier this year, and up to $42 billion Broadcom may lend Anthropic directly. Broadcom had $24.0 billion of cash at the start of August.
Nor could it comfortably fund this itself. Its total debt jumped from $39.7 billion in fiscal 2023 to $68.9 billion in fiscal 2024, after it bought VMware, and was still $66.5 billion at the end of fiscal 2025.
Tan said in the deal’s announcement that it “validates that there is capital available to finance such growth.” Available, yes, at a higher rate and after a weekend of calls from the CEO.
The growth runs through two labs
Broadcom’s growth plan leans hard on customers who need this kind of help. On its September call, management’s outlines put at least 21 of the roughly 30 gigawatts it sees across fiscal 2027 and 2028 with Anthropic and OpenAI. Tan said the other four custom-chip customers can fund their own compute.
And analysts expect revenue to climb from $63.9 billion in fiscal 2025 to $174 billion in fiscal 2027 and $272 billion in fiscal 2028.
Monday’s deal shouldn’t move those estimates, since it funds deliveries Broadcom had already announced. It does show how much work it took to get them paid for.
Broadcom needs more than one of these
Cramer says there won’t be others like it, but Broadcom’s plan needs several more. It’s reportedly seeking more than $50 billion to finance custom chips for OpenAI, and Anthropic plans to add 10 gigawatts in 2028, double its 2027 build.
If every deal takes a weekend of calls and a higher rate, that caps how fast Broadcom can grow. Moody’s has said the risk to Broadcom would rise if many of these deals land in a short time.
Anthropic’s IPO filing helps. It shows $131 billion of cash and equivalents, as DA Davidson’s Gil Luria pointed out when he upgraded Broadcom to Buy from Neutral on Tuesday and raised his price target to $400 from $350. Luria expects the IPO to go through and to pave the way for OpenAI’s own next year, and says Broadcom is “trading as if the chances of that happening are near zero.”
And Broadcom does look cheap against its own history: 20x forward earnings, against a three-year average of 30x and a peak of 49x last December, and barely above the three-year low of 19x it hit on Friday.
Priced for a harder road
My take: Cramer’s right that this deal leaned on Tan. But at 20x forward earnings, with analysts expecting revenue to nearly triple by fiscal 2027, the market is already charging Broadcom plenty for that risk. I’d take that trade.
Of course, it all rides on the next deals. Watch Anthropic’s IPO, reportedly targeted for mid-November, and the size and terms of the OpenAI financing. If the next one needs even higher rates or bigger guarantees from Broadcom, “only one Hock” stops sounding like a compliment.
So what is Broadcom stock actually worth?
TIKR lets you forecast the future price of any stock in less than a minute. Just enter a few assumptions into TIKR’s valuation model and see what Broadcom could be worth. Start from Wall Street consensus estimates, or adjust the inputs to reflect your own view of the business. It’s free to use.
Disclaimer:
Please note that the articles on TIKR are not intended to serve as investment or financial advice from TIKR or our content team, nor are they recommendations to buy or sell any stocks. We create our content based on TIKR Terminal’s investment data and analysts’ estimates. Our analysis might not include recent company news or important updates. TIKR has no position in any of the stocks mentioned. Thank you for reading, and happy investing!
▶ 칩 라이브 24 홈으로 — chiplive24.com