Forget the Semiconductor Index: What Wall Street Says to Watch Instead
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반도체 지수를 잊어라: 월스트리트가 대신 주목해야 할 것은 무엇인가
칩 주식들이 강하게 하락하고 있지만, 짐 크레이머는 투자자들이 완전히 잘못된 신호를 보고 있다고 말한다. 진짜 단서는 반도체 지수와는 아무 관련이 없으며, 마이크론의 최신 제출 서류에 숨겨진 데이터가 그가 맞다는 것을 입증할 수 있다.
칩 주식들은 수요일 장 시작부터 압박을 받았다. 마이크론 테크놀로지(NASDAQ: MU | MU 가격 예측)는 프리마켓에서 940.76달러에 거래되었다. 이는 일간 기준으로 1.3% 하락했으며, 지난 일주일간으로는 10.0% 하락한 것이다. 엔비디아(NASDAQ: NVDA)는 프리마켓에서 228.00달러에 거래되어 0.2% 하락했으며, 주간 기준으로는 여전히 4.5% 하락세를 보였다. 10월 13일 방송된 '매드 머니'에서 짐 크레이머는 "반도체 지수는 지난 6일 동안 7.22% 하락했다. 이는 작년 5월 이후 가장 긴 연속 하락세다"라고 말했다.
그날 저녁, 두 개의 다른 CNBC 프로그램이 매도세를 분석하며 동일한 결론에 도달했다. 즉, 이는 불안감을 나타내지만 수요 데이터는 여전히 상승세를 보이고 있다는 것이다.
크레이머는 지수 대신 쇼룸을 보라고 말한다
크레이머는 미국 기업들이 해외에서 일어나는 일에 따라 거래되는 이유를 설명하며 시작한다. "SK하이닉스는 너무 커서 반도체 태양계의 핵심이 되었다. 엔비디아가 아니라 SK하이닉스다." 한국 메모리 거인 SK하이닉스(NASDAQ: SKHY)가 하락하면 마이크론도 함께 끌어내려진다.
크레이머는 이어 일요일 엘론 머스크가 중국의 칩 위협을 지적한 후 커진 중국의 DRAM 우려에 대해 언급했다. "중국의 경쟁이 그렇게 심각했다면, 누가 장기 리스를 체결하겠는가? 그들은 바보인가?" 그는 또한 투자자들에게 무엇을 봐야 하는지 알려주었다. "통증이 견딜 수 없어서 반도체에서 빠져나가기로 결정하기 전에 쇼룸을 보라. 이러한 칩들이 실제로 사용되는 곳을 가보라. 반도체 지수를 보지 말고, 장치를 보라, 사업을 보라."
마이크론의 계약이 주장을 뒷받침한다
마이크론의 회계연도 4분기 실적은 그 사업이 어떤 모습인지 보여준다. 매출액은 509억 7천만 달러의 컨센서스를 상회하는 542억 3천만 달러로 집계되었다. SEC에 제출된 실적 발표에 따르면, 비GAAP 주당순이익(EPS)은 31.35달러의 추정치를 상회하는 33.42달러를 기록했다. 비GAAP 매출총이익률은 전년도의 45.7% 대비 87.0%에 달했다.
크레이머가 언급한 장기 리스는 제출 서류에 나타난다. 마이크론은 26개의 '인수 또는 지불(take-or-pay)' 전략적 고객 계약을 체결했으며, 이는 "2030년까지 매출의 35% 이상을 커버할 것"으로 추정된다. 고객들은 대부분 현금 예치금 형태로 320억 달러를 약속했다. 잔여 이행 의무는 약 1,500억 달러에 달한다. 산제이 메흐로트라 CEO는 "우리의 생산량 중 75% 이상이 이미 2027년까지 계약되었다"고 말했다.
엔비디아의 수치는 구매자 측면에서 동일한 것을 보여준다. 엔비디아는 메모리 분야에서 극단적인 가격 조건을 보고했으며, 공급 의무는 베라 루빈 생산에 주로 연관된 메모리로 인해 2,790억 달러로 증가했다.
패스트 머니도 동일한 결론에 도달하다
10월 13일, CNBC의 '패스트 머니'는 매도세를 다음과 같이 묘사했다. "투자자들은 날씨와 기후의 차이를 인식해야 한다. 여기서의 날씨 요소는 이 불안감이다. 마약 같은 만병통치약은 없다. 메모리에도, 프론티어 모델에도 마약 같은 만병통치약은 없다. 단지 그 사실을 아는 것만으로도 어느 정도 안도감이 될 것이다."
또한 '패스트 머니'에서 딥워터 자산 관리의 진 먼스터는 "5년 후 에이전트가 훨씬 더 많이 등장할 것이다. 에이전트는 토큰으로 구동된다. 토큰은 추론이다. 추론은 메모리다. 따라서 내 생각에 가장 좋은 메모리 주식은 마이크론이다"라고 말했다.
강세장을 틀리게 증명할 것은 무엇인가
마이크론의 하락은 주가가 얼마나 올랐는지를 고려해야 한다. 지난주 하락에도 불구하고 이 종목은 올해 들어 234.0% 상승했다. 실적 발표 당시 주가는 1,071.88달러였으며, 마지막 확인 시점에는 960달러 미만으로 거래되고 있었다.
경영진은 자체적인 위험 요소도 지적했다. 일부 서버 플랫폼에서는 이전 예상보다 “내용물 성장률이 다소 낮아질 수 있다”며, 회계연도 1분기 이후에는 “가격 인상률이 더 완만해질 것”으로 예상된다. 가장 큰 위험 요소는 중국이다. 만약 중국의 DRAM 제조사들이 기존 공급업체들로부터 장기 공급 계약을 빼앗기 시작한다면, 크레이머의 주장은 무너진다.
우리의 견해와 확인할 신호
증거는 크레이머의 조언을 뒷받침한다. 선구매 의무량, 현금 예치금, 그리고 구매자들의 메모리 구매 약속 모두 지수가 하락하는 가운데도 지속된 수요를 시사한다. 다음으로 확인할 것은 마이크론의 회계연도 1분기 실적 발표로, 매출액은 600억~630억 달러로 예상된다. 계약 건수 감소, 320억 달러 규모의 약속 감소, 또는 2027년 생산량의 75%가 이미 예약된 상태라는 점 등이 약화된다면 그 근거가 흔들릴 수 있다. 그런 일이 발생하기 전까지는 상황은 요동치지만 기본 흐름은 유지되고 있다.
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📄 원문 (English)
Forget the Semiconductor Index: What Wall Street Says to Watch Instead
Chip stocks are sliding hard, but Jim Cramer says investors are watching the wrong signal entirely. The real tell has nothing to do with the semiconductor index, and the data buried in Micron's latest filing may prove he's right.
Chip stocks opened Wednesday under pressure. Micron Technology (NASDAQ:MU | MU Price Prediction) traded at $940.76 in the premarket. That was down 1.3% on the session and 10.0% over the past week. Nvidia (NASDAQ:NVDA) traded at $228.00 premarket, down 0.2% and still off 4.5% for the week. On Mad Money on October 13, Jim Cramer said, “The semiconductor index has now fallen 7.22% in these last six days. That’s the longest losing streak since May of last year.”
That evening, two different CNBC programs looked at the selloff and reached the same conclusion: it shows nervousness, and the demand data still points up.
Cramer Says to Watch the Showroom Instead of the Index
Cramer opened by explaining why U.S. names are trading on what happens overseas: “SK Hynix is so big that it’s become the key to the semiconductor solar system. Not Nvidia. SK Hynix.” When Korean memory giant SK Hynix (NASDAQ:SKHY) slips, Micron gets pulled down with it.
Cramer then addressed the China DRAM fear, which grew after Elon Musk flagged a China chip threat on Tuesday: “If the Chinese competition were so serious, why would anyone take these long-term leases? Are they idiots?” He also told investors what to watch: “Before you decide to bail from the semis because you can’t take the pain, see the showroom. Go see where these chips are really used. Don’t watch the semiconductor index, watch the devices, watch the business.”
Micron’s Contracts Back Up the Argument
Micron’s fiscal fourth-quarter results illustrate what that business looks like. Revenue came in at $54.23 billion, ahead of the $50.97 billion consensus. Non-GAAP EPS of $33.42 beat the $31.35 estimate, according to its earnings release filed with the SEC. Non-GAAP gross margin reached 87.0%, compared with 45.7% a year earlier.
The long-term leases Cramer mentioned show up in the filing. Micron has signed 26 take-or-pay strategic customer agreements, which it estimates cover “over 35% of our revenue through 2030.” Customers have committed $32 billion, most of it as cash deposits. Remaining performance obligations total about $150 billion. CEO Sanjay Mehrotra said that “more than 75% of our output is already committed for 2027.”
Nvidia’s numbers show the same thing from the buyer’s side. It reported extreme pricing conditions in memory, and its supply obligations rose to $279.0 billion, mostly tied to memory for Vera Rubin production.
Fast Money Reached the Same Conclusion
On October 13, CNBC’s Fast Money described the selloff this way: “Investors should recognize the difference between weather and climate. The weather piece here is this nervousness. There is no magic bullet. No magic bullet around memory, no magic bullet around frontier models. Just knowing that piece should be somewhat reassuring.”
Also on Fast Money, Gene Munster of Deepwater Asset Management said, “In five years there’s going to be dramatically more agents. Agents run on tokens. Tokens are inference. Inference is memory. So the best memory to buy in my mind is Micron.”
What Would Prove the Bulls Wrong
Micron’s drop needs to be considered against how far it ran. The stock is still up 234.0% year to date, even after the past week’s decline. Shares were at $1,071.88 when results came out and were trading below $960 apiece at last look.
Management has also flagged its own risks. Some server platforms may see a “modestly lower rate of content growth than prior expectations,” and the company expects a “more moderate rate of price increases” after fiscal Q1. The biggest risk is China. If Chinese DRAM makers start winning long-term supply agreements away from the current suppliers, Cramer’s argument falls apart.
Our Take and the Signal to Check
The evidence backs Cramer’s advice. Take-or-pay volumes, cash deposits, and buyers’ memory commitments all point to sustained demand even as the index falls. The next check is Micron’s fiscal first-quarter report, forecast at $60.0 billion to $63.0 billion in revenue. A drop in the agreement count, the $32 billion in commitments, or the 75% of 2027 output already committed would show the case cracking. Until that happens, the weather is choppy and the climate is holding.
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