스페이스X, 1000억 달러 현금 보유에도 엔비디아 칩 구매를 위해 400억 달러 차입 검토
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스페이스엑스(SPCX -2.51%)는 같은 달 실시된 860억 달러 규모의 초기 공개매도(IPO)에서 대부분을 조달한 현금, 현금성 자산 및 시장성 있는 증권으로 6월 말 기준 1,000억 달러를 보유했다. 하지만 이제 이 회사는 추가로 400억 달러를 차입하고자 하는 것으로 알려졌다.
로켓 및 인공지능(AI) 기업인 스페이스엑스는 화요일 보도에 따르면 엔비디아로부터 칩을 구매하기 위해 약 100억 달러 규모의 은행 대출과 300억 달러 규모의 투자등급 채권을 조달하고 있는 것으로 알려졌다. 자산운용사 아폴로 글로벌 매니지먼트가 이 거래를 주도할 것으로 예상되며, 거래는 2027년에 완료될 예정이다.
스페이스엑스는 6월 말 기준 약 395억 달러의 부채와 금융리스를 보유하고 있었다. 수요일 주가는 약 2% 하락했으며, 본문을 작성하는 시점 기준 주가는 약 168달러였다.
이미지 출처: 게티 이미지.
1,000억 달러의 현금이 있는데 왜 차입하는가?
현금 잔고는 막대하지만, 스페이스엑스는 이를 빠르게 사용하고 있으며 그 속도는 더욱 빨라지고 있다. 2분기 자본지출은 전분기인 101억 달러, 전년 동기 대비 28억 달러에서 증가한 184억 달러였다. 최신 총액 중 158억 달러가 AI 컴퓨팅 인프라에 사용되었다. 2026년 상반기 스페이스엑스의 운영 활동은 약 35억 달러의 현금을 창출했지만, 자본 지출은 285억 달러였다.
간단히 말해, 외부 자금이 거의 모든 설비 구축을 자금 지원하고 있다.
또한 올해 지출이 감소할 것으로 예상되지 않는다. 8월 실적 통화회의에서 최고재무책임자(CFO) 브렛 존슨은 분석가들에게 다음 두 분기 중 각각의 자본 지출이 2분기 수준과 매우 유사할 것으로 예상할 것을 요청했다. 이와 같은 두 분기가 더 진행된다면 현금 잔고의 3분의 1 이상인 약 370억 달러가 소진될 것이다.
하지만 내년은 더욱 큰 규모가 될 전망이다. 같은 통화회의에서 일론 머스크 최고경영자(CEO)는 6월 말 기준 1.4기가와트였던 것에 비해 2027년 말까지 스페이스엑스의 컴퓨팅 용량이 5기가와트가 아닌 10기가와트에 가까울 수 있다고 말했다. 스페이스엑스는 또한 2027년 말 에코스타의 무선 스펙트럼 매입을 완료할 것으로 예상하며, 이 거래에는 에코스타 부채 상환을 위해 최대 85억 달러가 포함된다.
요약하면, 1,000억 달러는 전체 계획을 자금 지원하기에 충분하지 않을 가능성이 높다. 그리고 2027년에 완료될 자금 조달은 바로 이러한 비용이 만기되는 시점에 도착하게 된다.
부채의 두 배
2025년 말 기준 스페이스엑스의 부채와 금융리스는 약 233억 달러였다. 6월 말에는 이것이 395억 달러로 증가했다. 가장 큰 비중을 차지하는 것은 6월에 발행된 250억 달러 규모의 채권으로, 이는 부분적으로 브리지론 상환을 위해 사용되었으며, 나머지 기타 자금 조달 134억 달러 대부분은 AI 하드웨어와 연관되어 있다.
400억 달러를 추가하면 총액은 약 800억 달러가 되어 약 두 배가 된다. 그럼에도 불구하고 스페이스엑스의 시가총액은 약 2.3조 달러이며, 6월 발행된 채권 중 2031년 이전에 만기되는 것은 없다.
추가 주식 발행보다 차입이 갖는 장점은 주식 수를 증가시키지 않는다는 점이다. 스페이스엑스는 이미 8월 AI 코딩 기업 큐서를 인수하기 위해 약 3억 9,100만 주를 신규 발행했다.
부채는 경영진의 명시된 우선순위에도 부합한다.
존슨은 통화회의에서 "이 세 가지 투자 전반에 걸쳐 우리는 자본 효율성, 투자 수익률 및 강력한 투자등급 대차대조표의 보존에 집중하고 있다"고 말했다.
나스닥: SPCX
주요 데이터 포인트
스타링크가 이자를 지급한다
더 큰 비용은 손익계산서에 나타난다고 볼 수 있다. 스페이스엑스의 이자 비용은 2분기 중 6억 2,900만 달러로 전년 동기 대비 53% 증가했으며, 이는 1분기의 6억 6,400만 달러보다 약간 낮은 수준이다.
보고된 조건에는 이자율이 명시되어 있지 않다. 하지만 새로운 부채가 6월 채권과 비슷한 수준(가중 평균 5.855%)의 비용을 요구한다면, 400억 달러의 추가 부채는 연간 약 23억 달러, 분기 기준으로 약 5억 8,500만 달러의 이자를 발생시킬 것이다. 이 금액만으로도 스페이스엑스의 2분기 순손실액 5억 4,100만 달러를 상회한다.
현재로서는 스타링크가 이 지출을 감당할 수 있게 해준다. 위성 인터넷 사업을 포함한 스페이스엑스의 연결성 부문은 2분기 운영수익 17억 달러를 기록했지만, AI 부문은 13억 달러의 손실을 보였다. 점점 더 인터넷 서비스 판매로부터 얻는 이익이 칩 구매를 위해 지른 부채의 이자를 상환하는 데 사용될 가능성이 커지고 있다.
나는 차입 자체를 적신호로 보지 않는다. 현재 지출 속도를 고려할 때, 스페이스엑스는 외부 자금 조달이 필연적이었으며, 부채는 추가 주식 발행보다 주주들에게 더 부담이 적다고 볼 수 있다. 하지만 이는 실수했을 때의 비용을 높인다.
매출 대비 약 73배(2분기 매출을 연율화한 기준)인 현재 주가는 이미 AI 지출이 이익으로 전환될 것을 전제하고 있다. 연간 수십억 달러의 추가 이자 부담은 그렇지 않을 경우 여력을 줄인다. AI 부문이 그 부담의 일부를 감당할 만큼의 수익을 낼 때까지는, 나는 현재 가격이 지나치게 비싸다고 생각한다.
📄 원문 (English)
SpaceX (SPCX -2.51%) ended June with $100 billion in cash, cash equivalents, and marketable securities, mostly from its $86 billion initial public offering (IPO) the same month. But the company now reportedly wants to borrow another $40 billion.
The rocket and artificial intelligence (AI) company is lining up around $10 billion in bank loans and $30 billion in investment-grade bonds to buy chips from Nvidia, according to a report on Tuesday. Asset manager Apollo Global Management is expected to lead the deal, which should close in 2027.
SpaceX already had about $39.5 billion in debt and finance leases at the end of June. Shares were down about 2% on Wednesday, near $168 as I write.
Image source: Getty Images.
Why borrow with $100 billion in the bank?
The cash pile is huge, yet SpaceX is spending it fast, and the pace has been speeding up. Capital expenditures were $18.4 billion in the second quarter, up from $10.1 billion in the first quarter and $2.8 billion a year before. Of the latest total, $15.8 billion went to AI computing infrastructure. In the first half of 2026, SpaceX's operations brought in around $3.5 billion in cash, but capital spending was $28.5 billion.
Put simply, outside money is funding almost all the build-out.
And spending isn't expected to fall this year. On the August earnings call, CFO Bret Johnsen told analysts to expect capital spending in each of the next two quarters to be very similar to the second quarter's. Two more quarters like that would eat up around $37 billion, or over a third of the cash pile.
But next year looks even bigger. CEO Elon Musk said on the same call that SpaceX's computing capacity by the end of 2027 could be closer to 10 gigawatts than 5, compared to 1.4 gigawatts at the end of June. SpaceX also expects to close its purchase of EchoStar's wireless spectrum in late 2027, a deal that includes up to $8.5 billion to pay off EchoStar debt.
In short, the $100 billion probably can't fund the full plan. And a financing that closes in 2027 would arrive just as those bills come due.
Double the debt
At the end of 2025, SpaceX owed around $23.3 billion in debt and finance leases. By June, that had risen to $39.5 billion. The largest chunk is $25 billion in bonds sold in June, partly to repay a bridge loan, and most of the remaining $13.4 billion of other financing is linked to AI hardware.
Adding $40 billion would take the total to roughly $80 billion, about double. Still, SpaceX is worth about $2.3 trillion in the stock market, and none of the June bonds mature before 2031.
Borrowing has one edge over selling more stock: It doesn't add shares. SpaceX already issued around 391 million new shares to buy AI coding firm Cursor in August.
Debt also fits management's stated priorities.
"Across all three of these investments, we remain focused on capital efficiency, return on investment, and preservation of a strong investment-grade balance sheet," Johnsen said on the call.
NASDAQ: SPCX
Key Data Points
Starlink would be paying the interest
I'd say the bigger cost shows up on the income statement. SpaceX's interest expense was $629 million in the second quarter, up 53% year over year and a bit under the first quarter's $664 million.
The reported terms don't give an interest rate. But if the new debt costs about what the June bonds did (a weighted average of 5.855%), $40 billion would add about $2.3 billion of interest a year, or roughly $585 million a quarter. That alone is bigger than SpaceX's entire $541 million net loss in the second quarter.
For now, Starlink is what makes the bill payable. SpaceX's connectivity segment, which includes the satellite internet business, earned $1.7 billion of operating income in the second quarter, but the AI segment lost $1.3 billion. Increasingly, profits from selling internet service might end up paying the interest on debt taken on to buy chips.
I don't think the borrowing is a red flag by itself. At this rate of spending, SpaceX was always going to need outside money, and debt is arguably easier on shareholders than more stock. But it raises the cost of being wrong.
At around 73 times sales (based on second-quarter revenue annualized), the stock already assumes the AI spending turns into profits. Billions of dollars a year of added interest leave less room if it doesn't. Until the AI segment makes enough to pay its own share of that bill, I think the price is too steep.
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