엔비디아, 사상 첫 6조달러 기업 진입 임박…역사적 관점서 보면 이 수치는 큰 의미 없음
🇰🇷 한글 번역
엔비디아(NVDA +0.14%) 주가는 10월 5일 월요일 장 마감 기준 238.90달러를 기록하며 새로운 종가 기록을 세웠다. 이 가격에서 인공지능(AI) 칩 거대 기업인 엔비디아의 시가총액은 약 5.8조 달러로, 어떤 기업도 도달한 적 없는 6조 달러 수준에는 약 4% 미달이다.
이러한 이정표들은 보통 헤드라인을 장식한다. 하지만 나는 이러한 숫자들이 주식의 향후 행보를 크게 설명하지 않는다고 생각한다.
미국의 한 기업이 새로운 1조 달러 단위의 시가총액에 도달하는 데 최초로 이름을 올린 사례는 총 다섯 번 있었다. 애플(AAPL +0.22%)은 1조 달러, 2조 달러, 3조 달러에 도달했고, 엔비디아는 4조 달러와 5조 달러에 도달했다. 그 후 12개월 동안(마지막 사례의 경우 11개월 기준) 해당 주식의 수익률은 31%의 손실부터 27%의 수익까지 다양했다. 또한 스탠더드앤드푸어스 500지수(^GSPC +0.58%)를 상회한 경우는 단 두 번에 불과했다.
매번 더 중요했던 것은 실적의 변화와 투자자들이 그에 대해 지불할 가격이었다.
이미지 출처: 엔비디아.
애플의 이정표는 세 가지 다른 방향으로 전개되었다.
각 사례에 대해 주식 거래 중 해당 이정표에 처음 도달한 날의 장 마감부터 1년 후까지의 기간을 측정했다.
애플은 2018년 8월 2일 처음으로 1조 달러를 돌파했다. 이후 12개월 동안 주가는 약 2% 하락했지만, S&P 500지수는 약 4% 상승했다. 2019년 초 애플은 12월 분기의 매출 전망치를 약 840억 달러로 하향 조정했는데, 이는 아이폰 업그레이드 수요가 예상보다 낮았기 때문이라고 밝혔다.
2020년 8월 19일 달성된 2조 달러 수준은 비즈니스의 호황기 직전에 이루어졌다. 애플의 주당 순이익은 2021년 9월 말에 종료된 회계연도 2021년 기준 71% 급증했다. 그럼에도 불구하고, 이후 12개월 동안 주가는 27% 상승했으나 이는 지수의 31% 수익률에는 미치지 못했다.
그 이유 중 하나는 가격이다. 애플이 2조 달러에 도달했을 때 투자자들은 약 35배의 주가수익비율(PER)을 지불했으며, 1년 후에는 약 29배의 PER을 지불했다.
그리고 2022년 1월 3일, 3조 달러가 달성되었다. 애플의 주당 순이익은 회계연도 2022년 기준 여전히 9% 증가했다. 그러나 그 다음 해 동안 PER은 약 32에서 약 20으로 하락했고, 주가는 31% 하락했다. 같은 기간 동안 S&P 500지수는 20% 하락했다.
나스닥: AAPL
주요 데이터 포인트
엔비디아의 비즈니스는 주가 상승을 앞질렀다.
엔비디아의 자체 이정표들은 지금까지 더 좋은 성과를 거두었다. 엔비디아는 2025년 7월 9일 처음으로 4조 달러에 도달했으며, 그 다음 해 동안 주가는 약 25% 상승하여 S&P 500지수의 20% 상승을 앞질렀다.
2025년 10월 29일 처음으로 5조 달러를 돌파한 이후, 본稿 작성 시점 기준으로 주가는 약 15% 상승했으며, 이는 다시 11개월 동안 지수보다 약간 앞선 수치다.
그러나 비즈니스 측면에서의 상승 폭은 훨씬 컸다. 4조 달러 달성 이후 엔비디아의 성장 속도를 보여주는 바와 같이, 2026년 7월 26일에 종료된 회계연도 2027년 제2분기의 매출은 전년 동기 대비 106% 증가한 962억 달러를 기록했다. 전 분기의 성장률이 85%였으므로 성장 속도는 더욱 가속화되었다.
비GAAP(조정) 주당 순이익은 더 빠르게 성장하여 120% 증가한 2.22달러를 기록했다.
다시 말해, 주가는 실적만큼 오르지 못했다. 이는 투자자들이 해당 실적 1달러당 더 낮은 가격을 지불했기 때문이다. 이는 다섯 번의 모든 이정표에서 발생한 현상이다. 매번 1년 후(엔비디아의 5조 달러 기준으로는 11개월 후)의 PER은 해당 선을 돌파했을 때보다 낮았다.
각각의 수익률을 결정했던 것은 이를 상쇄하기 위해 실적이 얼마나 빠르게 상승했느냐였다.
나스닥: NVDA
주요 데이터 포인트
앞으로 주가를 움직이는 요인은 무엇인가?
엔비디아의 실적은 당분간 빠르게 성장할 것으로 보인다. 경영진은 회계연도 3분기 매출이 약 1,080억 달러가 될 것으로 예상하며, 오차 범위는 ±2%다. 이는 전년 동기 570억 달러보다 약 90% 증가한 수치로, 여전히 인상적이지만 직전 분기의 성장률보다는 둔화된 것이다.
투자자들은 이러한 성장에 대해 크게 프리미엄을 지불하지 않는 것으로 보인다. 애널리스트들의 컨센서스 추정치를 기준으로 할 때, 주가는 2028회계연도(2028년 1월 종료) 예상 이익의 약 15배 수준에서 거래되고 있다. 직전 분기 주당 이익이 두 배 이상 증가한 기업에 비해 이 가격은 저평가되어 있다고 생각한다.
물론, 지난 분기 엔비디아 매출의 90% 이상은 데이터센터 사업에서 나왔으며, 이는 고객이 AI 구축에 얼마나 지출하느냐에 달려 있다. 이러한 지출이 감소하면 엔비디아의 이익 성장이 빠르게 둔화될 수 있다. 만약 주가수익비율(PER)이 계속 축소되는 시점에 이러한 상황이 발생한다면, 이 주식은 3조 달러를 돌파한 애플 이후와 같은 한 해를 보낼 수도 있다.
결국, 엔비디아가 6조 달러에 도달하더라도 그 수치에 큰 의미를 두지 않을 것이다. 이익이 주가수익비율의 축소 속도보다 더 빠르게 증가하는 한, 주가는 계속 상승할 수 있다. 현재 가격에서는 이러한 결과가 나올 확률이 더 높다고 생각한다.
📄 원문 (English)
Shares of Nvidia (NVDA +0.14%) ended Monday, Oct. 5, at $238.90, a fresh record close. At that price, the artificial intelligence (AI) chip giant is worth around $5.8 trillion -- about 4% shy of $6 trillion, a level no company has ever hit.
Milestones like this usually make headlines. But I don't think they say much about what a stock does next.
Five times, a company has become the first in the U.S. to reach a new trillion-dollar level: Apple (AAPL +0.22%) at $1 trillion, $2 trillion and $3 trillion, and Nvidia at $4 trillion and $5 trillion. In the following 12 months (11 so far, for the last one), the stock's return ranged from a 31% loss to a 27% gain. And it beat the S&P 500 (^GSPC +0.58%) just twice.
What mattered more, every time, was what happened to earnings -- and to the price investors would pay for them.
Image source: Nvidia.
Apple's milestones went three different ways
For each one, I measured from the close on the day the stock first reached the milestone during trading, out to a year later.
Apple first crossed $1 trillion on Aug. 2, 2018. In the next 12 months, its shares fell around 2% but the S&P 500 gained about 4%. In early January 2019, Apple cut its revenue outlook for the December quarter to about $84 billion, saying iPhone upgrades came in lower than it expected.
The $2 trillion level, hit on Aug. 19, 2020, came just before a boom year for the business. Apple's earnings per share soared 71% for its fiscal 2021, which ended in late September 2021. Still, the stock's 27% rise in the next 12 months lagged the index's 31% return.
One reason is the price. Investors paid around 35 times earnings when Apple touched $2 trillion, and about 29 times earnings a year later.
Then came $3 trillion, on Jan. 3, 2022. Apple's earnings per share still rose 9% for fiscal 2022. But its price-to-earnings ratio dropped from around 32 to about 20 over the next year, and the stock lost 31%. The S&P 500 fell 20% over the same stretch.
NASDAQ: AAPL
Key Data Points
Nvidia's business outran its stock
Nvidia's own milestones have gone better so far. It first hit $4 trillion on July 9, 2025, and its shares rose around 25% in the next year, ahead of the S&P 500's 20% gain.
Since first crossing $5 trillion on Oct. 29, 2025, the stock is up around 15% as of this writing, again a bit ahead of the index in those 11 months.
But the business did much more of the climbing. Showing how fast Nvidia grew after its $4 trillion day, revenue in the fiscal second quarter of 2027, which ended July 26, 2026, rose 106% year over year to $96.2 billion. Growth was 85% the quarter before, so the pace sped up.
Non-GAAP (adjusted) earnings per share grew even faster, rising 120% to $2.22.
Put another way, the shares gained a fraction of what earnings did, because investors paid less for each dollar of those earnings. This happened after all five milestones. Every time, the stock's price-to-earnings ratio was lower a year later than when it crossed the line (11 months later, for Nvidia's $5 trillion mark).
What decided each return was how fast earnings rose to make up for it.
NASDAQ: NVDA
Key Data Points
What drives the stock from here?
Nvidia's earnings look set to keep growing quickly, at least for now. Management expects revenue of around $108 billion in the fiscal third quarter, give or take 2%. This would be almost 90% more than the $57.0 billion Nvidia brought in during the same quarter a year before -- still impressive, but slower than last quarter's rate.
Investors arguably aren't paying much for that growth. Shares trade at around 15 times expected earnings for fiscal 2028 (which ends in January 2028), using analysts' consensus estimate. For a company whose earnings per share more than doubled last quarter, that price looks low to me.
Of course, over 90% of Nvidia's revenue last quarter came from its data center business, which depends on how much customers spend building out AI. A cut in this spending could slow Nvidia's earnings quickly. If this happens as its price-to-earnings multiple keeps shrinking, the stock could see a year like Apple's after $3 trillion.
In the end, I wouldn't make much of $6 trillion, if and when Nvidia gets there. As long as its earnings keep rising faster than its valuation multiple shrinks, the stock can keep climbing. At this price, I think the odds favor that result for now.
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