마이크론과 샌디스크의 사이클성 이력, 이번엔 다를까?
🇰🇷 한글 번역
메모리 칩 시장은 극심한 경기 변동성을 보이는 역사를 가지고 있다. 이는 투자자들이 샌디스크(SNDK -6.85%)와 마이크론(MU -5.63%)과 같은 주식에 대해 회사들이 좋은 실적을 내고 있을 때조차 더 높은 가격을 지불하기를 꺼리게 만든다. 항상 다가올 불가피한 불황의 위협이 코앞에 도사리고 있기 때문이다. 이것이 바로 시장이 종종 이러한 주식들을 다른 틈새 시장의 기술 섹터 동종 기업들과 비교할 때 저평가하는 이유이다.
그러나 우리는 이와 같은 메모리에 대한 수요 파도를 본 적이 없으며, 주요한 변화가 산업의 행동 방식을 바꿀 수 있다. 그렇다면 이번이 정말로 다른 것인가?
다양한 유형의 메모리는 서로 다른 특성을 지닌다
메모리 칩에는 두 가지 주요 유형이 있다: DRAM과 NAND이다. NAND 플래시 메모리는 속도가 느리며 전원이 꺼져도 데이터를 유지하며, 주로 장기 데이터 저장에 사용된다. 샌디스크와 마이크론 모두 NAND를 생산하며, 이는 데이터 센터에서 많이 사용되는 솔리드 스테이트 드라이브(SSD)에 주로 들어간다.
DRAM은 NAND보다 데이터를 훨씬 빠르게 저장하고 전송할 수 있지만, DRAM 칩의 전원이 꺼지면 데이터는 사라진다. 이것이 컴퓨터의 RAM 뒤에 있는 메모리 유형이다. HBM(High Bandwidth Memory, 고대역폭 메모리)이라는 DRAM의 하위 집합은 GPU와 같은 AI 컴퓨팅 장치에서 널리 활용된다. 마이크론은 DRAM도 생산한다. 샌디스크는 그렇지 않다.
MU 마이크론 테크놀로지
나스닥 · 2026년 10월 16일 오후 4:00 ET 기준
메모리 시장에서 "이번이 다른가"라는 질문은 실제로 어떤 유형의 메모리를 이야기하는지에 따라 달려 있다. NAND 메모리의 경우, 하나의 제품을 다른 제품과 구별할 만한 요소가 많지 않다. SSD는 몇 가지 기능 세트의 차이를 제외하면 정말로 SSD일 뿐이다. 따라서 혁신적인 기술이 개발되지 않는 한, 이 분야의 가격은 주로 수급에 의해 결정될 것이다.
다행히도 메모리에 대한 수요는 수년간 주춤하지 않을 것으로 예상된다. 마이크론은 최근 투자자들에게 메모리 칩 시장의 상황이 2026년보다 2027년과 2028년에 더 나빠질 것이라고 밝혔다. 따라서 NAND 시장은 향후 몇 년 동안 여전히 훌륭한 투자처가 될 것이다.
DRAM 시장, 특히 HBM 분야는 진화하기 시작했다. 마이크론은 최근 엔비디아와 계약을 체결하여 GPU용 맞춤형 HBM 솔루션을 개발하기로 했다. 이는 이 산업에서 진정한 변혁적 변화로, 메모리 칩 가격의 상품적 성격을 줄일 수 있는 상호 간의 계약이 체결되어 있을 가능성이 높다. 또한 마이크론은 많은 고객들과 장기적인 가격 바닥과 천장을 설정하는 전략적 협정을 맺어 왔다. 이러한 계약의 많은 부분이 2030년과 2031년까지 이어진다.
샌디스크도 이러한 계약 체결을 시작했다. 샌디스크의 '새로운 비즈니스 모델' 계약은 고객들을 고정된 판매량과 구조화된 가격 메커니즘에 묶어둔다. 다가오는 회계연도를 기준으로, 생산량의 약 50%가 이러한 방식으로 계약되었으며, 이 비율은 2028년에는 3분의 2로 증가한다. 이는 엄청난 변화이며, 이 두 기업이 메모리 분야에서 오랫동안 관행이 되어 온 변동성 있는 가격에서 벗어나기 위해 이 시장 재설정을 활용하고 있음을 입증한다.
SNDK 샌디스크
나스닥 · 2026년 10월 16일 오후 4:00 ET 기준
이는 이 두 기업의 경기 변동성을 줄이는 데 있어 중요한 한 걸음이며, 그 결과 시장은 이제 이들을 높은 경기 변동성을 지닌 상품 기업보다는 일반적인 대형 기술 주식처럼 더 가치 있게 평가하기 시작할 수 있다.
두 기업 모두 저평가되어 있다
두 주식의 이번 회계연도 실적 전망을 기준으로 볼 때, 이들은 저평가되어 보인다.
대부분의 대형 기술주들은 내년 예상 이익의 20배에서 30배 사이로 평가받고 있다. 이 두 종목이 향후 1년 내에 그 밸류에이션 범위에 도달하려면 현재 가격의 3배에서 4배까지 상승해야 한다. 그러한 급등이 일어날지 여부는 불분명하지만, 이들 두 기업의 사업이 가진 주기적 특성이 점차 약화되고 있는 점을 고려할 때, 주가의 재평가(repricing)가 필요하다고 본다. 따라서 현재 이 두 종목은 매수하기 좋은 타이밍이다.
📄 원문 (English)
The memory chip market has a history of being extremely cyclical. This can make investors unwilling to pay more for stocks like Sandisk (SNDK -6.85%) and Micron (MU -5.63%) when the companies are doing well, as the threat of the next inevitable downturn always lurks around the corner. This is why the market often undervalues these stocks relative to their tech sector peers in other niches.
However, we've never seen a demand wave for memory like this, and a major change could shift how the industry acts. So, is this time really different?
Different types of memory have different attributes
There are two primary types of memory chips: DRAM and NAND. NAND flash memory is slower, retains data even without power, and is used mostly for long-term data storage. Both Sandisk and Micron make NAND, which often goes into solid-state drives that are heavily used in data centers.
DRAM can store and transmit data much more rapidly than NAND, but when the power to a DRAM chip is turned off, the data vanishes. This is the type of memory behind the RAM in computers. A subset of DRAM known as high bandwidth memory (HBM) is widely utilized in AI computing devices like GPUs. Micron also makes DRAM. Sandisk does not.
MU Micron Technology
NASDAQ · As of 4:00 PM ET 10/16/26
The question of whether "this time is different" for the memory market really depends on which type of memory you're talking about. When it comes to NAND memory, there isn't much to distinguish one product from another. SSDs are really just SSDs, give or take a few feature sets. So, unless some innovative technology is developed, pricing in this sector will largely be dictated by supply and demand.
Fortunately, demand for memory isn't expected to wane for years, as Micron recently told investors that conditions in the memory chip market will be worse in 2027 and 2028 than in 2026. So the NAND market will still be a great place to invest over the next few years.
The DRAM market, especially in HBM, is starting to evolve. Micron recently signed a deal with Nvidia to develop a custom HBM solution for its GPUs. That's a genuinely transformational change in this industry, as there are likely agreements in place between them that will reduce the commodity-like nature of memory chip pricing. Furthermore, Micron has been entering into strategic agreements with many clients that set longer-term floors and ceilings on memory chip prices. Many of those deals run through 2030 and 2031.
Sandisk is also starting to ink such deals. Its "New Business Model" agreements lock clients into committed sales volumes and structured pricing mechanisms. For its upcoming fiscal year, about 50% of its production volume has been contracted for in this manner, and that share rises to two-thirds in 2028. That's a huge shift, and it validates that these two are using this market reset to move away from the volatile pricing that has long been the norm in the memory space.
SNDK Sandisk
NASDAQ · As of 4:00 PM ET 10/16/26
This is a major step toward reducing the cyclical nature of these two businesses, and as a result, the market may start to value them more like regular big tech stocks rather than as highly cyclical commodity businesses.
Both are cheaply valued
Based on this fiscal year's earnings projections for both stocks, they look cheap.
Most big tech stocks are valued at between 20 and 30 times next year's expected earnings. For these two to reach that range over the next year, they would have to triple or quadruple. It's unclear whether anything like that will happen, but with the cyclical nature of these two companies' businesses starting to fade, I think a repricing of their stocks is in order, making both of them smart buys now.
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