35% 급락에도 주가 수익비율 84배 유지…인텔, 아직 매수 안해
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JP모건 체이스의 애널리스트들은 10월 19일(월) 에이전트형 인공지능(AI) 워크로드의 증가와 첨단 칩 공급의 긴박함을 근거로 인텔(INTC -0.37%)의 등급을 ‘중립’으로 상향 조정했다. 이 날 인텔 주가는 약 2% 상승하며 종가 92.03달러를 기록했다.
그런 반등 이후에도 주가는 여전히 6월 22일 기록한 종가 140.94달러 대비 약 35% 하락한 수준이다. 그리고 하락분의 대부분은 최근 발생했다. 주가는 늦어도 9월 24일까지 여전히 127달러 이상에서 마감했다.
물론 등급 상향 조정은 매수 신호는 아니며, 애널리스트의 등급에 따라 주식을 매수하거나 매도하지도 않을 것이다. 더 중요한 것은 투자자들이 인텔의 수익에 대해 현재 얼마나 많은 비용을 지불하고 있는가 하는 점이다. 그리고 그 기준에 따르면, 이 주가는 35% 하락이 시사하는 것보다 훨씬 저렴해졌다.
이미지 출처: 인텔
인텔의 수익은 거의 두 배로 증가했다
인텔이 6월에 최고치를 기록했을 때, 직전 4개 분기의 비GAAP(조정) 주당 순이익은 고작 0.57달러였다. 이 수치에는 2025년 2분기의 주당 0.10달러의 손실이 포함되었다.
따라서 당시 140.94달러의 주가는 투자자들이 직전 4개 분기의 인텔 조정 수익에 대해 거의 250배의 가격을 지불하고 있음을 의미했다.
7월에 발표된 인텔의 2분기 실적은 이를 변화시켰다. 매출은 전년 동기 대비 25% 증가한 161억 달러로, 2025년 1분기의 7% 성장과 2025년 4분기의 4% 감소에서 급격히 가속화되었다. 그리고 조정 주당 순이익은 2025년 4분기의 0.15달러와 2026년 1분기의 0.29달러에서 상승한 0.42달러로 올랐다.
결국 직전 4개 보고 분기의 조정 주당 순이익 합계는 1.09달러가 되어 6월 수치보다 거의 두 배가 되었다.
내가 글을 쓰는 시점인 약 92달러에서 인텔은 이 수익의 약 84배에 거래되고 있다. 여전히 높은 주가수익비율(PER)이지만, 이는 최고치 당시 비율의 약 3분의 1 수준이다. 주가는 약 35% 하락했을 뿐임에도 불구하고, 즉 주가 하락보다 수익 증가가 인텔의 PER을 낮추는 데 더 큰 역할을 했다는 말이다.
인텔의 GAAP 기준 실적은 훨씬 더 나빠 보인다. 해당 기준에 따르면 회사는 2분기에 주당 2.16달러의 손실을 기록했다. 그러나 주당 2.45달러의 비현금 성가(charge)가 이 손실을 상쇄하기에 충분했다. 이 성가는 CHIPS법 협정에 따라 미국 정부를 위해 에스크로에 보관된 인텔 주식과 관련이 있으므로, 여기서는 조정 수치를 기준으로 삼고 있다.
한 발 뒤로 물러서기
다음 단계는 더 작은 것이다. 3분기 경영진의 가이드라인은 조정 주당 순이익 0.38달러를 제시한다. 이는 2025년 3분기의 0.23달러 대비 65% 증가하지만, 2분기의 0.42달러에서는 하락한 수치다.
매출 성장도 둔화될 수 있다. 인텔의 가이드라인 범위인 158억 달러에서 168억 달러의 중간값은 2분기의 25% 성장 이후 전년 동기 대비 약 19%의 성장을 시사한다.
인텔이 1년 동안 분기마다 주당 0.38달러의 수익을 올린다면 연간 약 1.52달러가 될 것이다. 주당 약 92달러라면 이 연간 수익 속도에 대해 주가는 약 60배의 가격이 된다.
AI 컴퓨팅에 대한 수요는 문제가 되어 보이지 않는다.
"AI 기반 컴퓨팅은 지속적으로 강화되고 있으며, 제품과 파운드리 전반에 걸쳐 올해와 내년의 예상 성장을 지원하기 위해 우리는 장비, 클린룸 공간 및 기판에 대한 투자를 의미 있게 확대하고 있습니다."라고 인텔의 최고재무책임자(CFO) 데이브 진스너는 2분기 실적 발표에서 말했다.
이러한 수요를 주당 수익의 꾸준한 증가로 전환하는 것이 인텔이 아직 증명해야 할 부분이다. 그리고 3분기 가이드라인은 그 상승이 분기마다 계속되지 않을 수 있음을 시사한다.
INTC 인텔
나스닥 · 2026년 10월 20일 오후 4:00 ET 기준
하락폭이 충분히 큰가?
2027년의 예상 이익을 기준으로 인텔은 이익의 약 44배 수준에서 거래되고 있다. 이러한 주가수익비율(P/E)은 인텔의 이익이 3분기 수준의 증가세를 넘어 지속적으로 상승할 수 있음을 전제하는 것으로 볼 수 있다. 인텔은 10월 29일 목요일 3분기 실적을 발표할 예정이며, 이를 통해 0.38달러의 전망치가 신중한 수준이었는지, 아니면 더딘 성장세로 접어들었는지를 가늠해 볼 수 있을 것이다.
35%의 하락이 인텔 주식을 매수할 만한 기회로 만드는가? 나는 아직 그렇지 않다고 생각한다. 이 하락세와 훨씬 강했던 2분기의 실적은 주가를 인텔이 벌어들인 이익에 한층 더 가깝게 이동시켰다. 그러나 지난 4분기 조정 후 이익 대비 약 84배라는 높은 수준은 아직 실현되지 않은 상당한 성장세를 이미 주가에 반영하고 있음을 의미한다.
나는 이 가격에서 인텔 주식을 고려하기 전에 조정 후 주당 이익이 2분기의 0.42달러를 다시 상회하는 모습을 보고 싶었다.
📄 원문 (English)
Analysts with JPMorgan Chase upgraded Intel (INTC -0.37%) to neutral from underweight on Monday, Oct. 19, citing growing agentic artificial intelligence (AI) workloads and tight supplies of advanced chips. The chipmaker's stock gained around 2% that day, ending at $92.03.
Even after that bounce, shares are around 35% under their record close of $140.94 on June 22. And most of the drop has happened lately. The stock still closed above $127 as late as Sept. 24.
Sure, an upgrade to neutral isn't a call to buy, and I wouldn't buy or sell a stock based on an analyst's rating anyway. What matters more is how much investors now pay for what Intel earns. And by that measure, the stock has gotten far cheaper than its 35% drop suggests.
Image source: Intel.
Intel's earnings have nearly doubled
When Intel set its record in June, its four most recently reported quarters came to non-GAAP (adjusted) earnings per share of just $0.57. That figure included a loss of $0.10 a share in the second quarter of 2025.
At $140.94, then, investors were paying almost 250 times Intel's adjusted earnings for the previous four quarters.
Intel's second-quarter results, released in July, changed that. Revenue rose 25% year over year to $16.1 billion, accelerating sharply from 7% growth in the first quarter and a 4% fall in the fourth quarter of 2025. And adjusted earnings per share climbed to $0.42, up from $0.15 in the fourth quarter of 2025 and $0.29 in the first quarter of 2026.
Combined, the past four reported quarters now total $1.09 a share in adjusted earnings -- nearly double the June number.
At around $92 as I write, Intel trades at about 84 times these earnings. It's still a steep price-to-earnings ratio. But it's around a third of where the ratio was at the record, even though the share price fell only about 35%. In other words, rising profits did more to cut the stock's price-to-earnings ratio than the falling share price did.
Intel's GAAP results look much worse. On that basis, the company lost $2.16 a share for the second quarter. But a non-cash charge of $2.45 a share more than accounted for the loss. The charge is linked to Intel stock held in escrow for the U.S. government under its CHIPS Act deal, so I'm leaning on the adjusted numbers here.
A step back
The next step is a smaller one, though. For the third quarter, management's guidance calls for $0.38 a share in adjusted earnings. This would be up 65% from $0.23 for the third quarter of 2025, but down from the second quarter's $0.42.
Revenue growth may slow, too. The midpoint of Intel's guidance range from $15.8 billion to $16.8 billion implies growth of around 19% year over year, after 25% for the second quarter.
If Intel earned $0.38 a share every quarter over a year, it'd make around $1.52. At around $92 a share, the stock would cost about 60 times that annual pace of earnings.
Demand for AI computing doesn't look like the issue.
"AI-driven compute continues to strengthen, and to support expected growth this year and next across products and foundry, we are meaningfully increasing our investments in equipment, clean room space, and substrates," CFO Dave Zinsner said in Intel's second-quarter earnings release.
Turning that demand into steadily rising earnings per share is what Intel still needs to prove. And the third-quarter guidance suggests the climb might not continue every quarter.
INTC Intel
NASDAQ · As of 4:00 PM ET 10/20/26
Is the drop big enough?
Based on expected earnings for 2027, Intel trades at around 44 times earnings. That price-to-earnings ratio arguably assumes Intel's profits can keep climbing well past the third quarter's pace. Intel posts third-quarter results on Thursday, Oct. 29, which might show whether the $0.38 forecast was cautious or the start of a flatter stretch.
Does the 35% drop make Intel stock a buy? I don't think so yet. The drop, plus a far stronger second quarter, has moved the price a lot closer to what Intel earns. But at around 84 times adjusted earnings in the past four quarters, the stock still prices in lots of growth that hasn't come yet.
I'd want to see adjusted earnings per share climb back above the second quarter's $0.42 before considering the stock at this price.
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