TSMC, 6분기 연속 실적 경신…4분기 가이던스로 AI 붐 지속 시사
🇰🇷 한글 번역
대만반도체제조(TSMC)는 10월 15일 목요일 6분기 연속 사상 최고 이익을 기록했지만, 더 중요한 수치는 발표 이후 나왔다. 매출액 467억 2천만 달러(로이터 통신 기준)를 기록하며 순이익은 68.7% 증가한 7,630억 6천만 대만 달러(NT$)를 기록했다. 이는 LSEG 추산치인 7,463억 대만 달러를 상회하는 수치다. 이어 TSMC는 4분기 매출액을 523억 달러에서 543억 달러로 전망했는데, 이는 전분기 대비 중값 기준 약 14% 높은 수준이다.
시기는 다소 불운했다. 타이베이 상장 주가는 발표 전 2% 하락 마감했으며, 대만 증시(Taiex)는 반도체 매도세로 3.41% 하락했다. 이 같은 매도세는 삼성전자(A005930)와 SK하이닉스(A000660)의 주가도 10% 이상 떨어뜨렸다.
TSMC는 또 한 번 기준을 높였다
C.C. 웨이(Wei) 최고경영자는 3분기 실적 통화회의에서 2026년 매출이 달러 기준으로 "약 44%" 성장할 것으로 예상된다고 밝혔다. 자본지출(Capex)은 600억 달러에서 640억 달러로 유지된다. AI 칩을 보유한 고성능 컴퓨팅(HPC) 부문은 3분기 매출의 68%를 차지했으며, 3나노미터(2026년 기준 문맥상 2024년 또는 2025년 데이터로 보이나 원문 유지) 및 2나노미터 공정이 웨이퍼 매출의 41%를 차지했다.
여기서 주목할 점은 마진이다. 매출총이익률은 전분기 67.7%에서 하락한 66.4%를 기록했으며, 4분기 전망치인 65%~67%는 반등 가능성을 보장하지 않는다. Wendell Huang 최고재무책임자(CFO)는 올해 해외 공장들의 영향으로 인한 마진 희석 효과가 약 2% 수준이 될 것이며, 미국 내 공장들의 가동률이 높아짐에 따라 향후 3%~4%까지 확대될 것이라고 말했다.
TIKR 데이터가 보여주는 TSMC의 현황
매출총이익률은 2024년 초 53.07%에서 2026년 2분기 67.72%로 상승했다. 3분기 66.4%는 약 1.3%p 하락했으나, 차트상의 모든 분기 중 직전 분기를 제외하고는 여전히 최고치를 기록했다.
이는 기록적인 수치에서 일시적인 하락일 뿐, 추세가 끊어진 것은 아니다.
성장이 더 큰 역할을 하고 있다. 컨센서스는 2026년 매출을 5조 4,660억 대만 달러로 전망하며, 이는 대만 달러 기준 43.5% 증가한 수치다. 웨이 CEO의 44%는 달러 기준이므로 두 수치는 완벽하게 일치하지 않는다. 3분기만 해도 매출은 대만 달러 기준 50.9% 증가한 반면, 달러 기준으로는 41.2% 증가했다. 더 큰 수치는 2027년으로, 5조 4,290억 대만 달러로 또 다른 36% 성장을 보일 것이며, 정규화 기준 주당 순이익(EPS)은 미국예탁증권(ADR) 기준 17.04달러에서 22.30달러로 상승할 전망이다.
주가는 이러한 성장세를 크게 반영하지 않고 있다. TSMC의 주가는 향후 19.48배의 순이익배수(Forward P/E)로 거래되고 있으며, 이는 차트상의 평균치인 19.32배와 거의 동일하고, 2026년 중반 기록했던 약 24배의 최고치보다 훨씬 낮은 수준이다.
마진 정점이 이미 주가에 반영되었는가?
비관론자의 주장은 스스로 쓰여진다. 마진이 정점에 달했고, 자본지출은 계속 증가하며, 미국 내 공장들이 수년간 마진을 희석시킬 것이라는 점이다. 브로드컴의 Hock Tan 최고경영자는 이번 주 많은 AI 투자자들을 카지노 도박꾼에 비유하며 불안감을 가중시켰다.
하지만 마진 정점에 대한 우려는 보통 하락하는 밸류에이션 배수로 나타나며, TSMC의 배수는 이미 대부분 하락했다. 약 19배 수준인 현재 주가는 평범한 해를 가정하여 책정된 것이며, 월가는 30% 이상의 성장을 2년 연속 기록할 것으로 모델링하고 있다.
월스트리트의 TSMC 주가 전망
실적 발표 전부터 애널리스트들은 이미 낙관론적이었다. TSMC의 타이베이 상장 주식에 대한 평균 목표가는 10월 14일 종가인 77.35달러 대비 34% 높은 103.68달러(달러 환산)다. 가장 낮은 목표가인 82.34달러조차도 해당 가격보다 높다.
평가는 동일한 방향으로 기울어져 있다. 매수 25회, 아웃퍼폼 9회, 보유 1회, 매도 0회다. 평균 목표가는 1년 전 47.81달러에서 두 배 이상 상승했으며, 이는 주가 상승률 81%보다 빠른 속도다. 또한 지난 2주간의 반도체 매도세 동안에도 목표가는 안정적으로 유지되었다.
결론
기록적인 이익은 예상된 부분이었다. 새로운 정보는 대만에서 목요일의 반도체 매도장이 이미 진정된 후에 발표된 4분기 약 14%의 분기별 매출 성장 가이던스다. TSMC가 생산하는 AI 칩을 사용하는 엔비디아(NVDA)와 브로드컴(AVGO)은 자체 실적 발표 전에 그들이 보게 될 가장 명확한 수요 신호를 얻고 있다.
주가가 평균 배수 수준에 있고 모든 애널리스트 목표가가 현재 가격보다 높으므로, TSM은 매도장의 희생양으로 보일 뿐 정점이라고 보기 어렵다. 핵심 시험대는 4분기 총마진이다. 가이던스의 하한선인 65% 미만으로 집계될 경우, 이는 마진 압박이 TSMC의 자체 계획보다 앞서고 있다는 첫 징후가 될 것이다.
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📄 원문 (English)
Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) posted its sixth straight quarter of record profit on Thursday, October 15, but the more important number came after it. Net profit rose 68.7% to NT$763.06 billion, ahead of the NT$746.3 billion LSEG estimate, on revenue of US$46.72 billion (Reuters). TSMC then guided fourth-quarter revenue to US$52.3 billion to US$54.3 billion, about 14% above the third quarter at the midpoint.
The timing was rough. Taipei-listed shares closed down 2% before the release, as the Taiex fell 3.41% in a chip selloff that also knocked more than 10% off Samsung Electronics (A005930) and SK Hynix (A000660).
TSMC Raised the Bar Again
CEO C.C. Wei now expects 2026 revenue to grow “around 44%” in U.S. dollar terms, he said on the Q3 earnings call. Capex stays at $60 billion to $64 billion. High-performance computing, the segment that holds AI chips, made up 68% of third-quarter revenue, and 3nm and 2nm together made up 41% of wafer revenue.
The catch is margin. Gross margin came in at 66.4%, down from 67.7% in the second quarter, and the 65% to 67% fourth-quarter guide doesn’t promise a rebound. CFO Wendell Huang said dilution from overseas fabs should run close to 2% this year and widen to 3% to 4% later as more U.S. fabs ramp.
What TIKR’s Data Says About TSM
Gross margin climbed from 53.07% in early 2024 to 67.72% in the second quarter of 2026. The third quarter’s 66.4% gives back about 1.3 points, and it still beats every quarter on the chart except the one right before it.
That’s a dip from a record, not a break in the trend.
Growth is doing the heavier lifting. Consensus has 2026 revenue at NT$5,466 billion, up 43.5% in Taiwan dollars. Wei’s 44% is in U.S. dollars, so the two don’t line up neatly: in the third quarter alone, revenue grew 50.9% in Taiwan dollars but 41.2% in U.S. dollars. The bigger number is 2027: NT$7,429 billion, another 36%, with normalized EPS rising from $17.04 to $22.30 per ADR.
The stock isn’t pricing in much of that. TSM trades at 19.48x forward earnings, almost exactly its 19.32x average on the chart and well below the near-24x peak it hit in mid-2026.
Is the Margin Peak Already in the Price?
The bear case writes itself: margins have topped out, capex keeps climbing, and the U.S. fabs will dilute margins for years. Broadcom CEO Hock Tan added to the nerves this week by likening many AI investors to casino gamblers.
But a peak-margin worry usually shows up as a falling multiple, and TSM’s has already done most of that falling. At about 19x, the stock is priced for an average year, while the Street is modeling a second straight year of 30%-plus growth.
Where Wall Street Has TSM Stock
Analysts were already leaning bullish before the results. The mean target for TSMC’s Taipei-listed shares works out to $103.68 in U.S. dollars, 34% above the October 14 close of $77.35. Even the lowest target, $82.34, sits above that price.
The ratings tilt the same way: 25 buys, 9 outperforms, 1 hold and no sells. The mean target has also more than doubled from $47.81 a year ago, faster than the 81% rise in the share price, and it held steady through the past two weeks of chip selling.
Conclusion
Record profit was the expected part. The new information is the guide for roughly 14% sequential revenue growth in the fourth quarter, which landed after Thursday’s chip selloff had already run its course in Taipei. Nvidia (NVDA) and Broadcom (AVGO), whose AI chips TSMC builds, are getting the clearest demand signal they’ll see before their own reports.
With the stock at its average multiple and every analyst target above the price, TSM looks like a selloff casualty rather than a peak. The test is the fourth-quarter gross margin: a print below 65%, the bottom of the guide, would be the first sign that margin pressure is running ahead of TSMC’s own plan.
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