엔비디아와 대만의 신규 칩 법안: 실제 리스크는 슈퍼마이크로컴퓨터에 있다
🇰🇷 한글 번역
엔비디아(NVDA)는 10월 16일 금요일 새로운 중국 관련 골치거리에 직면했지만, 이는 동사의 가이던스에는 영향을 미치지 않는 사안이었다. 대만은 AI 서버와 첨단 반도체를 수출 통제 목록에 추가할 계획이며, 허가 없이 중국으로 운송하는 것은 대만의 대외무역법에 따라 범죄가 될 것이라고 블룸버그 통신이 대만의 경제부 장관과의 인터뷰를 인용해 보도했다.
대만은 이번 조치를 워싱턴과의 올해 무역 협정에서 이루어진 약속과 연결지었다. 시행일은 아직 정해지지 않았다.
왜 대만이 이 법이 필요한가
현재 대만에서는 무허가 AI 칩의 중국 반입이 그 자체로 범죄는 아니다. 이 공백은 8월, 중국 구매자에게 전달된 것으로 alleged(알려진) 74대의 엔비디아 B300 서버와 관련해 9명이 기소되면서 드러났다. 검찰은 신임 위반 및 문서 위조 혐의를 적용할 수밖에 없었다. 슈퍼마이크로컴퓨터(SMCI)의 대만 지사 소속 직원 2명도 이 중 하나였다(회사는 기소되지 않음).
미국에서는 검찰이 3월 슈퍼마이크로 공동 설립자 월리 리아오를 중국으로 우회된 것으로 alleged(알려진) 약 25억 달러 어치의 엔비디아 서버와 관련해 기소했다.
엔비디아의 중국 매출선은 이미 축소되고 있었다
중국(홍콩 포함) 매출은 2025년 1월 분기 55억 3천만 달러에서 2025년 7월 분기에는 27억 7천만 달러로 감소했으며, 이는 총매출의 약 6%에 해당한다.
싱가포르는 다시 주목할 만한 라인이다. 2025년 7월 분기 싱가포르 매출은 101억 6천만 달러로 총매출의 약 22%를 차지했으며, 5개 분기 동안 151% 증가했다. 이 기간 총매출은 79% 증가했다. 다만 이 수치는 고객 청구 주소 기준이었다. 2025년 10월 분기부터 엔비디아는 고객 본사 기준으로 전환하고 과거 기간을 재작성했다. 이는 싱가포르의 소멸과 미국 매출의 눈에 띄는 67% 증가가 서로 다른 기준을 비교한 것임을 의미한다. 동일 조건으로 비교할 때, 중국 매출은 전년 대비 63% 감소한 29억 7천만 달러였으며, 미국 매출은 약 2배 증가한 391억 8천만 달러였다.
오늘날 엔비디아의 전망은 중국 데이터센터 컴퓨팅 매출을 전혀 포함하지 않으며, 지난 분기 중국으로 판매된 H200의 매출은 데이터센터 매출의 1% 미만이었다.
엔비디아 주가는 이미 이 사안의 상당 부분을 반영하고 있다
엔비디아 주가는 전방향 이익 대비 약 18배의 밸류에이션으로 거래되고 있으며, 이는 2023년 말 이후 TIKR 차트상의 17.5배 저점 근처이고, 30배 평균 대비 약 41% 낮은 수준이다.
이 할인은 중국 요인 외에도 반영된 것이다(이번 주 코어웨이브의 부채 공포는 모든 AI 관련 종목에 타격을 줬음). 그럼에도 불구하고 그레이마켓 shipments(송출)를 겨냥한 이 법안은 투자자들이 이미 엔비디아의 가이던스에서 제외된 매출을 상각하도록 요구하지 않는다.
엔비디아보다 더 큰 타격을 받는 기업은 누구인가
슈퍼마이크로는 회사와 관련된 인물들이 연루된 사건들로 인해 가장 눈에 띄는 규제 준수 감시를 받고 있다(두 사건 모두 회사와 엔비디아는 기소되지 않았으나, 검찰은 대만의 엔비디아 유통 관리자가 해당 판매를 승인했다고 주장함). 지난 4개 분기 동안 매출은 390억 6천만 달러로, 그 전 4개 분기의 219억 8천만 달러 대비 78% 증가했다. 따라서 단속해야 할 유통 채널을 통해 이동하는 물량이 훨씬 많다.
TSMC는 이미 첨단 칩에 관한 미국 규정을 따르고 있으므로 직접적인 영향은 규제 준수 업무에 국한된다. AMD도 최상위 AI 칩이 동일한 미국 제한을 받기 때문에 영향을 받는다.
엔비디아의 경우, 대만의 조치는 동사의 가이던스가 이미 닫힌 것으로 간주하는 문을 닫는 것이다. 규칙이 발효되면 무허가 수출자들은 처음으로 형사 처벌을 받게 된다. 이는 슈퍼마이크로를 포함한 조립업체 및 유통업체의 규제 준수가 주목해야 할 사항이 됨을 의미한다. 대만은 아직 시행일을 정하지 않았다.
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📄 원문 (English)
NVIDIA (NVDA) picked up a new China headache on Friday, October 16, though not one that touches its guidance. Taiwan plans to add AI servers and advanced semiconductors to its export control list, and shipping them to China without a license would become a crime under the island’s Foreign Trade Act, Bloomberg reported, citing an interview with Taiwan’s economy minister.
Taiwan tied the move to commitments in this year’s trade deal with Washington. No start date has been set.
Why Taiwan Needs the Law
Right now, an unlicensed AI chip shipment to China isn’t a crime in Taiwan on its own. That gap showed up in August, when prosecutors indicted nine people over 74 Nvidia B300 servers that allegedly reached Chinese buyers. They had to rely on breach of trust and document forgery charges. Two people from Super Micro Computer (SMCI)’s Taiwan unit were among them (the company wasn’t charged).
In the US, prosecutors charged Super Micro co-founder Wally Liaw in March over about $2.5 billion of Nvidia servers allegedly routed to China.
Nvidia’s China Line Was Already Shrinking
China (including Hong Kong) revenue fell from $5.53 billion in the January 2025 quarter to $2.77 billion by July 2025, about 6% of the total.
Singapore is the line worth a second look. It hit $10.16 billion in the July 2025 quarter, about 22% of revenue and up 151% in five quarters, while total revenue rose 79%. Those figures were based on customer billing addresses, though. Starting with the October 2025 quarter, Nvidia switched to customer headquarters and recast prior periods. That means Singapore’s disappearance and the apparent 67% jump in US revenue compare two different bases. Like for like, China revenue fell 63% from a year earlier to $2.97 billion, while US revenue roughly doubled to $39.18 billion.
Today, Nvidia’s outlook assumes no China data center compute revenue at all, and H200 sales to China were under 1% of data center revenue last quarter.
Nvidia Stock Already Prices a Lot of This
Nvidia stock trades at about 18x forward earnings, near the 17.5x low on TIKR’s chart since late 2023 and about 41% below the 30x average.
That discount reflects more than China (this week’s CoreWeave debt scare hit every AI name). Still, a law aimed at gray-market shipments doesn’t ask investors to write off revenue Nvidia already left out of its guidance.
Who Feels Taiwan’s Chip Law More Than Nvidia
Super Micro faces the most visible compliance scrutiny, given the cases involving people tied to the company (it wasn’t charged in either one, and neither was Nvidia, though prosecutors allege an Nvidia distribution manager in Taiwan cleared the sale). Revenue reached $39.06 billion over the last four quarters, up 78% from $21.98 billion the four before, so there’s far more volume moving through its channel to police.
Taiwan Semiconductor (TSM) already follows US rules on advanced chips, so its direct hit is compliance work. AMD (AMD) gets covered too, since its top AI chips face the same US limits.
For Nvidia, Taiwan is closing a door the company’s guidance already treats as shut. Once the rules take effect, unlicensed exporters will face criminal charges for the first time. That makes compliance at assemblers and distributors, Super Micro included, the thing to watch. Taiwan still hasn’t set a start date.
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