엔비디아와 함께 5조 달러 클럽에 합류하기 전에 매수해야 할 단 하나의 압도적인 AI 주식
🇰🇷 한글 번역
엔비디아(NVDA -0.34%)는 인공지능(AI) 인프라 붐의 중심에 서 있는 입지를 바탕으로 지난해 시가총액 5조 달러의 문턱을 넘은 첫 번째 기업이 되었다. 엔비디아는 일시적으로 해당 선 아래로 내려갔지만, 현재 시가총액은 6조 달러에 근접해 있다. 엔비디아는 초규모 기업과 개발자들이 강력한 모델을 구축하는 데 필요한 GPU, 네트워킹 장비 및 소프트웨어를 판매한다.
애플(AAPL +0.31%)은 엔비디아에 이어 잠시 5조 달러 권역으로 진입했지만 다시 그 기준선 아래로 내려갔다. 흥미롭게도 애플의 AI 기회는 엔비디아의 것과 다른 양상을 보인다. 이 회사는 방대한 설치된 기기 기반을 보유하고 있기 때문에 AI 인프라를 지배할 필요가 없으며, 이는 개발자들이 AI 기반 서비스를 배포할 수 있는 톨게이트(통행료 징수소)와 유사한 역할을 애플에 제공한다.
이 두 모델 사이에 또 다른 기업이 자리 잡고 있다: 알파벳(GOOGL +0.32%)(GOOG +0.21%)이다. 구글은 AI 인프라를 소유하고, 최전방 모델을 개발하며, 세계 최대의 클라우드 플랫폼 중 하나를 운영하며, AI를 수십억 사용자에게 배포하고, 여러 사업 전반에 걸쳐 해당 기술을 수익화한다. 이것이 바로 내가 알파벳이 다음 5조 달러 기업으로 손쉽게 부상할 수 있다고 생각하는 이유이며, 2028년 말 이전에 그 목표에 도달할 가능성도 있다고 보는 이유다.
알파벳이 조용히 구축한 AI 제국
알파벳이 특별한 점은 AI 스택의 수많은 레이어를 통제하고 있다는 것이다. 인프라부터 시작해 구글은 Tensor Processing Units(TPU)라고 불리는 자체 맞춤형 실리콘을 수년간 개발해 왔다. 역사적으로 이러한 칩은 구글의 내부 워크로드와 클라우드 고객의 워크로드를 구동해 왔다. 그러나 알파벳은 이제 TPU를 자체 데이터 센터 내에서 배포할 수 있는 특정 고객에게 제공함으로써 기회를 확장하기 시작했다.
알파벳은 AI가 단순히 챗봇에 국한되지 않음을 보여주고 있다. 스택을 올라가면 구글 클라우드와 제미니(Gemini)가 있다. 제미니 소비자 앱은 월간 활성 사용자(MAU)가 9억 5천만 명에 달하며, 제미니 엔터프라이즈는 이미 포춘 100대 기업 중 거의 90%에서 사용되고 있다.
게다가 이 회사는 검색과 광고에 AI를 통합하고 있는데, 여기서 개선된 추천과 타겟팅은 직접적으로 높은 마진의 수익으로 이어진다. 한편, 웨이모(Waymo)는 AI를 활용해 자율주행차를 운영하고 있으며, 이미 주당 수십만 건의 유료 승차로 규모를 확장했다.
나스닥: GOOGL
핵심 데이터 포인트
AI가 알파벳에 미칠 변화
2분기 동안 구글 클라우드의 매출은 전년 대비 82% 급증한 248억 달러를 기록했다. 더욱 인상적인 것은 플랫폼의 미집행 잔액(backlog)이 5,140억 달러에 달했다는 점이다. 이 미집행 잔액은 알파벳에게 성장 투자자들이 좋아하는 요소인 가시성을 제공한다.
한편, 제미니는 구글이 최전방 모델들과 같은 논의에 참여할 자격이 있음을 입증하고 있다. 제미니 모델은 분당 약 220억 개의 API 토큰을 처리한다. 제미니 엔터프라이즈, 워크스페이스, 검색 및 구글의 소비자 제품 전반에서 사용이 확대됨에 따라 알파벳은 AI 연구를 수익화할 수많은 기회를 보유하고 있다.
웨이모는 또 다른 잠재적 성장 동력을 제공한다. 로보택시는 아직 알파벳의 재무 결과에 큰 영향을 미치지 않지만, 자율주행 교통수단은 주요 상업 시장이 될 수 있으며, 알파벳은 이미 가장 성숙한 플랫폼 중 하나를 보유하고 있다.
여기서 더 큰 주제는 알파벳이 각 AI 이니셔티브 모두를 대박으로 만들 필요가 없다는 점이다. 검색 사업은 광고를 통해 AI를 수익화할 수 있으며, 제미니는 소프트웨어와 구독 모델을 판매한다. 클라우드 사업은 인프라 지출 가속화의 혜택을 받을 수 있고, TPU는 기반 하드웨어를 통해 수익을 창출한다. 마지막으로 웨이모는 알파벳이 AI를 물리적 세계에서 상업화할 수 있는 기회를 제공한다. 이렇게 많은 기회를 가진 기업은 거의 없다.
알파벳이 5조 달러 시가총액에 도달하는 방법
알파벳의 현재 시가총액은 4조 2천억 달러다. 5조 달러의 평가액에 도달하려면 시가총액이 약 19%만 증가하면 된다. 월가의 컨센서스 추정치에 따르면 알파벳의 올해 주당 순이익(EPS)은 약 11.81달러로 전망되며, 2027년에는 15달러로, 2028년에는 거의 18달러로 확대될 것으로 예상된다. 알파벳 주가는 현재 선행 주가수익비율(P/E) 23배에 거래되고 있다.
흥미로운 점은 다음과 같다. 컨센서스 2028년 주당 18달러의 이익 추정치에 알파벳의 선행 P/E 23배를 곱하면 미래 주가는 414달러가 된다. 이는 알파벳의 현재 주가보다 약 20% 높은 수준이며, 이 경우 회사의 시가총액은 5조 달러를 약간 상회하게 된다. 즉, 알파벳은 P/E 배수의 확대 없이도 2028년까지 5조 달러의 시가총액에 도달할 수 있다.
물론 주목해야 할 중요한 리스크들이 존재한다. 알파벳은 AI 인프라 구축에 거대한 자금을 투입하고 있다. 오픈AI, 앤트로픽, 마이크로소프트, 아마존과의 경쟁은 여전히 치열하다.
하지만 나는 경쟁 구도가 알파벳 주식을 장기적으로 매력적인 투자 대상으로 만드는 요인이라고 생각한다. 알파벳이 이 전체적인 논리가 성립하기 위해 웨이모가 교통 분야를 지배하거나, 제미니가 ChatGPT를 압도하거나, TPU가 엔비디아의 GPU를 대체할 필요는 없다.
장기적으로 알파벳이 해야 할 일은 수직 통합된 AI 사업들이 계속해서 이익을 복리처럼 쌓아가는 것이다. 위의 전망치가 그 어떤 단서를 제공하듯, 애널리스트들은 알파벳이 AI 야망을 통해 수익화와 이익 창출을 계속할 수 있는 능력에 대해 압도적으로 낙관적인 것으로 보인다. 그리고 그것은 타당한 판단이다.
📄 원문 (English)
Nvidia (NVDA -0.34%) became the first company to cross the $5 trillion market cap threshold last year, powered by its position at the center of the artificial intelligence (AI) infrastructure boom. It fell under that line, but is near $6 trillion in market cap now. Nvidia sells the GPUs, networking equipment, and software that hyperscalers and developers need to build powerful models.
Apple (AAPL +0.31%) briefly followed Nvidia into $5 trillion territory before slipping back below that milestone. Interestingly, Apple's AI opportunity looks different from Nvidia's. The company doesn't need to dominate AI infrastructure because its enormous installed base of devices gives Apple something resembling a tollbooth through which developers can distribute AI-powered services.
There's another company sitting somewhere between these two models: Alphabet (GOOGL +0.32%) (GOOG +0.21%). Google owns AI infrastructure, develops frontier models, operates one of the world's largest cloud platforms, distributes AI to billions of users, and monetizes the technology across several businesses. That's why I think Alphabet can handily become the next $5 trillion company -- and potentially get there before the end of 2028.
How Alphabet quietly built an AI empire
What makes Alphabet unusual is how it controls so many layers of the AI stack. Starting with infrastructure, Google spent years developing its own custom silicon, called Tensor Processing Units (TPUs). Historically, these chips powered Google's internal workloads and those of cloud customers. However, Alphabet is now beginning to expand the opportunity by making TPUs available to select customers for deployment inside their own data centers.
Alphabet is showing how AI isn't just confined to chatbots. Moving up the stack is Google Cloud and Gemini. The Gemini consumer app has 950 million monthly active users, while Gemini Enterprise is already being used by nearly 90% of the Fortune 100.
Moreover, the company is incorporating AI into search and advertising, where better recommendations and targeting translate directly into high-margin revenue. Meanwhile, Waymo is using AI to operate autonomous vehicles and has already scaled to hundreds of thousands of paid rides per week.
NASDAQ: GOOGL
Key Data Points
How AI can change Alphabet
During the second quarter, Google Cloud revenue soared 82% year over year to $24.8 billion. Even more impressive, the platform's backlog reached $514 billion. That backlog provides Alphabet with something growth investors love: visibility.
Meanwhile, Gemini is proving that Google belongs in the same conversation as frontier models. Gemini models process roughly 22 billion API tokens per minute. As usage expands across Gemini Enterprise, Workspace, Search, and Google's consumer products, Alphabet has numerous opportunities to monetize AI research.
Waymo provides another potential growth engine. While robotaxis aren't material to Alphabet's financial results yet, autonomous transportation could become a major commercial market -- and Alphabet already owns one of the most mature platforms.
The bigger theme here is that Alphabet doesn't need each of its AI initiatives to become a blockbuster. Search can monetize AI through advertising while Gemini sells software and subscriptions. Cloud stands to benefit from accelerating infrastructure spend while TPUs monetize underlying hardware. Lastly, Waymo gives Alphabet an opportunity to commercialize AI in the physical world. Very few companies have this many shots on goal.
How Alphabet can reach a $5 trillion valuation
Alphabet is currently worth $4.2 trillion. Reaching a $5 trillion valuation requires its market capitalization to increase by only about 19%. Wall Street's consensus estimates currently call for Alphabet to notch roughly $11.81 in earnings per share (EPS) this year, and expand that to $15 in 2027 and nearly $18 by 2028. Alphabet stock currently trades at a forward price-to-earnings (P/E) ratio of 23.
Here's the interesting part: Multiplying the consensus 2028 earnings estimate of $18 per share by Alphabet's forward P/E of 23 produces a future share price of $414. This is about 20% higher than Alphabet's current stock price and would propel the company just above a market cap of $5 trillion. This means Alphabet could reach $5 trillion by 2028 without requiring multiple expansion.
Of course, there are some important risks to note. Alphabet is spending enormous amounts of money building AI infrastructure. Competition from OpenAI, Anthropic, Microsoft, and Amazon remains fierce.
I think the competitive landscape is what makes Alphabet stock such a compelling long-term investment, though. Alphabet doesn't need Waymo to dominate transportation, Gemini to destroy ChatGPT, or TPUs to replace Nvidia's GPUs for this overall thesis to work out.
In the long run, Alphabet simply needs its vertically integrated AI businesses to keep compounding earnings. If the forecast above is any indication, analysts seem overwhelmingly bullish on Alphabet's ability to continue monetizing and profiting from its AI ambitions. And that makes sense.
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