TSMC, 분기 매출 성장률 예상 상회…최우선 AI 반도체 매수 종목으로 꼽힌 이유
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대만반도체제조공사(TSMC, -1.98%)는 세계 최고 수준의 반도체를 생산하는 기업이다. 최대 독립형 칩 제조업체로서 TSMC은 급증하는 인공지능(AI) 지출의 가장 큰 수혜자 중 하나였으며, 이러한 추세는 당분간 주춤할 기미가 보이지 않는다.
TSMC의 9월 매출 발표는 판매 성장세가 가속화되었음을 보여주었으며, 3분기 실적이 경영진의 가이드라인과 애널리스트들의 기대치를 상회했다. 이것이 TSMC의 매출 성장을 견인하는 요인이며, 이것이 내가 가장 우선적으로 매수해야 할 AI 칩 주식인 이유다.
TSMC의 급격한 매출 성장 뒤에는 무엇이 있는가?
TSMC은 매월 말 직후 매월 판매 실적을 뉴타이완달러(NTD)로 보고한다. 9월 판매액은 5,120억 뉴타이완달러로 전년 동기 대비 55% 증가했다. 3분기 총 판매액은 1조 4,900억 뉴타이완달러로 51% 증가했다. 그러나 뉴타이완달러는 지난 1년 동안 미국 달러에 비해 가치가 하락하여 이러한 성장률을 부풀렸다. 그럼에도 불구하고 1달러당 32 뉴타이완달러의 환율을 적용하면 분기 매출은 약 467억 달러로 전년 동기 대비 41% 증가했으며, 이는 2분기의 34% 성장에서 가속화된 수치다.
이 수치는 애널리스트들의 기대치와 TSMC의 자체적인 분기 매출 예측치인 446억 달러에서 458억 달러 사이를 상회한다. 경영진은 또한 총마진율이 65%에서 67% 사이, 영업이익률이 56%에서 58% 사이로 나타날 것으로 예상했다. 이는 모두 2분기 대비 축소된 수치이지만 여전히 회사 역사상 기록적인 수준에 근접해 있다. TSMC가 완전한 실적 결과를 공개할 때까지는 다음 주까지 기다려야 한다.
NYSE: TSM
주요 데이터 포인트
TSMC의 매출 성장을 견인하는 몇 가지 중요한 요인이 있다.
가장 우선적인 요인은 AI 관련 칩에 대한 견고한 수요다. 앞서 언급했듯이 칩 제조사들은 세계 최고 수준의 칩을 개발하기 위해 TSMC의 제조 기술에 의존해 왔으며, 이로 인해 해당 기업에 대한 수요가 급증했다.
둘째, TSMC은 지난 분기 2나노미터(2nm) 공정 생산을 빠르게 증설했다. 이 기술은 2분기 매출의 단 3%를 차지했지만, 이는 빠르게 증가할 것으로 예상된다. 이는 사업의 마진에 일정한 압박을 가할 수 있지만, TSMC은 보고에 따르면 최신 공정 노드에 프리미엄 가격을 부과하고 있어 대부분 상쇄될 것으로 보인다. 또한, 더 빠른 증설은 장비 가동률의 증가를 가속화하여 마진에 대한 압박을 줄인다.
2nm를 넘어선 가격도 기존 공정보다 훨씬 높으며, 경영진은 보고에 따르면 올해 초 대부분의 칩에 대해 가격을 인상했다. 회사는 최소한 2029년까지 매년 가격을 인상할 계획이며, 내년 초 가격을 10% 인상할 것으로 예상된다.
매출 성장 공식의 마지막 조각은 TSMC의 막대한 증설이다. TSMC은 자신들과 계약을 맺은 AI 칩 설계사의 수요를 충족하기 위해 자본지출(capex)에 막대한 비용을 투입해 왔다. 이를 통해 더 많은 가동 능력을 온라인에 연결할 수 있었으며, 실제로 2026년 2nm 용량 구축을 가속화했다. 회사는 아리조나에 새로운 시설에 수천억 달러를 지출할 계획이며, 아시아 시설의 지정학적 리스크에서 다각화하기 위해 텍사스 건설도 모색하고 있다.
이것이 내가 가장 우선적으로 매수해야 할 AI 칩 주식인 이유
TSMC가 매력적인 투자 대상인 이유는 이미 제3자 칩 제조 시장에서 지배적인 지위를 차지하고 있음에도 불구하고 경쟁사로부터 시장 점유율을 흡수할 수 있는 넓은 경쟁 우위(모트)를 구축했기 때문이다. 향후 Nvidia나 Apple 같은 기업이 TSMC에서 상당량의 생산량을 이탈시켜 TSMC의 성장에 부정적인 영향을 미칠 가능성은 낮다. 더구나 그들은 처음부터 그러한 행동을 원하지도 않을 것이다.
TSMC는 선순환 구조의 혜택을 보고 있다. 세계 최대의 칩 제조사로서 TSMC는 동종 업계 대비 막대한 수익을 창출한다. 이 수익은 연구 개발 및 추가 생산 능력 재투자에 활용되며, 이는 TSMC의 기술이 최상위 수준을 유지하도록 보장하고, 칩 설계 파트너들로부터 증가하는 주문을 이행할 수 있는 능력을 갖추게 한다.
중요한 점은 TSMC가 자신이 만드는 칩을 설계하는 기업에 대해 비교적 중립적이라는 것이다. 현재 Nvidia가 AI 칩 설계 분야에서 독보적인 위치를 차지하고 있지만, 앞으로도 항상 가장 큰 AI 칩 설계사가 될 수는 없다. 초거대 클라우드 기업들 사이에서 맞춤형 실리콘의 인기가 높아지고 있다. 칩을 설계하는 기업이 누구이든 간에, 이를 제조하는 회사는 TSMC가 될 것이다.
이러한 점은 2024년부터 2029년까지 연평균 25%의 매출 성장이라는 경영진의 장기적 전망에 대한 확신을 준다. 경영진은 이미 해당 목표를 크게 상회하고 있으며, C.C. 웨이 CEO는 TSMC가 다음 지침을 업데이트할 때 이 수치가 다시 증가할 것이라고 시사했다.
대만 반도체(TSMC) 주식이 순이익 대비 27배라는 낮은 밸류에이션으로 거래되고 있어 저평가된 것으로 보인다. 수익은 장기간 동안 연 20% 중반대의 성장률을 보일 수 있으며, 넓은 경쟁 우위가 보호하는 가격 인상 덕분에 이익 성장은 그 수준을 크게 상회할 것으로 예상된다.
📄 원문 (English)
Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM -1.98%) is the company behind the world's most advanced semiconductors. The largest third-party chip manufacturer has been one of the biggest beneficiaries of booming artificial intelligence (AI) spending, and that doesn't seem to be slowing down anytime soon.
TSMC's September revenue release showed accelerating sales growth, with the third quarter coming in above management's guidance and analysts' expectations. Here's what's driving the revenue growth for TSMC and why it's my top AI chip stock to buy.
What's behind TSMC's rapid revenue growth?
TSMC reports monthly sales figures in New Taiwan dollars (NTD) shortly after the end of each month. September sales reached NT512 billion, up 55% year over year. Total third-quarter sales reached NT1.49 trillion, up 51%. However, the New Taiwan dollar lost value relative to the U.S. dollar over the past year, inflating those growth rates. Still, at an exchange rate of 32 NTD to USD, that translates into revenue of about $46.7 billion in revenue for the quarter, up 41% from a year ago and accelerating from 34% growth in Q2.
That number tops both analysts' expectations and TSMC's own internal forecast for revenue between $44.6 billion and $45.8 billion. Management also expected gross margin to come in between 65% and 67% and operating margin between 56% and 58%. Both represent contractions from Q2 but remain close to record levels for the company. We'll have to wait until next week for TSMC to reveal the full earnings results.
NYSE: TSM
Key Data Points
There are several significant factors driving TSMC's revenue growth.
First and foremost is the robust demand for AI-related chips. As mentioned, chipmakers rely on TSMC's manufacturing technology to develop the world's most advanced chips, which has led to booming demand for the company.
Second, TSMC quickly ramped up its 2-nanometer (2nm) production process last quarter. The technology accounted for just 3% of revenue in Q2, but that should climb quickly. While that could result in some margin pressure on the business, TSMC is reportedly charging premium pricing for its newest production node, which should offset much of it. What's more, a faster ramp means tooling utilization increases faster, reducing pressure on margins.
Beyond 2nm, pricing is well above existing processes, and management reportedly increased pricing at the start of the year for most of its chips. It plans to continue raising prices every year through at least 2029, with expectations to raise prices 10% at the start of next year.
The last piece of the revenue growth formula is TSMC's massive capacity increases. TSMC has spent heavily on capital expenditure (capex) to meet the demand of AI chip designers that contract with it. That's enabled it to bring more capacity online, and it's actually accelerated its 2nm capacity build-out for 2026. It has plans to spend hundreds of billions on new facilities in Arizona, and it's also exploring building in Texas to diversify from the geopolitical risk of its Asian facilities.
Here's why it's my top AI chip stock
What makes TSMC such a compelling investment is that it's built a wide moat that's enabled it to take market share from competitors despite already dominating the third-party chip manufacturing space. It's unlikely a company like Nvidia or Apple will be able to move a significant amount of work away from TSMC to negatively impact its growth at any point in the future. Nor is it likely they'll want to in the first place.
TSMC benefits from a virtuous cycle. As the world's largest chip fabricator, it generates a large amount of revenue relative to its peers. It can use that revenue to reinvest in research and development and additional capacity. That ensures its technology remains best in class, and it has the capacity to fulfill the growing number of orders from its chip design partners.
Importantly, TSMC is relatively agnostic about who designs the chips it makes. While Nvidia rules the roost today, it might not always be the biggest designer for AI chips. Custom silicon is growing in popularity among the hyperscalers. Regardless of who designs the chips, TSMC will be the company manufacturing them.
That gives me confidence in management's long-term revenue growth outlook of 25% average annualized sales growth between 2024 and 2029. Management is well ahead of that target, and CEO C.C. Wei suggested that number will increase once again when TSMC next updates its guidance.
With Taiwan Semiconductor stock trading for just 27 times earnings, it looks like a bargain. Revenue can grow in the mid-20s for a long time, and earnings growth should significantly outpace that level thanks to price increases protected by its wide moat.
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