브로드컴 5.5% 급락, 430억 달러 규모의 앤트로픽 백스톱이 인텔 주도 반도체 매도세에 직면
🇰🇷 한글 번역
핵심 요약
- 브로드컴의 630억 달러 규모 앤트로픽 랙 자금 조달에 대한 새로운 백스톱은 기존 290억 달러의 백스톱 외에 최대 약 430억 달러의 잠재적 부채를 안고 있다.
- AI 반도체 매출은 지난 분기 221% 증가한 167억 달러를 기록했으며, 경영진은 2027 회계연도 AI 매출 1,150억 달러를 목표로 하고 있다.
- 주가는 금요일 칩 섹터 전반의 매도세로 5.5% 하락했으며, 현재 전향적 주가수익비율(PER)은 메타와 동일한 18.7배 수준에서 거래되고 있다.
- 12월 10일 발표된 보고서에는 217억 달러의 AI 매출과 약 73% 수준의 높은 매출총이익률이 필요하다.
브로드컴(AVGO)은 AI 붐의 핵심인 맞춤형 칩을 공급한다. 점차적으로는 이러한 칩을 구매하는 데 필요한 부채를 뒷받침하는 역할도 수행하고 있다.
이번 주 제출된 공시에서 브로드컴은 앤트로픽의 AI 랙 리스에 대한 백스톱을 공개했으며, 이는 최대 약 430억 달러의 잠재적 부채를 의미한다. 주가는 금요일 5.5% 하락해 326달러를 기록했다. 인텔(INTC)은 약한 PC 전망을 발표하며 칩 섹터 전반의 매도세를 촉발했고, 이는 인텔이 역사상 최악의 하루를 기록하는 계기가 되었다. 브로드컴은 현재 52주 최고가인 495달러 대비 34% 하락한 상태다.
수요는 견고해 보인다. 알파벳(GOOGL)은 브로드컴과 2031년까지 TPU 및 네트워킹 공급 계약을 체결했으며, 오픈AI도 구글의 AI 칩을 구매할 계획이다. 따라서 남은 핵심 질문은 고객이 부도할 경우 누가 리스크를 떠안느냐는 것이다.
430억 달러 백스톱의 내막
뱅크오브아메리카, 시티그룹, 모건스탠리, 블랙스톤은 앤트로픽에게 리스하는 특수목적법인(SPV)을 통해 브로드컴의 AI 랩을 구매하기 위해 630억 달러를 마련했다. 인도 시작은 2027년부터다.
브로드컴의 역할은 잔존가치 지원이다.
- 고객이 부도할 경우, 브로드컴은 미결제 리스 금액의 72.5%와 랙 매각 시점의 가격 간 차액을 메워준다.
- 노출액은 랙이 설치됨에 따라 증가하고 리스 납입금이 들어옴에 따라 감소한다.
- 브로드컴은 지급 발생 확률을 낮게 보고 있다.
이번은 유사한 두 번째 거래다. 6월에 체결된 첫 번째 거래인 350억 달러 분할은 85%의 임계치에서 최대 290억 달러의 백스톱을 적용받는다. 내 계산에 따르면 이 두 거래를 합치면 최대 노출액은 약 720억 달러이며, 브로드컴은 오픈AI의 칩 구매를 돕기 위해 500억 달러 이상의 자금 조달을 검토 중인 것으로 알려졌다.
채권 트레이더들은 이를 조기에 눈치챘다. 첫 번째 백스톱이 체결되던 8월, 브로드컴의 신용 위험 지표가 상승했다.
그러나 보고된 재무제표상 부채비율은 가벼워 보인다.
순부채는 EBITDA의 0.68배에 불과하다. 백스톱 중 어느 것도 이 비율에 반영되지 않는다.
리스크 뒤의 수주 현황
브로드컴의 회계 제3분기 실적은 대출자들이 왜 이러한 거래에 참여하는지를 보여준다. 매출은 86% 증가한 296억 달러를 기록했으며, AI 반도체 매출은 221% 급증한 167억 달러로 전체의 56%를 차지했다. VMware를 포함한 인프라 소프트웨어 부문은 29% 증가한 88억 달러를 기록했다.
미이행 의무 잔액은 1,792억 달러에 달했다. 경영진은 또한 2026 회계연도 AI 매출 목표를 580억 달러로 상향 조정했으며, 2027 회계연도에는 1,150억 달러, 2028 회계연도에는 2,300억 달러를 목표로 하고 있다.
사업의 어느 쪽이 실제 성과를 내고 있는가?
내 계산에 따르면 반도체 부문은 매출의 약 70%를 차지하고 있으며, AI 칩이 성장의 대부분을 주도하고 있다.
TIKR은 브로드컴 관련 50명의 애널리스트를 추적하고 있다. 이 중 몇 명이 '매수' 의견을 내놓았는가?
브로드컴에 대한 매수, 보유, 매도 등급의 전체 내역과 월가의 매출 및 이익 추정치를 한 곳에서 확인할 수 있다. 50만 명 이상의 투자자가 TIKR을 사용하여 이와 같은 주식을 조사하고 있다. 브로드컴 애널리스트 등급 보기
네 번째 분기 가이드라인은 348억 달러의 매출을 요구했으며, 이는 350억 300만 달러의 컨센서스보다 약간 낮은 수준이다. AI 매출은 217억 달러에 도달할 것으로 예상된다. 그러나 메모리 비중이 높은 맞춤형 칩의 비중이 커짐에 따라 매출총이익률은 전년도의 78%에서 약 73%로 하향 조정되었다.
더 큰 우려는 집중도 문제다. 브로드컴은 XPU 고객을 단 여섯 곳만 보유하고 있으며, 앤트로픽은 2027 회계연도에 최대 고객이 될 것으로 예상된다. 이는 현재 브로드컴이 리스 보증까지 서주고 있는 동일한 고객이다.
매도 물량은 이미 밸류에이션 지수를 압박해 왔다…
선물 수익률 대비 주가수익비율(PER)이 18.7배인 브로드컴은 메타와 비슷한 수준으로 거래되고 있지만, 애널리스트들은 메타의 9.5%에 비해 브로드컴의 주당순이익(EPS)이 향후 2년 동안 연평균 68.9% 성장할 것으로 예상한다. 월가의 평균 목표가 529달러는 62%의 상승 여력을 시사한다.
나의 견해: 수요 측면은 강력하며, 이러한 성장률에 대해 18.7배의 수익률은 책面上으로 저렴하다. 그러나 브로드컴은 점점 더 주요 고객들의 지급 능력을 보증하고 있으며, 결합된 720억 달러의 한계액은 해당 연구소들이 매출을 입증할 때까지 할인되어야 한다. 나는 한 번에 매수하기보다는 단계적으로 매수할 것이다.
다음 확인 시점은 12월 10일 발표다. 여기에는 217억 달러의 AI 매출, 약 73%의 매출총이익률, 그리고 오픈AI 보증이 다음으로 올 것인지에 대한 명확성이 필요하다.
그렇다면 브로드컴 주식의 실제 가치는 얼마인가?
TIKR을 사용하면 1분도 채 걸리지 않아 어떤 주식의 미래 가격을 예측할 수 있다. TIKR의 밸류에이션 모델에 몇 가지 가정만 입력하면 브로드컴이 얼마만큼의 가치를 지닐 수 있는지 확인할 수 있다. 월가의 컨센서스 추정치에서 시작하거나, 사업에 대한 자신의 견해를 반영하도록 입력값을 조정할 수 있다. 사용은 무료다.
면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR이나 우리 콘텐츠 팀으로부터의 투자 또는 금융 조언을 제공하기 위한 것이 아니며, 특정 주식의 매수 또는 매도를 권유하는 것도 아님을 유의하시기 바란다. 우리는 TIKR 터미널의 투자 데이터와 애널리스트들의 추정을 바탕으로 콘텐츠를 제작한다. 우리의 분석에는 최근 기업 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않았을 수 있다. TIKR은 언급된 어떤 주식에도 포지션을 보유하고 있지 않다. 읽어주셔서 감사하며, 행복한 투자 되시길 바란다!
📄 원문 (English)
Key Takeaways
- Broadcom’s new backstop on a $63 billion Anthropic rack financing carries a maximum potential liability of about $43 billion, on top of an earlier $29 billion backstop.
- AI semiconductor revenue rose 221% to $16.7 billion last quarter, and management targets $115 billion of AI revenue in fiscal 2027.
- The stock fell 5.5% Friday in a chip rout and now trades at 18.7x forward earnings, the same multiple as Meta.
- The December 10 report needs $21.7 billion of AI revenue and gross margin holding near 73%.
Broadcom (AVGO) sells the custom chips inside the AI boom. Increasingly, it also stands behind the debt that pays for them.
In a filing this week, Broadcom disclosed a backstop on AI rack leases for Anthropic with a maximum potential liability of about $43 billion. The stock fell 5.5% on Friday to $326. Intel (INTC) set off a chip rout that day with a weak PC outlook, putting itself on course for its worst day ever. Broadcom now sits 34% below its 52-week high of $495.
Demand looks solid. Alphabet (GOOGL) has a TPU and networking supply agreement with Broadcom running through 2031, and OpenAI plans to buy Google’s AI chips too. So the open question is who carries the risk if a customer stumbles.
Inside the $43 billion backstop
Bank of America, Citigroup, Morgan Stanley and Blackstone lined up $63 billion to buy Broadcom’s AI racks through a special purpose vehicle that leases them to Anthropic. Deliveries begin in 2027.
Broadcom’s role is residual value support:
- If the customer defaults, Broadcom covers any shortfall between 72.5% of the outstanding lease amount and what the racks fetch on sale.
- Exposure rises as racks deploy and falls as lease payments come in.
- Broadcom calls the probability of a payout low.
This is the second deal of its kind. The first, a $35 billion tranche from June, carries a backstop of up to $29 billion at an 85% threshold. Together, that’s roughly $72 billion of maximum exposure by my math, and Broadcom is reportedly weighing more than $50 billion of financing to help OpenAI buy chips.
Bond traders noticed early. Measures of Broadcom’s credit risk climbed in August as the first backstops came together.
On the reported balance sheet, though, leverage looks light.
Net debt sits at just 0.68x EBITDA. None of the backstops show up in that ratio.
The orders behind the risk
Broadcom’s fiscal third quarter shows why lenders are willing to play. Revenue rose 86% to $29.6 billion, and AI semiconductor revenue jumped 221% to $16.7 billion, or 56% of the total. Infrastructure software, including VMware, grew 29% to $8.8 billion.
Remaining performance obligations reached $179.2 billion. Management also raised its fiscal 2026 AI revenue target to $58 billion and is aiming for $115 billion in fiscal 2027 and $230 billion in fiscal 2028.
Which side of the business is doing the work?
Semiconductors now bring in about 70% of revenue by my math, and AI chips account for most of the growth.
TIKR tracks 50 analysts on Broadcom. How many say “Buy”?
See the full breakdown of Buy, Hold, and Sell ratings on Broadcom, along with Wall Street’s revenue and earnings estimates, all in one place. More than 500,000 investors use TIKR to research stocks like this one. See Broadcom’s Analyst Ratings
Cheap stock, concentrated customer book
The fourth-quarter guide called for $34.8 billion of revenue, a touch below the $35.03 billion consensus. AI revenue should reach $21.7 billion. Gross margin, however, is guided down to about 73% from 78% a year earlier as memory-heavy custom chips take a bigger share.
Concentration worries me more. Broadcom has only six XPU customers, and Anthropic is expected to become the largest in fiscal 2027, the same customer whose leases it now backstops.
The selloff has already squeezed the multiple…
At 18.7x forward earnings, Broadcom trades in line with Meta, yet analysts expect its EPS to grow 68.9% a year over the next two years versus 9.5% for Meta. The Street’s $529 average target implies 62% upside.
My take: The demand case is strong, and 18.7x earnings is cheap for this growth on paper. But Broadcom is increasingly underwriting its biggest customers’ ability to pay, and a combined $72 billion ceiling deserves a discount until those labs prove out their revenue. I’d buy in stages here rather than all at once.
The next checkpoint is the December 10 report. It needs $21.7 billion of AI revenue, gross margin near 73%, and some clarity on whether an OpenAI backstop comes next.
So what is Broadcom stock actually worth?
TIKR lets you forecast the future price of any stock in less than a minute. Just enter a few assumptions into TIKR’s valuation model and see what Broadcom could be worth. Start from Wall Street consensus estimates, or adjust the inputs to reflect your own view of the business. It’s free to use.
Disclaimer:
Please note that the articles on TIKR are not intended to serve as investment or financial advice from TIKR or our content team, nor are they recommendations to buy or sell any stocks. We create our content based on TIKR Terminal’s investment data and analysts’ estimates. Our analysis might not include recent company news or important updates. TIKR has no position in any stocks mentioned. Thank you for reading, and happy investing!
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