엔비디아, 2028년 1월까지 2350억 달러 규모 자사주 매각…주식 매수 신호인가?
🇰🇷 한글 번역
거대한 인공지능 데이터센터 구축의 가장 큰 수혜 기업 중 하나는 엔비디아(NVDA -2.70%)다. 회사의 그래픽 처리 장치(GPU)는 AI 학습 및 추론에 필수적인 인프라다. 이로 인해 엔비디아의 데이터센터 매출은 2022 회계연도의 110억 달러에서 직전 분기 기준 연율로 3,560억 달러로 급증했다. 엔비디아는 상대적으로 자본이 덜 필요한 사업 모델을 갖추고 있어 막대한 자유현금흐름을 창출했다.
엔비디아는 이미 배당금과 자사주 매입을 통해 주주들에게 이러한 현금의 상당 부분을 환원하고 있다. 하지만 이사회는 역사상 최대 규모의 자사주 매입 계획을 승인하며, 엔비디아의 남은 매입 승인 한도에 1,500억 달러를 추가했다. 이제 경영진은 총 2,350억 달러의 자사주 매입 승인 권한을 보유하고 있으며, 2028년 1월 말까지 전액을 집행할 계획이다.
투자자들이 던지는 질문은 이렇다. 이것이 주식을 매수해야 하는 신호인가?
자본 환원이 크게 증가할 전망이다
엔비디아는 빠르게 성장하고 있지만, 자본 환원 속도는 그보다 더 빠르다.
반도체 제조업체의 매출은 직전 분기 106% 증가했으며, 매출총이익률과 영업이익률 모두 전년 대비 확대되어 순이익은 126% 증가했다. 연구개발(R&D) 지출을 늘리고 있음에도 불구하고, 회사는 놀라운 운영 레버리지를 보이고 있으며, 다음 분기 영업이익률은 매출의 10% 미만으로 떨어질 것으로 예상된다.
한편, 경영진은 1분기 실적 발표와 함께 대규모 배당금 인상을 발표했으며, 분기당 0.01달러에서 분기당 0.25달러로 배당금을 인상했다. 이는 연간 총 배당금 지급액이 약 240억 달러에 달한다는 의미다. 전체적으로 회사는 직전 분기 배당금과 자사주 매입을 통해 주주들에게 260억 달러를 환원했다. 이는 전년 동기 100억 달러에서 증가한 수치다.
나스닥: NVDA
주요 데이터 포인트
2027 회계연도 초, 경영진은 자유현금흐름의 50%를 주주들에게 환원할 계획이었다. 지금까지 회사는 이 목표를 초과 달성했으며, 2027 회계연도 상반기 중 거의 700억 달러의 자유현금흐름 중 460억 달러를 환원했다. 실적 통화에서 코렛 크레스 최고재무책임자(CFO)는 더 높은 자본 환원율이 정상화될 것이라고 밝혔다. "전략적 용도를 제외한 잉여 자유현금흐름을 증가시켜 환원할 의도다."
자유현금흐름은 내년 크게 성장할 수 있다. 경영진은 이미 2028 회계연도 매출 성장률 70%를 전망하고 있다. 회사가 지속적으로 입증해 온 운영 레버리지를 고려할 때, 이러한 성장에서 매우 높은 자유현금흐름 전환율을 달성할 수 있을 것이다.
따라서 강력한 자유현금흐름 성장과 더 높은 비율의 환원 계획에 힘입어 내년 총 자사주 매입 규모는 70%를 훨씬 상회할 것으로 예상된다. 향후 5개 분기 동안 남은 2,350억 달러의 승인 한도를 모두 소진하려면 분기별 매입 규모가 내년 두 배 이상 증가해야 한다. 엔비디아의 재무 상황을 고려하면 이는 전혀 무리한 숫자로 보이지 않는다.
대규모 자사주 매입은 현명한 아이디어인가?
폭발적인 AI 지출 덕분에 엔비디아가 막대한 현금 잔고를 보유하고 있다는 점은 의심의 여지가 없다. 경영진은 매우 좋은 문제에 직면해 있다. 회사는 이 자본을 배분하는 최선의 방법을 결정해야 한다. 엔비디아는 반도체 사업 중 가장 자본 집약적인 부분인 제조를 아웃소싱하기 때문에 상대적으로 자본이 덜 필요한 사업이다. 따라서 자본을 사업 내부로 재배치할 수 있는 방법이 많지 않다.
회사는 새로운 부수적 사업을 구축하거나, 타사를 인수하거나, 전략적 소수 지분 투자를 하거나, 주주들에게 자본을 환원할 수 있다. 이러한 옵션들은 상호 배타적이지 않으며, 경영진의 과제는 각 추가적인 1달러의 자본에 대해 가장 효과적인 활용 방안을 찾는 것이다. 따라서 일부 현금은 인수에 사용할 수 있으면서도, 나머지는 주주들에게 환원할 수 있다.
정확히 이것이 엔비디아가 수행하고 있는 바이다. “우리의 현금 창출 능력은 이 전환을 앞당기는 기술에 투자하고 주주들에게 자본을 환원할 수 있는 여력을 준다”고 엔비디아의 제슨 황 CEO는 새로운 주식 매각 승인 발표와 함께 나온 보도자료에서 밝혔다. “이번 승인은 우리가 앞으로의 장기적 기회에 대해 가지고 있는 자신감을 반영한다.”
이처럼 막대한 자유현금흐름을 감안할 때, 엔비디아가 이를 사업 성장에 합리적으로 모두 투입하기는 어렵다. 주주들에게 자본을 환원하는 가장 조세 효율적인 방법은 주식 매입이지만, 이는 주가가 내재 가치 이하에서 거래될 때에만 가능하다. 워렌 버핏은 다음과 같이 경고한다. “모든 주식 매입은 가격에 의존해야 한다. 기업 가치에 대한 할인율에서 합리적으로 보이는 것도 프리미엄을 지불해 수행한다면 어리석은 일이 된다.” 만약 그렇지 않다면, 주주들이 다음으로 가장 나은 투자 기회를 결정할 수 있도록 자본을 환원하는 수단으로 배당이 더 나은 선택이 될 수 있다.
만약 당신이 현재 가격에서 엔비디아의 주주라면, 새로운 1,500억 달러 규모의 주식 매각 승인은 주주들에게 자본을 환원하는 훌륭한 방안으로 보일 것이다. 만약 당신이 여전히 관망하며 엔비디아 주가가 과대평가되어 있다고 믿고 있다면, 새로운 매입 계획은 그러한 견해를 바꾸지 않을 것이다. 오히려 현재로서는 투자를 덜 매력적으로 보이게 할 수 있지만, 주가가 크게 하락할 경우 긍정적인 요소로 작용할 수도 있다.
📄 원문 (English)
Few companies have been bigger beneficiaries of the massive artificial intelligence data center build-out than Nvidia (NVDA -2.70%). The company's graphics processing units (GPUs) are essential infrastructure for AI training and inference. That's led its data center sales to soar from $11 billion in fiscal 2022 to a $356 billion run rate as of its most recent quarter. As Nvidia is a relatively capital-light business, that's resulted in a tremendous amount of free cash flow.
Nvidia is already returning a lot of that cash to shareholders through dividends and buybacks. But the board just authorized the largest share repurchase plan in history, adding $150 billion to Nvidia's remaining authorization. Management now has $235 billion in total buyback authorizations, and it plans to deploy the full amount before the end of January 2028.
The question for investors is: Does that make the stock a buy?
A big increase in capital returns is coming
Nvidia is growing fast, but its capital returns are growing even faster.
The chipmaker's revenue climbed 106% last quarter, and both gross and operating margins expanded year over year, resulting in net income climbing 126%. Despite ramping up its research and development spending, the company continues to see incredible operating leverage, with operating expenses expected to fall to less than 10% of revenue next quarter.
Meanwhile, management announced a massive dividend increase with its first-quarter earnings report, raising the payout from $0.01 per quarter to $0.25 per quarter. That's about $24 billion in total dividend payments annually. Overall, the company returned $26 billion to shareholders last quarter through dividends and buybacks. That's up from $10 billion a year ago.
NASDAQ: NVDA
Key Data Points
At the start of fiscal 2027, management intended to return 50% of free cash flow to shareholders. So far, it's exceeding that level, with $46 billion returned through the first half of fiscal 2027 out of nearly $70 billion in free cash flow. During the earnings call, CFO Colette Kress said the higher capital return rate will be the norm: "We intend to increase and return excess free cash flow net of strategic uses."
Free cash flow could grow significantly next year. Management is already providing a fiscal 2028 outlook of 70% revenue growth. It should be able to produce very high free cash flow conversion from that growth, based on the operating leverage it continues to demonstrate.
As such, total buybacks could grow well above 70% next year, driven by strong free cash flow growth and plans to return a higher percentage of it. Based on the remaining $235 billion authorization for just over five quarters, quarterly repurchases will need to more than double next year for it to exhaust the full amount. Considering Nvidia's finances, that seems well within reason.
Is the massive share repurchase a smart idea?
There's no doubt Nvidia is sitting on a massive amount of cash thanks to booming AI spending. Management has a very good problem on its hands. It needs to determine the best way to allocate that capital. Nvidia is a relatively capital-light business because it outsources the most capital-intensive part of the semiconductor business -- manufacturing. It doesn't have many ways to redeploy capital into the business.
It can build new ancillary businesses, acquire other businesses, make strategic minority investments, or return capital to shareholders. It's worth noting that these options aren't mutually exclusive, and management's task is to find the best use of capital for each incremental dollar. So, it can use some cash for acquisitions while returning a bunch to shareholders, too.
That's exactly what Nvidia's doing. "Our cash generation gives us the capacity to invest in the technologies that advance this transformation and return capital to shareholders," CEO Jensen Huang wrote in the press release announcing the new repurchase authorization. "This authorization reflects our confidence in the long-term opportunity ahead."
With such large amounts of free cash flow, Nvidia cannot reasonably deploy that much to grow the business. The most tax-efficient way to return capital to shareholders is through share repurchases, but that also relies on the stock trading at or below its intrinsic value. As Warren Buffett cautions, "All stock repurchases should be price-dependent. What is sensible at a discount to business-value becomes stupid if done at a premium." If not, a dividend could be a better option to return capital, letting shareholders determine the next best investment available.
If you're a shareholder in Nvidia at today's price, the new $150 billion repurchase authorization probably seems like a great way to return capital to shareholders. If you've continued to sit on the sidelines and believe Nvidia stock is overvalued, the new repurchase plans shouldn't change that opinion. In fact, it probably makes the investment look less attractive right now, but it could turn positive if the stock experiences a major price pullback.
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