일론 머스크, TSMC와 테라팩 논의 확인. 인텔은 유일한 공개된 반도체 파트너
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6개월 동안 인텔(INTC -2.63%)은 일론 머스크의 기업들이 텍사스에 계획 중인 칩 제조 프로젝트인 테라팩(Terafab)의 파트너로 지명된 유일한 칩 제조업체였다.
10월 2일 금요일, 기술 뉴스레터 컬피움(Culpium)은 대만반도체제조(TSMC, TSM +2.75%)가 테라팩이 계획한 텍사스 공장을 운영하는 데 도움을 줄 방법을 모색하고 있다고 보도했다. 10월 3일 토요일 아침 일찍, 머스크는 엑스(X)에서 이 협상을 확인했다.
"단순히 논의 중일 뿐이지만, 어떤 결과가 나올 수도 있다"고 머스크는 게시했다.
인텔 주가는 이 글 작성 시점인 월요일에 약 2% 하락해 약 117달러에 거래되고 있었다. 이는 인텔이 4월 초 테라팩에 합류한 이후 주가가 두 배 이상 오른 주가에서는 작은 변동폭이다. 하지만 나는 인텔이 이 프로젝트와 매우 밀접하게 연결되어 있었다고 생각하지 않는다. 그리고 인텔의 파운드리(다른 기업을 위해 칩을 제조하는 사업)는 여전히 가장 중요한 외부 고객들을 확보해야 한다.
이미지 출처: 백악관.
인텔의 역할은 결코 고정되지 않았다
인텔은 4월 7일 스페이스X, xAI, 테슬라와 함께 테라팩에 합류한다고 발표했다. 인텔은 "초고성능 칩을 설계, 제조, 패키징할 수 있는 대규모 능력"을 강조했다. 같은 달 말, 테슬라의 실적 발표 통화에서 머스크는 인텔의 차기 공정인 인텔 14A를 사용할 계획이라고 말했다.
"우리는 실리콘 공정 기술을 '리팩토링'할 수 있는 혁신적인 방법을 모색하게 되어 기쁘다"고 인텔의 리프-부 탄(Lip-Bu Tan) CEO는 인텔의 2026년 1분기 실적 발표를 위한 준비된 발언에서 말했다.
스페이스X가 5월 상장을 신청할 때, 테라팩을 테슬라와 합의된 일반적인 프레임워크로 설명했으며, 구체적인 프로젝트는 별도의 계약에 따라 결정될 것이라고 덧붙였다. 또한 테슬라와 인텔이 프로젝트에 계속 참여해야 할 의무는 없다고 밝혔다. 인텔은 어떤 재무적 조건도 공개하지 않았으므로, 인텔이 얻을 수 있는 것은 수익보다 더 신뢰성 측면이 더 컸다고 볼 수 있다.
텍사스 그라이머스 카운티에 위치한 테라팩의 1단계는 168억 달러 이상의 계획된 투자를 보유하고 있다. 14A 공정을 사용하는 이러한 규모의 공장은 아직 완성 중인 인텔의 공정에 대한 대규모의 공개적인 찬사를 의미할 수 있다.
TSMC가 인텔을 대체할 것인가?
컬피움의 보고서는 토머스 하드웨어(Tom's Hardware)가 요약한 바와 같이 두 가지 가능한 구성을 설명한다. 컬피움이 더 가능성 있다고 생각하는 시나리오에서는 TSMC가 새로운 공장을 소유하고 운영하며, 스페이스X와 테라팩이 투자하거나 칩 구매를 약속하거나 그 둘 다를 수행한다. 다른 시나리오에서는 스페이스X가 과반수 지분을 보유하면서 TSMC는 기술과 운영 노하우를 제공한다.
어느 경우든 TSMC는 아마도 자체 제조 공정, 즉 현재 인텔의 14A가 담당하고 있는 역할을 가져올 것이다.
NYSE: TSM
핵심 데이터 포인트
두 기업이 함께 작업할 수 있을까? 가능하다.
물론 연간 1테라와트의 컴퓨팅 파워를 목표로 하는 프로젝트는 여러 공급자를 활용할 수 있으며, 머스크는 물론 협상이 초기 단계임을 강조했다. 하지만 컬피움의 보고서에 제시된 어떤 구성도 인텔의 역할을 포함하지 않는다.
또한 TSMC는 수십 년 동안 다른 기업을 위해 칩을 제조해 왔으며, 이는 인텔의 파운드리가 아직 구축 중인 기록이다.
인텔은 여전히 수익을 내는 외부 고객을 필요로 한다
인텔의 파운드리 사업은 2026년 2분기에 외부 고객으로부터 2억 9,300만 달러의 수익을 올렸으며, 이는 2025년 같은 기간에 받은 2,200만 달러보다 엄청난 증가다. 그러나 총액의 1억 8,100만 달러는 작년에 지분의 51%를 매각한 칩 기업인 알테라(Altera)에서 비롯된 것으로, 현재는 고객으로 간주된다. 알테라를 제외하면 외부 수익은 약 1억 1,200만 달러로, 약 3,500만 달러였던 1분기보다 3배 이상 증가했다. 다시 말해, 알테라를 제외한 사업은 성장하고 있지만, 여전히 파운드리 사업의 58억 달러 매출 중 약 2%에 불과하다.
테라팹은 이러한 수치에 전혀 포함되지 않았기 때문에, 테라팹을 잃는 것이 인텔의 보고된 매출에 어떤 비용으로도 작용하지는 않을 것이다. 하지만 그것은 14A 공정에 연관된 주요 명성을 인텔에게서 앗아갈 것이다.
인텔의 1월 실적 통화 회의에서 탄은 고객들이 2026년 하반기에 14A 공급업체에 대한 확정적인 결정을 내리기 시작할 것이며, 더 많은 결정이 2027년 중반을 거쳐 나올 것이라고 생각한다고 말했다.
나스닥: INTC
핵심 데이터 포인트
테라팹이 인텔을 유지한다 하더라도, 자체 공장에서 인텔의 기술을 사용하는 파트너와 인텔의 공장에서 인텔이 칩을 제조해 달라고 지불하는 고객은 동일하지 않다. 파운드리 사업은 두 번째 유형의 거래가 필요하다.
하지만 투자자들은 이미 그 거래에 대한 대가를 지불하고 있다. 월요일의 하락세 이후에도 인텔 주가는 2027년 실적 추정치 대비 약 57배로 거래되고 있는 반면, TSMC는 2027년 실적 추정치 대비 약 22배이다.
결국, 테라팹은 인텔의 매출보다는 명성에 더 큰 영향을 미쳤다고 생각한다. 더 큰 시험대는 외부 고객들이 인텔의 자체 공장에서 14A 공정 칩 제조를 약속하는 것이며, 주가는 이미 그들이 그렇게 할 것이라고 가정하고 있다. 그리고 지금까지 주요 외부 기업 중 어느 곳도 인텔이 14A 공정으로 칩을 제조해 줄 것을 공개적으로 약속하지 않았다.
📄 원문 (English)
For six months, Intel (INTC -2.63%) has been the only chipmaker named as a partner in Terafab, the chip-manufacturing project Elon Musk's companies are planning in Texas.
On Friday, Oct. 2, tech newsletter Culpium reported Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM +2.75%) was exploring ways to help Terafab run its planned Texas plants. Early Saturday, Oct. 3, Musk confirmed the talks on X.
"Just discussions, but something may come of it," Musk posted.
Intel shares were off about 2% on Monday as of this writing, at roughly $117. That's a small move for a stock that has more than doubled since Intel joined Terafab in early April. But I don't think Intel was ever tied very closely to the project. And its foundry (the business of making chips for other companies) still needs to land the outside customers that matter most.
Image source: The White House.
Intel's role was never locked in
Intel announced on April 7 that it was joining Terafab with SpaceX, xAI, and Tesla. It pointed to its ability to "design, fabricate, and package ultra-high-performance chips at scale." Later that month, on Tesla's earnings call, Musk said the plan was to use Intel 14A, the chipmaker's next manufacturing process.
"We are excited to explore innovative ways to 'refactor' silicon process technology," Intel CEO Lip-Bu Tan said in prepared remarks for Intel's first-quarter 2026 earnings call.
When SpaceX filed to go public in May, it described Terafab as a general framework agreed with Tesla, with specific projects still subject to separate agreements. It added that neither Tesla nor Intel has to remain part of the project. And Intel hasn't disclosed any financial terms, so what it stood to gain was arguably more about credibility than revenue.
Terafab's first stage, in Grimes County, Texas, has a planned investment of over $16.8 billion. A plant that size using 14A might be a big, public endorsement of a process Intel is still finishing.
Would TSMC replace Intel?
Culpium's report, as summed up by Tom's Hardware, describes two possible setups. In the one Culpium thinks is more likely, TSMC would own and run a new factory, with SpaceX and Terafab investing, committing to buy chips, or both. In the other, SpaceX would hold a majority stake while TSMC provided the technology and operating know-how.
Either way, TSMC would probably bring its own manufacturing process -- the job Intel's 14A holds now.
NYSE: TSM
Key Data Points
Could the two work side by side? Possibly.
Sure, a project shooting for a terawatt of computing power a year might tap more than one supplier, and Musk, of course, stressed that the talks are early. But neither setup in Culpium's report includes a role for Intel.
And TSMC has spent decades making chips for other companies, a record Intel's foundry is still working to build.
Intel still needs paying outside customers
Intel's foundry took in $293 million from outside customers in the second quarter of 2026, a huge leap over the $22 million it got from them in the same period of 2025. But $181 million of the total came from Altera, a chip business Intel sold a 51% stake in last year, which today counts as a customer. Leaving out Altera, outside revenue was about $112 million, more than triple the first quarter's figure of roughly $35 million. Put another way, the business beyond Altera is growing, but it's still only about 2% of the foundry's $5.8 billion in revenue.
Terafab was never part of these numbers, so losing it wouldn't cost Intel any reported revenue. It would cost Intel a big name linked to 14A.
On Intel's January earnings call, Tan said he thought customers would start making firm 14A supplier decisions in the second half of 2026, with more coming through mid-2027.
NASDAQ: INTC
Key Data Points
Even if Terafab keeps Intel, a partner using Intel's technology at its own factories isn't the same as a customer paying Intel to build its chips at Intel's factories. The foundry needs the second sort of deal.
But investors are already paying for that deal. Even after Monday's dip, Intel stock trades at around 57 times 2027 earnings estimates, compared to about 22 times 2027 earnings estimates for TSMC.
In the end, I think Terafab mattered more to Intel's reputation than to its revenue. The bigger test is outside customers committing to 14A at Intel's own factories, and the share price already assumes they will. And so far, no major outside company has publicly committed to having Intel build its chips on 14A.
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