엔비디아·마이크론만 S&P500 수익성 성장 기여…역대급 시장 집중도 심화
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엔비디아와 마이크론이 S&P 500 수익 성장의 36%를 단독으로 기여하는 가운데, 역사적인 시장 집중도가 심화되고 있다
두 개의 반도체 종목이 이제 S&P 500의 이익 성장에서 불균형적인 비중을 차지하고 있으며, 엔비디아 재무제표에 숨겨져 있는 한 가지 간과된 지표가 이 두 기업이 실적 발표 전에 그 모멘텀을 유지할지 아니면 끊어질지 신호를 보낼 수 있다.
두 개의 반도체 종목이 이제 S&P 500의 실적 시즌 대부분을 떠맡고 있다. 코바이시 레터(Kobeissi Letter)에 따르면 마이크론 테크놀로지(NASDAQ:MU | MU 가격 예측)와 엔비디아(NASDAQ:NVDA)는 이번 3분기 실적 발표 시즌 동안 지수 수익 성장의 36%를 차지할 것으로 예상된다. 코바이시 레터는 이 두 기업이 예상되는 전년 대비 27% 성장에 각각 5.2%p와 4.6%p를 기여한다고 밝혔다. 여기서 1%p(퍼센티지 포인트)는 지수 성장률의 한 부분을 의미한다. 이 수치는 각 기업의 총 수익 중 차지하는 비중이 아니라 이익 증가분에 대한 점유율을 측정하는 것이다.
X(구 트위터)에 게시된 코바이시 레터의 게시물: 마이크론과 엔비디아의 S&P 500 수익 성장 기여도 보기
월가는 이 두 기업에서 폭발적인 성장을 예상한다
10월에 종료되는 엔비디아의 분기에 대해 애널리스트들은 매출 1,089억 8천만 달러, 주당순이익(EPS) 2.47달러를 예상하고 있다. 1년 전 엔비디아는 매출 570억 달러, EPS 1.30달러를 보고했다. 이는 매출 91.2%, EPS 90.3%의 성장률에 해당한다. 결과는 11월 중순에 발표될 것으로 예상되지만, 날짜는 아직 확정되지 않았다.
11월 분기 마이크론에 대한 컨센서스는 매출 616억 7천만 달러, EPS 38.23달러이다. 전년 동기 실적은 매출 136억 4천만 달러, EPS 4.78달러였으므로, 이 추정치는 각각 352%, 699.8%의 성장을 의미한다. 이 실적은 12월 중순에 발표될 것으로 예상되며, 이 역시 아직 확정되지 않았다. 직전 분기 마이크론은 매출 542억 3천만 달러, EPS 33.42달러를 기록하며 매출 컨센서스인 509억 7천만 달러를 상회했다. 그 원동력은 AI 데이터센터가 막대한 양의 메모리를 필요로 하고, 공급은 부족하며 가격은 계속 상승하고 있다는 점이다.
두 기업을 연결하는 간과된 하나의 지표: 엔비디아의 공급 약정
매출은 엔비디아가 이미 판매한 것을 알려준다. 반면 공급 약정은 향후 주문을 충당하기 위해 구매하겠다고 약속한 것을 의미한다. 이러한 의무는 2027 회계연도 2분기에 2,790억 달러에 달했다. 이는 1분기의 1,190억 달러, 2026 회계연도 4분기의 952억 달러, 2026 회계연도 3분기의 503억 달러와 비교된다. 이 급증의 대부분은 베라 루빈(Vera Rubin) 생산을 위해 구매된 메모리 때문이다.
그 메모리는 마이크론이 판매하는 제품이다. 마이크론은 1년 이상 엔비디아와 HBM4E를 공동 설계해 왔다. 마이크론의 사장 겸 최고운영책임자(COO)인 마니쉬 바티아는 최근 실적 통화회의에서 "DRAM은 데이터센터의 로직이나 전력에 비해 주요 제약 요인이다"라고 말했다. 마이크론은 이미 올해 출고량의 75% 이상을 약정했다.
연쇄가 끊어질 경우
강세 시나리오: 약정이 계속 증가하여 엔비디아의 1,080억 달러 매출 가이드라인에 근접한다면, 수요가 공급을 앞지르고 있음을 의미한다. 젠슨 황(Jensen Huang)은 "수요가 70%를 훨씬 상회하지만, 공급 덕분에 우리는 70%를 확실히 제공할 수 있다"고 말했다.
약세 시나리오: 메모리 비용은 양날의 검이다. 엔비디아는 메모리 가격이 예상보다 더 많이 상승했기 때문에 4분기에 매출총이익률이 71%~72%로 바닥을 칠 것으로 예상한다. 만약 약정이 제자리를 잡는 동안 메모리 가격이 계속 상승하면, 엔비디아의 성장이 먼저 둔화될 것이다. 그 다음 마이크론의 가격 결정력이 약화될 가능성이 크다.
기록적인 집중도가 지수 투자자를 책임지게 한다
코바이시 레터에 따르면 S&P 500 지수의 상위 15개 종목이 이제 지수 시가총액의 기록적인 46.7%를 차지하고 있으며, 이는 2000년 닷컴 버블 당시의 27.2%와 비교된다. 코바이시 레터의 집계에 따르면 나머지 종목들은 53.3%를 차지한다.
X(구 트위터)의 코비시 레터: 기록적인 S&P 500의 집중도를 보여주는 게시글 보기
S&P 500 인덱스 펀드를 보유한 은퇴자 및 은퇴 예정자들은 펀드 명칭이 시사하는 것보다 더 많은 AI 관련 노출을 보유하고 있으며, 그 대부분은 엔비디아와 마이크론 뒤에서 진행되는 데이터센터 확장 프로젝트에 집중되어 있다. (우리는 전력부터 냉각 시스템에 이르기까지 이 확장을 주도하는 7개 공급업체를 다룬 무료 보고서를 통해 이를 다룬 바 있다.) 오늘날의 시장 선도 기업들은 2000년 당시와 달리 실제 이익 성장을 창출하고 있다는 점에서 차이가 있다. 그럼에도 불구하고 이들 중 한두 곳에서 실적이 부진할 경우, 지수의 가치와 이익 성장률 모두에 동시에 타격을 줄 수 있다.
판단: 엔비디아의 공급 약속은 어떤 분기별 주당순이익(EPS) 상향 조정보다 더 중요하다. 이는 두 기업背后의 AI 지출이 여전히 가속화되고 있는지 여부를 몇 달 앞서 보여주기 때문이다. 11월 중순과 12월 중순에 발표될 실적 보고서를 주시하고, 이익 성장이 이 두 기업에 국한되지 않고 다른 기업들로까지 확산되는지 지켜봐야 한다.
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📄 원문 (English)
NVIDIA and Micron Alone Now Contribute 36% of S&P 500 Earnings Growth as Historic Market Concentration Grows
Two chip stocks now shoulder a disproportionate share of S&P 500 profit growth, and a single overlooked number buried in NVIDIA's financials may signal whether that momentum holds or breaks before either company reports.
Two chip stocks are now carrying much of the S&P 500’s earnings season. The Kobeissi Letter says Micron Technology (NASDAQ:MU | MU Price Prediction) and NVIDIA (NASDAQ:NVDA) are expected to account for 36% of the index’s earnings growth this third-quarter reporting season. The Kobeissi Letter says they contribute 5.2 and 4.6 percentage points to expected year-over-year growth of 27%. A percentage point here is one piece of the index’s growth rate. These figures measure each company’s share of the increase in profits, which differs from its share of total earnings.
The Kobeissi Letter on X: View the post on Micron and NVIDIA’s share of S&P 500 earnings growth
Wall Street Expects Explosive Growth From These Two
For NVIDIA’s quarter ending in October, analysts expect revenue of $108.98 billion and EPS (profit per share) of $2.47. A year earlier, NVIDIA reported $57.0 billion and $1.30. That works out to 91.2% revenue growth and 90.3% EPS growth. Results are expected in mid-November, but the date is not yet confirmed.
Consensus for Micron’s November quarter is $61.67 billion in revenue and $38.23 in EPS. The year-ago figures were $13.64 billion and $4.78, so the estimates mean 352% and 699.8% growth. That report is expected in mid-December, also not yet confirmed. Last quarter Micron posted $54.23 billion in revenue and $33.42 in EPS, beating the $50.97 billion revenue consensus. The driver: AI data centers need huge amounts of memory, supply is short, and prices keep rising.
One Overlooked Number Links Both Companies: NVIDIA’s Supply Commitments
Revenue tells you what NVIDIA has already sold. Supply commitments tell you what it has promised to buy so it can fill future orders. Those obligations reached $279.0 billion in Q2 of fiscal 2027. That compares with $119B in Q1, $95.2B in Q4 of fiscal 2026 and $50.3B in Q3 of fiscal 2026. Much of the jump is memory bought for Vera Rubin production.
That memory is the product Micron sells. Micron has been co-designing HBM4E with NVIDIA for over a year. Manish Bhatia, Micron’s president and chief operating officer, said on the company’s last earnings call: “DRAM is the principal constraint versus logic or power to the data center.” Micron already has more than 75% of its shipments committed for the year.
What Would Break the Chain
Bullish: If commitments keep going up next to NVIDIA’s $108.0B revenue guide, demand is still running ahead of supply. Jensen Huang said “Even though our demand is much greater than 70%, our supply allows us to confidently deliver 70%.”
Bearish: Memory costs cut both ways. NVIDIA expects gross margins to bottom at 71% to 72% in Q4 because memory prices rose more than it expected. If commitments level off while memory prices keep going up, NVIDIA’s growth slows down first. Micron’s pricing power would likely weaken next.
Record Concentration Puts Index Investors on the Hook
The Kobeissi Letter says the fifteen largest S&P 500 stocks now hold a record 46.7% of the index’s market value, compared with 27.2% during the 2000 dot-com bubble. By The Kobeissi Letter’s count, the remaining stocks represent 53.3%.
The Kobeissi Letter on X: View the post on record S&P 500 concentration
Retirees and near-retirees who hold S&P 500 index funds own more AI exposure than the fund name suggests, and most of it runs through the data-center expansion behind NVIDIA and Micron (we covered seven suppliers driving that expansion, from electricity to cooling, in a free report you can grab here). Today’s leaders differ from 2000’s because they are producing real earnings growth. Still, a stumble at one or two of them would now hit the index’s value and its profit growth at the same time.
Verdict: NVIDIA’s supply commitments matter more than any EPS beat because they show months ahead whether the AI spending behind both companies is still speeding up. Watch the mid-November and mid-December reports, and watch whether earnings growth spreads beyond these two names.
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