퀄컴, AI 칩 경쟁사 대비 밸류에이션 부담…그 이유
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퀄컴(QCOM -0.29%)은 엔비디아(NVDA -0.52%)와 브로드컴(AVGO +0.39%) 같은 AI 선도 기업들과 함께 자주 언급되지 않는다. 퀄컴은 세계 최대의 모바일 칩 제조사 중 하나다. 그럼에도 불구하고, 그사의 AI 관련 칩들은 엔비디아의 데이터센터 GPU나 초대규모 클라우드 기업(hyperscaler)을 위한 브로드컴의 맞춤형 AI 가속기만큼 많은 주목을 받지 못했다.
퀄컴의 주가는 지난 5년 동안 40% 상승했지만, 엔비디아와 브로드컴의 주가는 각각 약 1,000%, 630% 급등했다. 그럼에도 불구하고 퀄컴은 세 가지 간단한 이유로 인해 여전히 AI 선도 기업들에 비해 저평가되어 보이지 않는다.
1. AI 전략의 성장 잠재력이 제한적이다
퀄컴의 주요 AI 전략은 기존 칩에 엣지 AI(단말기 내 처리) 기능을 추가하는 것이다. 모바일 기기, 웨어러블 디바이스, 차량, PC 등을 구동하는 스냅드래곤 칩의 최신 버전들은 클라우드 기반 서비스에 의존하기보다 로컬에서 AI 작업을 처리한다.
이러한 엣지 AI 칩들은 혁신적이지만, 주로 예산 제약이 있는 소비자 디바이스 제조업체를 대상으로 하기 때문에 최종적으로 가격 결정력과 총 주소 가능 시장(TAM)이 제한된다. 반면, 엔비디아와 브로드컴은 클라우드 기반 AI 인프라를 확장하기 위해 수천억 달러를 지출하는 초대규모 클라우드 기업들을 위한 AI 칩을 생산한다.
퀄컴은 추론 작업을 위한 차세대 AI 가속기와 클라우드 AI 100을 통해 데이터센터 시장으로 진출하려 하고 있지만, 혼잡한 시장에서 두각을 나타내는 데 어려움을 겪을 수 있다.
나스닥: QCOM
주요 데이터 포인트
2. AI 동종 기업들에 비해 성장 속도가 훨씬 느리다
지난 9월에 종료된 회계연도 2025년부터 회계연도 2028년까지 퀄컴의 매출과 주당순이익(EPS)은 각각 연평균 성장률(CAGR) 6%, 27%로 성장할 것으로 분석가들이 예상한다. 이러한 성장 궤도는 건전하지만, 초대규모 클라우드 기업 중심의 AI 동종 기업들과 비교하면 미미하다.
이번 1월에 종료된 회계연도 2026년부터 회계연도 2029년까지 엔비디아의 매출과 EPS는 모두 연평균 성장률 61%로 성장할 것으로 분석가들이 예상한다. 또한 지난 11월에 종료된 회계연도 2025년부터 회계연도 2028년까지 브로드컴의 매출과 EPS는 각각 연평균 성장률 62%, 80%로 성장할 것으로 예상된다. 이러한 추정치는 신중하게 받아들여야 하지만, 퀄컴의 엣지 AI 칩 중심 전략이 장기적인 성장을 제한할 것임을 시사한다.
3. 여전히 엔비디아와 브로드컴보다 비싸다
퀄컴은 지난 몇 년간 엔비디아와 브로드컴에 비해 크게 저조한 성과를 보였지만, 미래 이익 대비 여전히 근본적으로 더 비싸다.
본 글 작성 시점 기준, 퀄컴은 내년 예상 이익의 26배에 거래되고 있는 반면, 엔비디아와 브로드컴은 각각 내년 예상 이익의 15배와 22배에 거래되고 있다. 대부분의 투자자들은 이러한 배수를 보고 퀄컴 대신 엔비디아와 브로드컴을 매수할 것이며, 퀄컴이 데이터센터 시장에서 더 큰 진전을 이루지 않는 한 이러한 추세는 계속될 가능성이 높다.
📄 원문 (English)
Qualcomm (QCOM -0.29%) isn't often mentioned in the same breath as AI leaders like Nvidia (NVDA -0.52%) and Broadcom (AVGO +0.39%). It's one of the world's largest mobile chipmakers. Still, its AI-oriented chips haven't attracted nearly as much attention as Nvidia's data center GPUs or Broadcom's custom AI accelerators for hyperscalers.
Qualcomm's stock has still risen 40% over the past five years, but shares of Nvidia and Broadcom have rallied about 1,000% and 630%, respectively. However, Qualcomm still doesn't look cheap relative to those AI leaders for three simple reasons.
1. Its AI strategy has limited growth potential
Qualcomm's main AI strategy is to add edge AI (on-device processing) features to its existing chips. The latest versions of its Snapdragon chips -- which power mobile devices, wearables, vehicles, and PCs -- process AI tasks locally instead of relying on cloud-based services.
These edge AI chips are innovative, but they primarily target budget-constrained consumer device manufacturers, which ultimately limits their pricing power and the total addressable market. By comparison, Nvidia and Broadcom produce AI chips for hyperscalers, which are spending hundreds of billions of dollars to expand their cloud-based AI infrastructure.
Qualcomm is trying to expand into the data center market with its Cloud AI 100 and next-gen AI accelerators for inference tasks, but it could struggle to stand out in that crowded market.
NASDAQ: QCOM
Key Data Points
2. It's growing at a much slower rate than its AI peers
From fiscal 2025 (which ended last September) to fiscal 2028, analysts expect Qualcomm's revenue and EPS to grow at CAGRs of 6% and 27%, respectively. That growth trajectory is healthy, but it pales in comparison to its hyperscaler-driven AI peers.
From fiscal 2026 (which ended this January) to fiscal 2029, analysts expect Nvidia's revenue and EPS to both grow at CAGRs of 61%. From fiscal 2025 (which ended last November) to fiscal 2028, they expect Broadcom's revenue and EPS to grow at CAGRs of 62% and 80%, respectively. We should take those estimates with a grain of salt, but they indicate that Qualcomm's focus on edge AI chips will limit its long-term growth.
3. It's still more expensive than Nvidia and Broadcom
Qualcomm underperformed Nvidia and Broadcom by a wide margin over the past few years, but it's still fundamentally more expensive relative to its future earnings.
As of this writing, Qualcomm trades at 26 times next year's earnings, while Nvidia and Broadcom trade at 15 and 22 times next year's earnings, respectively. Most investors will look at those multiples and buy Nvidia and Broadcom instead of Qualcomm -- and that trend will likely continue unless Qualcomm makes more progress in the data center market.
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