TSMC’s Q3 Earnings Preview: 65% Profit Growth, But Net Margin Seen Slipping to 50%
🇰🇷 한글 번역
타이완 반도체 제조(TSMC)는 10월 15일(목) 실적 발표를 통해 6분기 연속 사상 최대 이익을 기록할 것으로 예상된다. 로이터 통신은 10월 12일(월) 16명의 애널리스트를 대상으로 한 LSEG 스마트에스티메이트(SmartEstimate)를 인용해, TSMC의 3분기 순이익이 약 65% 증가한 7,463억 뉴타이완달러(약 234억 달러)에 달할 것으로 전망했다.
매출액은 이미 공개된 상태다. TSMC는 10월 8일 3분기 매출이 약 1조 4,900억 뉴타이완달러(약 467억 1,100만 달러)로 사상 최고치를 기록했다고 밝혔으며, 이는 전년 동기 대비 50% 증가한 수치다. 이는 회사가 제시한 446억 달러에서 458억 달러의 가이드라인 상한선도 상회하는 결과다. TSMC 주가는 현재 약 453달러에 거래되고 있다.
이익 전망은 하향 조정을 시사한다. 두 수치를 종합하면 시장 컨센서스는 3분기 순이익률이 약 50%에 이를 것으로 보고 있다. 이는 사상 최대 이익이지만, 이익률은 다소 낮아진 것이다.
TSMC의 마진은 빠르게 상승해 왔다. 2025년 2분기 58.62%였던 매출총이익률은 2026년 2분기 67.72%로 상승했으며, 순이익률도 같은 기간 42.65%에서 55.62%로 증가했다.
애널리스트들은 이러한 최고치가 다시 나타날 것으로 예상하지 않는다. 시장 컨센서스 추정치는 2027년 3분기까지 분기별 순이익률을 약 50%에서 51% 사이로 유지할 것으로 보고 있다.
예상되는 하락을 설명하는 두 가지 요인이 있다. 하나는 일회성 요소로, TSMC가 5월 지분 8.1%를 매각한 후 2분기 이익에는 방위국제반도체(Vanguard International Semiconductor) 주식의 처분 및 시가평가 이익 632억 뉴타이완달러가 포함되었다. 다른 하나는 2나노미터(2nm) 공정 양산 단계다. TSMC가 7월 2026년 자본지출(CAPEX) 가이드라인을 상향 조정할 당시, 최신 공정이 하반기 매출총이익률을 3~4%p 낮출 것이라고 밝혔다. 새로운 공정은 초기 수율이 낮고 감가상각비가 높아, 생산량이 따라잡기 전까지 웨이퍼당 비용이 더 많이 든다.
지출 증가가 더 큰 변수다. TSMC는 2025년 자본지출로 405억 4,400만 달러를 지출했으며, 이는 2021년부터 2024년까지 연간 약 290억 달러에서 350억 달러 수준을 크게 상회하는 금액이다. 2026년 가이드라인인 600억 달러에서 640억 달러는 전년대비 48%에서 58% 증가한 규모다. TSMC는 7월 기존 520억 달러에서 560억 달러였던 범위를 상향 조정했다.
이 자금의 대부분은 ASML(ASML)과 같은 장비 제조업체로 유입되므로, 목요일 발표되는 가이드라인 변경은 TSMC를 넘어선 광범위한 영향을 미칠 것이다. 모건스탠리의 찰리 찬(Charlie Chan) 애널리스트는 TSMC가 연중 매출 성장률 가이드라인을 현재의 40% 이상에서 연중 저중반대(40% 중반)로 상향 조정할 것으로 예상한다.
TSMC의 목요일 실적을 읽는 두 가지 관점
낙관론은 마진 상승의 원인에 기반한다. 매출총이익률은 1년 만에 9%p 이상 증가했으며, 경영진은 2분기 개선의 주된 원인으로 비용 개선과 높은 가동률 향상을 꼽았다. 방위국제반도체의 일회성 이익과 달리, 이러한 개선은 영업 수익성을 뒷받침했으며, 이는 TSMC가 2nm 공정 양산을 시작하는 데 더 강력한 기반을 제공했다. 3분기 순이익률이 컨센서스인 50.33%를 상회한다면, 2nm 공정의 정확한 비용이 얼마나 되는지를 정확히 보여주지 못하더라도 이러한 낙관적 관점을 지지할 수 있다.
비관론은 주가에 기반한다. 타이완 증권거래소에 상장된 TSMC 주가는 올해 63% 상승했으며, 이는 타이완 시장 전체의 69% 상승률에는 미치지 못하는 수치다. 또 다른 사상 최대 이익이 널리 예상됨에 따라, 리스크는 실적 전망을 충족하는 것만으로는 주가를 끌어올리기에는 부족할 수 있다는 점이다. 전년대비 약 50% 높은 자본지출은 AI 주문이 둔화될 경우 오차가 허용되는 여지가 적어진다.
사상 최대 이익 자체보다는 마진 가이드라인이 더 중요하다. TSMC는 3분기 매출총이익률을 65%에서 67%로 유도했으며, 이는 이미 2nm 공정에 따른 마진 감소 효과가 반영된 수치다. 4분기 가이드라인이 이 범위를 유지한다면, TSMC가 양산 단계를 흡수하면서도 큰 손실 없이 대응할 수 있음을 보여줄 것이다. 반면 가이드라인이 60% 중반대로 하락한다면, 이는 더 큰 마진 압박을 의미하며, 경영진의 2nm 공정 비용, 해외 확장, 환율 영향에 대한 설명이 투자자들에게 있어 핵심 사항이 될 것이다.
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📄 원문 (English)
Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) is expected to post its sixth straight quarter of record profit when it reports on Thursday, October 15. Reuters reported on Monday, October 12, that the LSEG SmartEstimate, drawn from 16 analysts, sees third-quarter net profit rising about 65% to NT$746.3 billion (US$23.4 billion).
Revenue is already out. On October 8, TSMC reported record third-quarter sales of about NT$1.49 trillion (US$46.71 billion), up 50% and above the top of its own US$44.6 billion to US$45.8 billion guidance. TSM shares trade at about $453.
The Profit Forecast Assumes a Step Down
Put the two figures together and the consensus implies a net margin of about 50% for the quarter. That’s a record profit, but a thinner one.
TSMC’s margins have climbed fast. Gross margin rose from 58.62% in the second quarter of 2025 to 67.72% in the second quarter of 2026. Net income margin went from 42.65% to 55.62% over the same stretch.
Analysts don’t expect that peak to return. Consensus estimates keep net margin between about 50% and 51% every quarter through the third quarter of 2027.
Two factors help explain the expected drop. One is a one-off: second-quarter profit included NT$63.20 billion of disposal and mark-to-market gains on Vanguard International Semiconductor shares, after TSMC sold an 8.1% stake in May. The other is the 2nm ramp. When TSMC raised its 2026 capex guidance in July, it said the newest node would dilute second-half gross margin by 3 to 4 percentage points. New nodes start with low yields and high depreciation, so each wafer costs more before volume catches up.
The Spending Is the Bigger Swing
TSMC spent $40.54 billion on capex in 2025, well above the roughly $29 billion to $35 billion a year it spent from 2021 to 2024. Its 2026 guidance of $60 billion to $64 billion is a 48% to 58% jump on that. In July, it raised the range from $52 billion to $56 billion.
That money mostly flows to equipment makers like ASML (ASML), so any change to the range on Thursday reaches well beyond TSMC. Morgan Stanley analyst Charlie Chan expects TSMC to lift full-year revenue growth guidance to the low-to-mid 40% range, from more than 40% now.
Two Ways to Read TSMC’s Thursday Numbers
The bull read rests on what drove the margin gains. Gross margin added more than nine percentage points in a year, and management credited the second-quarter improvement mainly to cost improvements and higher capacity utilization. Unlike the Vanguard gains, those improvements supported operating profitability, giving TSMC a stronger starting point for the 2nm ramp. A third-quarter net margin above the 50.33% consensus would support that read, even if it can’t show exactly how much 2nm cost.
The bear read rests on the stock. Taipei-listed TSMC shares are up 63% this year, behind the Taiwan market’s 69% gain. With another record profit widely expected, the risk is that meeting forecasts may not be enough to lift the stock. Capex running roughly 50% above last year leaves less room for error if AI orders cool.
The record matters less than the margin guide. TSMC steered third-quarter gross margin to 65% to 67%, with the 2nm dilution already baked in. A fourth-quarter guide that holds in that range would show TSMC can absorb the ramp without giving up much ground. One that slips into the low 60s would signal greater margin pressure, making management’s explanation of 2nm costs, overseas expansion and currency effects the key detail for investors.
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