샘 알트먼, 엔비디아의 6조 달러 시가총액 진입을 앞두고 젠슨 황이 “삽과 곡괭이를 팔고 있다”고 발언
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핵심 요약
- 엔비디아는 이번 주 사상 최고치를 기록하며 시가총액이 약 5조 8천억 달러에 달했고, 6조 달러에 근접했다.
- 샘 올트먼과의 배리티 페어 인터뷰에서 마크 귀두치는 제슨 황을 “황금rush(금광 열풍) 기간에 삽과 곡괭이를 파는 사람”으로 묘사했으며, 이러한 역할은 주주들에게 유리하게 작용한다.
- 애널리스트들은 엔비디아의 올해 회계연도 주당 순이익이 약 두 배 증가할 것으로 예상하는 반면, 주가는 전방향 이익의 약 20배 수준에서 거래되고 있으며, 이는 5년 평균의 약 절반 수준이다.
- 주목해야 할 주요 리스크는 오픈AI를 포함한 고객들이 자체 칩을 설계하는 것이며, 오픈AI는 올해 말까지 첫 자체 칩을 배포할 계획이다.
엔비디아(NVDA)는 다시 사상 최고치를 기록했으며, 역사상 처음으로 6조 달러 가치의 기업이 될 직전에 있다.
이번 주, 오픈AI의 샘 올트먼 CEO는 배리티 페어의 글로벌 편집국장인 마크 귀두치와 팟캐스트 '페어 게임(Fair Game)'에서 인터뷰를 가졌다. 귀두치는 AI의 역사에 대한 캐스팅 리스트를 제시하며, 일론 머스크는 “광기 어린 네로 황제 같은 캐릭터”라고 말했다. 그는 “제슨 황은 금광 열풍기에 삽과 곡괭이를 팔았던 사람이 될 것”이라고 덧붙였다.
그런 다음 그는 올트먼에게 자신이 되고 싶은 역할이 무엇인지 물었다.
올트먼은 이에 동조하기를 거부했다. “일단 저는 그런 식으로 생각하지 않습니다.”
하지만 엔비디아 주주들에게 황의 역할은 바로 그 역할이 되어야 한다.
승자에게 지불
엔비디아는 어느 AI 연구소가 최우승할지 베팅할 필요가 없다. 이 회사는 모든 연구소가 필요로 하는 칩을 판매하므로, 누가 레이스에서 이기든 엔비디아는 수익을 올린다. 샘 올트먼이 이끄는 오픈AI도 엔비디아의 최대 고객 중 하나였다.
연구소의 투자자들은 선택해야 한다. 뉴욕대학교의 스콧 갈로웨이 교수는 월요일 방영된 'Prof G Markets'에서 이 점을 지적했다. 그는 투자자들이 과대평가된 가격으로 앤트로픽에 몰리는 이유를 설명하며 이렇게 말했다. “모두가 역사상 가장 위대한 주식인 AI 인프라, 즉 엔비디아에서 기회를 놓쳤습니다.”
실적은 그 이야기를 말해준다. 엔비디아는 2025년 1월 종료 회계연도에 정규화 기준 주당 2.99달러의 순이익을 올렸으며, 이어지는 2026년 1월 종료 회계연도에는 4.77달러를 기록했다. 애널리스트들은 올해 회계연도 주당 순이익이 약 9달러로 거의 두 배가 될 것으로 예상하며, 그 다음 두 해에는 각각 약 16달러와 21달러로 상승할 것으로 전망한다. 주당 21달러에 달하면 엔비디아는 4년 전보다 약 7배 많은 수익을 올리는 셈이 되며, 이는 투자자들이 오늘날 왜 그렇게 높은 평가를 감수하는지 설명해 준다.
회사의 자체 전망도 이를 뒷받침한다. 엔비디아는 2028년 1월까지의 연 매출 성장률을 70%로 전망했으며, 이는 월스트리트가 예상했던 45%를 크게 상회하는 수치다.
황금rush를 위한 소비재 가격
여기서 중요한 점은 시장이 이러한 실적에 대해 지난 5년 중 거의 어느 때보다 낮은 가격을 지불하고 있다는 것이다.
'더 컴파운드 앤 프렌즈(The Compound and Friends)'의 공동 진행자 에드 엘슨은 지난 금요일 방송에서 단호하게 말했다. “엔비디아는 전방향 이익의 16배 수준입니다. 소비재 기업처럼 평가받고 있습니다.”
최신 상승세 이후 TIKR은 월요일 기준 전방향 이익의 19.8배로 조금 더 높게 평가했다. 이는 여전히 5년 범위 하단에 근접해 있다. 엔비디아는 불과 3주 전 5년 최저치인 17.5배를 기록했으며, 5년 평균은 36.6배다.
황은 엔비디아를 “세계에서 유일무이한 성장 가치주”라고 불렀다. 이 회사는 최근 역사상 최대 규모인 1,500억 달러의 자사주 매각을 승인했으며, 황은 이것이 “앞으로의 장기적 기회에 대한 우리의 확신을 반영한다”고 말했다.
삽 파는 사람은 결국 각주에 불과한가?
명백한 반박은 ‘삽과 곡괭이’ 판매가 은근한 칭찬일 수 있다는 점이다. 부자가 되는 광부들은 역사책에 실리지만, 공급업체는 한 줄의 언급만 얻는다.
그 위에 한 가지 더 있다. 최대 규모의 광부 중 하나가 자체적으로 삽을 만들고 있다는 점이다. 6월, 오픈AI는 브로드컴(AVGO)과 함께 자체 개발한 첫 번째 맞춤형 AI 칩인 ‘할라페뇨’를 공개했다. 이 칩은 올해 말까지 자체 데이터 센터에 도입될 예정이다. 오픈AI가 자체적으로 설계하는 칩이 늘어날수록, 엔비디아로부터 구매할 칩의 수는 그만큼 줄어든다.
이 칩들이 얼마나 빠르게 성장할지 주목할 만하다. 하지만 엔비디아의 추정치는 AI 인프라 구축이 계속 이어지기만 하면 충분하다. 누가 비용을 부담하든 말이다. 그리고 전향적 주가수익비율(PER)이 20배 미만인 현재, 실패할 수 있는 요소들의 상당 부분은 이미 주가에 반영된 것으로 보인다.
결론
내 생각에 ‘삽과 곡괭이’를 파는 사람이 이 금광 열기에서 가장 좋은 자리에 앉아 있다. 엔비디아는 어느 연구소가 최종적으로 승리하든 그들에게서 대가를 받는다. 애널리스트들은 엔비디아의 주당 수익(EPS)이 4년 동안 약 7배 성장할 것으로 예상하며, 주가는 5년 평균 배수의 절반 수준에서 거래되고 있다.
물론 삽이 팔리려면 광부들이 여전히 채굴을 이어가야 한다. 3월 30일 기준 엔비디아 주가는 연초 대비 11% 하락했으며, 이는 투자자들이 AI 인프라에 투입되는 수천억 달러의 지출을 의문시했기 때문이다. 만약 이러한 지출이 둔화된다면, 이러한 추정치들도 함께 하향 조정될 것이다.
그렇다면 엔비디아 주식의 실제 가치는 얼마일까?
TIKR을 사용하면 1분도 채 걸리지 않아 어떤 주식의 미래 가격을 예측할 수 있다. TIKR의 밸류에이션 모델에 몇 가지 가정만 입력하면 엔비디아가 얼마의 가치를 가질 수 있는지 확인할 수 있다. 월스트리트 컨센서스 추정치에서 시작하거나, 기업의 전망에 맞춰 입력값을 조정할 수도 있다. 사용은 무료다.
면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자나 금융 조언을 제공하기 위한 것이 아니며, 특정 주식의 매수 또는 매도를 권유하는 것도 아님을 유의하시기 바랍니다. 우리는 TIKR 터미널의 투자 데이터와 애널리스트들의 추정을 바탕으로 콘텐츠를 제작합니다. 우리의 분석에는 최근 기업 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않았을 수 있습니다. TIKR은 언급된 어떤 주식에도 포지션을 보유하고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며, 행복한 투자 되시길 바랍니다!
📄 원문 (English)
Key Takeaways
- NVIDIA hit a record high this week, putting its market value at about $5.8 trillion and close to $6 trillion.
- In a Vanity Fair interview with Sam Altman, Mark Guiducci cast Jensen Huang as the man “selling picks and shovels during the gold rush,” and that role works in shareholders’ favor.
- Analysts expect NVIDIA’s earnings per share to roughly double this fiscal year, while the stock trades near 20 times forward earnings, about half its five-year average.
- The main risk to watch is customers designing their own chips, including OpenAI, which plans to start deploying its first one by the end of this year.
NVIDIA (NVDA) is back at a record high, and it’s on the verge of becoming the first company ever worth $6 trillion.
This week, OpenAI CEO Sam Altman sat down with Vanity Fair global editorial director Mark Guiducci on the Fair Game podcast. Guiducci offered him a cast list for the history of AI. Elon Musk “is like the Mad King Nero character,” he said. “I think Jensen Huang will be the guy who was selling picks and shovels during the gold rush.”
Then he asked Altman who he wants to be.
Altman declined to play along: “First of all, I never think this way.”
For NVIDIA shareholders, though, Huang’s is the role to want.
Paid whichever lab wins
NVIDIA doesn’t need to bet on which AI lab comes out on top. The company sells the chips they all need, so NVIDIA makes money regardless of who wins the race. OpenAI, led by Sam Altman, has also been one of its biggest customers.
The labs’ investors do have to pick. NYU professor Scott Galloway got at this on Monday’s episode of Prof G Markets. He was explaining why investors are piling into Anthropic at prices he says feel overvalued: “Everybody missed out on what is the greatest stock in history, and that is the infrastructure for AI, and that’s NVIDIA.”
The earnings tell the story. NVIDIA earned $2.99 a share on a normalized basis in the year ended January 2025, followed by $4.77 in the year ended January 2026. Analysts expect earnings to nearly double to about $9 this fiscal year, then climb to roughly $16 and $21 over the next two years. At $21 a share, NVIDIA would be earning about seven times what it did four years earlier, which helps explain why investors are willing to pay such a high valuation today.
The company’s own outlook backs that up. NVIDIA has projected 70% sales growth for the year to January 2028, well above the 45% Wall Street had expected.
A consumer staple price for a gold rush
Here’s the thing: the market is paying less for those earnings than at almost any point in the last five years.
Prof G Markets co-host Ed Elson put it bluntly on last Friday’s episode of The Compound and Friends: “Nvidia is at 16 times forward earnings. It’s treated like a consumer staple valuation.”
TIKR has it a little higher after the latest run, at 19.8 times forward earnings on Monday. That’s still near the bottom of its five-year range. It set a five-year low of 17.5 times just three weeks ago, and its five-year average is 36.6 times…
Huang has called NVIDIA “the world’s first and only growth value stock.” The company recently authorized another $150 billion in buybacks, the biggest buyback in history, which Huang said “reflects our confidence in the long-term opportunity ahead.”
Isn’t the shovel seller the footnote?
The obvious objection is that “picks and shovels” can be a backhanded compliment. The miners who strike it rich get the history books, and the supplier gets a line.
On top of that, one of the biggest miners is making its own shovels. In June, OpenAI unveiled Jalapeño, its first custom AI chip, built with Broadcom (AVGO). It plans to start deploying it in its own data centers by the end of this year. Every chip OpenAI designs for itself is one it may not buy from NVIDIA.
How fast those chips ramp up is worth watching. But NVIDIA’s estimates only need the AI build-out to keep going, whoever pays for it. And at under 20 times forward earnings, a lot of what could go wrong already looks priced in.
The upshot
As far as I’m concerned, the guy “selling picks and shovels” has the best seat in this gold rush. NVIDIA gets paid whichever lab comes out on top. Analysts expect its earnings per share to grow about sevenfold over four years, and the stock trades at about half its five-year average multiple.
Of course, every shovel sale depends on the miners still digging. On March 30, NVIDIA was down 11% for the year as investors questioned the hundreds of billions being spent on AI infrastructure. If that spending slows, those estimates will come down with it.
So what is NVIDIA stock actually worth?
TIKR lets you forecast the future price of any stock in less than a minute. Just enter a few assumptions into TIKR’s valuation model and see what NVIDIA could be worth. Start from Wall Street consensus estimates, or adjust the inputs to reflect your own view of the business. It’s free to use.
Disclaimer:
Please note that the articles on TIKR are not intended to serve as investment or financial advice from TIKR or our content team, nor are they recommendations to buy or sell any stocks. We create our content based on TIKR Terminal’s investment data and analysts’ estimates. Our analysis might not include recent company news or important updates. TIKR has no position in any of the stocks mentioned. Thank you for reading, and happy investing!
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