마벨, 5년 내 매출·이익 10배 성장 전망…목표 미달 시에도 저평가된 주가
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마벨 테크놀로지(MRVL +0.25%)는 불과 몇 년 안에 훨씬 더 큰 기업이 될 수 있다. 이번 주 열린 투자자 데이에서 경영진은 데이터센터용 네트워킹 및 인터커넥트 칩과 맞춤형 AI 반도체를 아우르는 사업의 장기적인 전망을 제시했다.
회사는 해당 연도 1월에 끝나는 2031 회계연도에 최대 900억 달러의 매출을 올릴 수 있다고 밝혔다. 그뿐만 아니라 이익은 그보다 더 빠른 속도로 성장할 것으로 예상된다.
이는 단 5년 만에 사업 규모가 10배 성장할 것임을 시사한다. 강력한 전망에 주가가 상승했지만, 현재 가격에서는 여전히 매수 기회가 있는 것으로 보인다. 더구나 경영진이 목표에 미달하더라도 여전히 저평가된 가치주일 수 있다.
마벨의 성장을 견인하는 요인은 무엇인가?
마벨은 차세대 몇 년간 인공지능에서 가장 큰 병목 현상이 개별 AI 가속기 칩 간 데이터 이동을 담당하는 인터커넥트 분야가 될 것이라고 믿는다. 이 주장을 뒷받침하기 위해 아마존, 알파벳, 메타 플랫폼스, 마이크로소프트의 최근 발언을 인용했다. 이 네 기업 모두 시스템 전반에 걸친 데이터 이동 효율성을 높이기 위해 노력하고 있다.
바로 이 지점에서 마벨의 칩이 역할을 하게 된다. 경영진은 2025년부터 2030년까지 인터커넥트 시장이 약 50억 달러에서 650억 달러로 연평균 65% 성장할 것으로 보고 있다. 마벨은 50%의 시장 점유율을 유지해 325억 달러의 매출을 창출할 수 있다고 생각한다. 또한 성장하는 기존 네트워킹 칩 시장의 일부를 유지하며 2031 회계연도 전망에 추가로 100억 달러를 더할 계획이다.
나스닥: MRVL
주요 데이터 포인트
마벨의 성장을 견인하는 또 다른 주요 트렌드는 맞춤형 실리콘, 즉 XPU이다. 아마존, 알파벳, 메타, 마이크로소프트는 모두 AI 학습 및 추론을 위한 자체 맞춤형 칩을 보유하고 있다. 오픈AI도 올해 자체 맞춤형 칩의 배포를 시작했다.
맞춤형 칩은 일반적으로 GPU보다 초기 비용이 적게 들며 특정 작업에서 더 나은 성능을 발휘한다. 따라서 GPU 판매보다 더 빠르게 성장할 것으로 예상된다.
마벨 경영진은 XPU 및 관련 칩이 2030년까지 연평균 55% 성장하여 2,350억 달러 규모의 시장에 도달할 것으로 보고 있다. 또한 시장 점유율을 확대해 그 중 약 300억 달러를 차지할 수 있다고 믿는다. 이는 내년 마이크로소프트와의 설계 제품 양산 확대와, 2033 회계연도까지 최대 1,200억 달러의 매출을 올릴 수 있는 최근 구글과의 협정 등이 이를 뒷받침할 수 있다.
왜 마벨은 지금 저평가된 것일까?
마벨 주주는 강력한 경영진 전망에 힘입어 주가가 상승한 후 순이익률 기준 67배의 전향적 주가수익비율(P/E)로 거래되고 있다. 이 수치는 2028 회계연도(주로 2027년 캘린더 연도) 이익 예상치 기준으로 약 41배로 하락한다. 하지만 그 높은 가격조차도 여전히 저평가된 것일 수 있다.
현재 애널리스트 컨센서스는 2028 회계연도 매출을 185억 달러로 전망하는 반면, 경영진은 200억 달러를 제시했다. 이는 이미 경영진의 전망 대비 7.5%의 상당한 부족을 시사하지만, 이는 애널리스트들이 모델을 업데이트하는 데 지연이 있었기 때문일 수 있다.
만약 2031 회계연도 매출이 경영진의 중간값보다 25% 낮은 600억 달러에 불과하더라도, 이는 2028 회계연도부터 2031 회계연도까지 애널리스트 컨센서스를 기준으로 연평균 48%의 매출 성장을 의미한다. 이익은 운영 레버리지와 초과 현금흐름의 약 50%를 주주에게 환원한다는 계획에 힘입어 그보다 더 빠르게 성장할 것이다.
이러한 성장 잠재력을 고려할 때, 내년 수익의 41배라는 거래 가격은 마벨(Marvell) 주식에 대해 매우 매력적인 가격으로 보인다. 이 배수는 시간이 지남에 따라 하락할 가능성이 높지만, 회사가 달성할 수 있는 견고한 수익 성장 덕분에 주가는 여전히 상승할 수 있다. 더구나 경영진이 목표에 더 가까워진다면 상승 여지가 충분하며, 현재 가격은 투자자들에게 여전히 안전 마진을 제공한다.
📄 원문 (English)
Marvell Technology (MRVL +0.25%) could be a much bigger business in just a few years. At its investor day this week, management provided a long-term outlook for its business, which spans networking and interconnect chips for data centers as well as custom AI semiconductors.
The company says it could bring in as much as $90 billion in revenue in fiscal 2031, which ends in January of that year. Not only that, but it expects earnings to grow even faster.
That implies 10x growth in the business in just five years. While the stock climbed in response to the strong outlook, it still looks like a buying opportunity at today's price. What's more, it could still be a value if management falls short of its goals.
What's driving growth for Marvell?
Marvell believes interconnect, which moves data between individual AI accelerator chips, will become the biggest bottleneck in artificial intelligence over the next few years. It cited recent comments from Amazon, Alphabet, Meta Platforms, and Microsoft to back up that claim. All four companies are working to increase the efficiency of data movement throughout their systems.
That's where Marvell's chips come into play. Management sees the interconnect market growing 65% per year from 2025 through 2030, from about $5 billion to $65 billion. Marvell thinks it can maintain its 50% market share, resulting in $32.5 billion in revenue. It'll also maintain a share of the growing traditional networking chip market, adding another $10 billion to its fiscal 2031 forecast.
NASDAQ: MRVL
Key Data Points
The other major trend driving growth for Marvell is custom silicon, or XPUs. Amazon, Alphabet, Meta, and Microsoft all have their own custom chips for AI training and inference. OpenAI also started deploying its own custom chip this year.
Custom chips typically cost less up front than GPUs and produce better performance for specific tasks. As such, they should continue to grow faster than GPU sales.
Marvell's management sees XPUs and related chips growing 55% per year through 2030, reaching a $235 billion market. It also believes it can grow its market share, accounting for around $30 billion of that market. That could be helped by a ramp-up of its design with Microsoft next year, as well as a recent agreement with Google that could be worth up to $120 billion in revenue through fiscal 2033.
Why Marvell could be a bargain right now
Marvell shares are trading for a forward P/E ratio of 67 after shares climbed higher on management's strong outlook. That number falls to about 41 times expectations for fiscal 2028 earnings (for the year mostly in calendar 2027). But even that high price could still be a bargain.
The analyst consensus currently calls for fiscal 2028 revenue of $18.5 billion versus $20 billion called for by management. That already implies a significant 7.5% shortfall relative to management's outlook, though this could be due to delays in analysts updating their models.
Even if fiscal 2031 revenue only climbs to $60 billion, 25% short of management's midpoint, that would represent average revenue growth of 48% (based on the analyst consensus) between fiscal 2028 and fiscal 2031. Earnings will grow even faster, driven by operating leverage and plans to return approximately 50% of excess cash flow to shareholders.
With that kind of growth potential, trading for just 41 times next year's earnings looks like a great price for Marvell stock. That multiple will likely move lower over time, but the stock price can still move higher thanks to the robust earnings growth the company can achieve. What's more, there's plenty of upside if management gets closer to its targets, but the current price still offers a margin of safety for investors.
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