마벨, 루멘텀 대형 거래 논의에 투자자 우려로 12% 급락
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주요 내용
- 마벨 테크놀로지(Marvell Technology) 주식이 광학 장비 제조사 루멘텀(Lumentum) 인수와 관련된 고도화된 협상이 진행 중이라는 보도에 따라 12% 하락했다.
- 루멘텀의 가치는 마벨의 약 3분의 1 수준이므로, 이 거래는 상당량의 신규 마벨 주식 발행을 의미할 가능성이 높다.
- 루멘텀의 레이저 기술을 보유하게 되면 마벨은 브로드컴(Broadcom)과 코히어런트(Coherent)에 대한 AI 네트워킹 분야에서의 경쟁력을 더욱 강화하게 된다.
블룸버그는 수요일 늦게 마벨 테크놀로지(MRVL)가 루멘텀(LITE) 인수와 관련해 고도화된 협상을 진행 중이라고 보도했으며, 이에 따라 마벨 주가는 이날 12% 하락했다. 반면 루멘텀 주가는 2% 상승했다. 이 거래는 다음 주 중으로 성사될 수도 있다.
루멘텀의 레이저 기술은 마벨이 브로드컴(AVGO)이 자체 맞춤형 칩과 함께 판매하는 AI 네트워킹 제품을 더 많이 판매할 수 있게 해줄 것이다. 또한 다른 주요 광학 공급업체이자 코히어런트(COHR)에게도 마벨의 칩을 뒷받침하는 경쟁자를 제공하게 된다.
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문제는 가격이다
보도가 나왔을 당시 루멘텀의 시가총액은 약 830억 달러로, 마벨의 약 2,210억 달러에 비해 작았다. 마벨은 8월 1일 기준 현금 보유액이 39억 3,000만 달러였다. 따라서 이 거래는 거의 전액 신규 주식 발행으로 지불될 가능성이 매우 높다.
마벨은 이전에 이러한 방식을 사용한 바 있다. 마벨은 2018년 카비움(Cavium)과 2021년 인피(Inphi)를 인수했는데, 이 두 인수는 모두 주로 주식으로 이루어졌다.
주식 수는 여전히 증가하고 있다: 8월 1일 종료 분기 기준 희석 주식 수는 9억 2,100만 주였다.
루멘텀은 저렴하지도 않다. 이날 오름세와 인수가 프리미엄을 제외하고 수요일 종가 기준 루멘텀의 전향적 주가수익비율(PER)은 42배였다. 이는 5년 평균치인 30배보다 높은 수치다.
브로드컴과 코히어런트의 입지
브로드컴에게 있어서는 경쟁사가 자사의 영역에서 더 커지는 셈이다. 브로드컴의 AI 반도체 매출은 8월 2일 종료 분기에 167억 달러로 전년 동기 대비 221% 증가했다. 이는 마벨의 직전 분기 총매출의 6배 이상에 해당하는 규모다. 브로드컴이 12월에 실적 발표를 할 때, 경영진은 마벨이 광학 분야에서 추격하고 있다고 보고 있을까?
코히어런트는 다른 질문을 마주하게 된다. 코히어런트의 매출은 6월 30일 종료 분기에 34% 증가한 20억 5,000만 달러로, 성장을 위해 거래가 필요한 상황은 아니다. 그러나 루멘텀이 마벨에 인수될 경우 코히어런트는 칩 설계사와 연계되지 않은 주요 레이저 제조사로 남게 된다. 독립적인 공급업체를 원하는 고객들이 코히어런트로 더 많은 주문을 보내게 될까? 11월 초 발표될 실적 보고서에서 그 첫 단서를 확인할 수 있을 것이다.
조건을 지켜보자
나의 견해: 투자자들이 주저하는 것은 타당하다. 레이저 기술을 보유하는 것은 마벨의 전략에 부합하지만, 신규 주식 발행으로 높은 가격을 지불하는 것은 마벨 주주보다 루멘텀 주주들에게 더 유리한 거래가 될 것이다.
물론 아직 어떤 서명도 이루어지지 않았으며, 더 나은 조건이 제시되면 계산 방식이 바뀔 수도 있다.
그렇다면 거래가 성사되지 않을 경우 마벨 주식의 실제 가치는 얼마일까?
TIKR을 사용하면 1분도 채 걸리지 않고 어떤 주식의 미래 가격을 예측할 수 있다. TIKR의 밸류에이션 모델에 몇 가지 가정만 입력하면 마벨이 어느 정도 가치가 있을지 확인할 수 있다. 월스트리트의 컨센서스 추정치에서 시작하거나, 사업에 대한 자신의 견해를 반영하기 위해 입력값을 조정할 수도 있다. 사용은 무료다.
면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 당사 콘텐츠 팀으로부터의 투자 또는 금융 조언을 제공하는 것을 목적으로 하지 않으며, 특정 주식의 매수 또는 매도를 권장하는 것도 아닙니다. 당사는 TIKR 터미널의 투자 데이터와 애널리스트들의 추정치를 바탕으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 기업 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않았을 수 있습니다. TIKR는 언급된 모든 주식에 대해 포지션을 보유하고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며, 행복한 투자 되시길 바랍니다!
📄 원문 (English)
Key Takeaways
- Marvell Technology shares fell 12% after a report that it’s in advanced talks to buy the optics maker Lumentum.
- Lumentum is worth about a third as much as Marvell, so a deal would likely mean a lot of new Marvell shares.
- Owning Lumentum’s lasers would make Marvell a bigger rival to Broadcom and Coherent in AI networking.
Marvell Technology (MRVL) stock is down 12% today after Bloomberg reported late Wednesday that it’s in advanced talks to buy Lumentum (LITE), whose stock is up 2%. A deal could come as soon as next week.
Lumentum’s lasers would let Marvell sell more of the AI networking that Broadcom (AVGO) sells with its custom chips. They would also give Coherent (COHR), the other big optics supplier, a rival with Marvell’s chips behind it.
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The price is the problem
When the report came out, Lumentum’s market value was about $83 billion, against about $221 billion for Marvell. Marvell had $3.93 billion of cash on Aug. 1. So a deal would almost certainly be paid for largely in new shares.
Marvell has done that before. Its share count jumped after it bought Cavium in 2018 and Inphi in 2021, both largely with stock:
It’s still climbing: 921 million diluted shares in the quarter ended Aug. 1.
And Lumentum isn’t cheap. It traded at 42x forward earnings at Wednesday’s close, before today’s jump and any takeover premium. Its five-year average is 30x:
Broadcom and Coherent have a stake
For Broadcom, a rival gets bigger in its own lane. Broadcom’s AI semiconductor revenue hit $16.7 billion in the quarter ended Aug. 2, up 221%. That’s more than six times Marvell’s total revenue in its latest quarter. When Broadcom reports in December, does management think Marvell is catching up on optics?
Coherent faces a different question. Its revenue rose 34% to $2.05 billion in the quarter ended June 30, so it doesn’t need a deal to grow. But with Lumentum inside Marvell, Coherent would be the big laser maker not tied to a chip designer. Will customers who want an independent supplier send it more orders? Its report in early November is the first chance to hear.
Wait for the terms
My take: investors are right to balk. Owning the lasers fits Marvell’s strategy, but paying a rich price in new shares makes the deal better for Lumentum’s shareholders than for Marvell’s.
Of course, nothing is signed yet, and better terms could change the math.
So what is Marvell stock actually worth if the deal doesn’t go through?
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