중국 CXMT와 브로드컴 CEO의 발언에 반도체 주가 요동…마이크론에 더 큰 위협은?
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10월 13일 화요일, 반도체 매도 물결이 이틀째 이어졌다. 포브스의 보도에 따르면, 마이크론(MU)은 월요일 3.9% 하락한 데 이어 현지 시각 오전 10시 기준 약 4.5% 하락했으며, 엔비디아(NVDA)와 브로드컴(AVGO)은 장 시작 전 각각 약 1%씩 하락했다. 아시아 시장에서는 밤새 가장 큰 타격을 입었는데, SK하이닉스는 10.1%, 삼성전자는 7.4% 떨어졌다.
이들 주가는 함께 하락했지만, 그 배경에는 두 가지 다른 이유가 존재한다.
반도체 매도 사태 뒤의 두 가지 공포
첫 번째는 중국이다. 남중국포스트의 보도에 따르면, 상하이에서 열린 주말 행사 중 메모리 제조사 CXMT는 삼성과 SK하이닉스가 추구하고 있는 더 고밀도의 DRAM 셀 설계에서 ‘중요한 진전’을 이루었다고 밝혔으며, 2026년 말까지 이를 기반으로 한 서버용 메모리 제품을 출시할 계획이라고 전했다. 포브스가 인용한 연구기관 트렌드포스에 따르면, 이 설계는 동일한 칩 면적에 30%에서 50% 더 많은 메모리를 집적할 수 있을 것으로 추정된다.
두 번째 이유는 업계 내부에서 나왔다. 브로드컴의 CEO 호크 탄은 월요일 싱가포르에서 연설하며 “많은 투자자들이 자신이 무엇에 투자하고 있는지 전혀 모르고 있다”며 AI 투자를 카지노에 비유했다. 또한 그는 AI 성장에 대한 가장 큰 제약이 자본 접근성으로 변할 수 있다고 경고했다.
마이크론의 마진이 표적이 되다
CXMT는 메모리 시장에서 가장 수익성이 높은 부분에 집중하고 있다. TIKR의 데이터에 따르면 마이크론의 매출총이익률은 2025년 5월 종료 분기 37.72%에서 2026년 9월 종료 분기 86.76%로 상승했으며, 이는 AI 서버용 메모리의 긴박한 공급 상황으로 인해 5개 분기 동안 49%p 상승한 것이다.
이렇게 높은 마진은 희소한 공급에 의존한다. 신뢰할 수 있는 새로운 공급업체가 등장하면 제품이 출하되기 전부터 가격에 영향을 미칠 수 있다. CXMT의 첫 제품은 새로운 설계를 부분적으로만 사용할지도 모르지만, 2026년 말이라는 목표 시점은 시장에 우려의 날짜를 제공한다.
이유 있는 저평가
엔비디아와 브로드컴은 이미 3년 범위 하단 근처에서 거래되고 있다. 엔비디아는 전향적 주가수익비율(PER)이 18.71배로, 30.41배의 평균과 17.51배의 최저치 대비 수준이다. 브로드컴은 20.47배로, 30.03배의 평균과 18.51배의 최저치 대비 수준이다.
마이크론은 5.61배로 가장 저렴해 보인다(3년 평균은 2023년 메모리 침체기의 손실로 인해 왜곡되어 있다). 이러한 배수는 시장이 86%의 매출총이익률이 지속될 것이라고 믿지 않고 있음을 시사한다.
엔비디아보다 마이크론이 더 잃을 가능성이 큰 이유
매도 물결은 이들을 하나의 거래로 취급한다. 그러나 데이터는 그들이 다르다고 말한다.
마이크론의 위험은 직접적이다. 마이크론의 수익은 최고 마진에 기반하고 있으며, CXMT는 정확히 그 제품을 노리고 있다. 엔비디아와 브로드컴은 호크 탄의 우려, 즉 고객이 얼마나 오래 AI 지출을 자금 지원할 수 있는지에 대한 우려에 직면해 있으며, 그들의 배수는 이미 그 의심을 상당 부분 반영하고 있어 3년 평균의 3분의 1 이상 낮다.
주목해야 할 대상은 마이크론이다. 만약 CXMT가 2026년 말까지 계획대로 출시되어 경쟁력 있는 서버 메모리를 대량 생산한다면, 메모리 가격과 마이크론의 마진에 압박을 가할 수 있다.
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📄 원문 (English)
The chip selloff rolled into a second day on Tuesday, October 13. Micron (MU) was down about 4.5% by 10 a.m. ET, after a 3.9% drop on Monday. Nvidia (NVDA) and Broadcom (AVGO) each slipped about 1% before the bell, Forbes reported. Asia took the worst of it overnight: SK Hynix fell 10.1% and Samsung 7.4%.
The stocks fell together, but for two different reasons.
Two Fears Behind the Chip Selloff
The first is China. Over the weekend in Shanghai, memory maker CXMT said it had made “key progress” on a denser DRAM cell design that Samsung and SK Hynix are also chasing, and that it plans a server-memory product built on it by the end of 2026, according to the South China Morning Post. Research firm TrendForce, cited by Forbes, estimates the design could pack 30% to 50% more memory into the same chip area.
The second came from inside the industry. SSpeaking in Singapore on Monday, Broadcom CEO Hock Tan said “a lot of investors have no clue what they are investing in,” and compared AI investing to a casino. He also warned that access to capital could become the biggest constraint on AI growth.
Micron’s Margins Are the Target
CXMT is aiming at the most profitable part of the memory market. TIKR’s data shows Micron’s gross margin climbing from 37.72% in the quarter ended May 2025 to 86.76% in the quarter ended September 2026, a 49-point jump in five quarters, driven by tight supply of AI server memory.
Margins that high depend on scarce supply. A credible new supplier threatens pricing even before it ships. CXMT’s first products may only partly use the new design, but its end-of-2026 target gives the market a date to worry about.
Cheap on Paper, for a Reason
Nvidia and Broadcom already trade near the bottom of their three-year ranges. Nvidia sits at 18.71x forward earnings, against a 30.41x average and a 17.51x low. Broadcom trades at 20.47x, against a 30.03x average and an 18.51x low.
Micron looks cheapest at 5.61x (its three-year average is skewed by the losses of the 2023 memory downturn). That multiple says the market doesn’t believe 86% gross margins will last.
Why Micron Has More to Lose Than Nvidia
The selloff treats these stocks as one trade. The data says they aren’t.
Micron’s risk is direct: its earnings sit on peak margins, and CXMT is going after exactly that product. Nvidia and Broadcom face Hock Tan’s worry instead, which is about how long customers can keep funding AI spending, and their multiples already price in a good part of that doubt, at a third or more below their three-year averages.
The one to watch is Micron. If CXMT launches on schedule by the end of 2026 and scales competitive server memory, it could put pressure on memory pricing and Micron’s margins.
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