Bloom Energy Says Its Fuel Cells Can Save a Big AI Data Center $3.6 Billion. I'd Still Wait to Buy the Stock.
🇰🇷 한글 번역
블룸 에너지(Bloom Energy, BE +4.17%)는 9월 16일 인공지능(AI) 데이터 센터를 대상으로 한 자사의 제안에 대해 구체적인 금액을 제시했다. 연료전지 제조사인 블룸의 자체 비용 모델에 따르면, 자사 시스템을 가동하는 1기가와트(GW) 규모 AI 데이터 센터는 표준 교류(AC) 전력 기반으로 구축된 데이터 센터에 비해 비칩(non-chip) 건설 비용에서 36억 달러(27%)를 덜 지출할 수 있다. 블룸은 5년 동안 시설 소유 총 비용이 55억 달러, 즉 9% 감소한다고 밝혔다.
이러한 절감 효과는 블룸이 2026년 전체 매출로 전망하는 39억~42억 달러와 비교할 때 상당한 규모다. 또한 현재 이 주식은 작성 시점 기준 약 289달러 선에서 거래되고 있으며, 이는 52주 최고가인 351.28달러보다 약 18% 낮은 수준이다.
나는 이 주장을 신뢰할 수 있다고 생각하지만, 이것이 주식 가치에 어떤 영향을 미치는지는 확신이 서지 않는다.
이미지 출처: 더 모틀리 풀(The Motley Fool).
36억 달러는 어디에서 나오는가?
블룸의 고체산화물 연료전지는 전력을 현장에서 생산하며, 이를 800볼트 직류(DC)로 공급한다. 이는 중요한 사항인데, AI 칩은 직류를 사용하지만 전력망, 가스 터빈 및 엔진은 서버 랙에 도달하기 전에 변환해야 하는 교류(AC) 전력을 공급하기 때문이다. 블룸은 이러한 단계를 건너뛴다면 변압기 및 스위치기어 등 이미 납품에 수년이 걸릴 수 있는 장비에 대한 필요성을 줄인다고 주장한다.
백분율을 역산해 보면, 블룸의 모델에 따르면 1기가와트 규모 사이트의 비칩 건설 비용은 약 130억 달러, 5년 간 소유 비용은 약 600억 달러로 산출된다. 즉, 비용의 대부분은 칩과 이를 가동하는 비용에 할애된다. 블룸의 자체 수치조차도 전력 절감 효과가 전체 비용의 10분의 1도 채 줄이지 못한다.
블룸은 또한 실제 프로젝트 경제성은 사이트마다 다를 것이라고 덧붙였다.
엔비디아의 랙이 800볼트로 이동 중
엔비디아(Nvidia, NVDA +1.34%)는 800볼트 DC 데이터 센터의 대량 생산이 2027년 자사의 키버(Kyber) 랙 시스템과 동시에 이루어질 것이라고 밝혔다. 엔비디아는 현재 54볼트를 사용하는 1메가와트(MW) 랙을 가동할 경우 구리 200kg이 필요할 수 있다고 말했다. 연구 기관 세미애널리시스(SemiAnalysis)는 7월 키버가 2028년으로 지연될 수 있다고 보도했으나, 엔비디아는 이를 부인했다.
그러나 엔비디아의 자체 설계에는 연료전지가 필요하지 않다. 엔비디아는 데이터 센터 가장자리에서 전력망의 교류 전력을 800볼트 직류로 한 번만 변환한다.
2025년 10월 엔비디아가 800볼트 파트너로 지목한 데이터 센터 전력 시스템 제조사에는 이튼(Eaton)과 GE 버노바(GE Vernova)가 포함되었지만, 블룸은 포함되지 않았다. 따라서 2027년 블룸의 진정한 경쟁자는 전력망 또는 터빈 전력을 한 번만 직류로 변환하는 방식이 될 수 있으며, 이는 절감 효과를 줄일 수 있다.
"100년이 넘은 교류 패러다임에서 벗어나려면, 전환하지 않음으로 인한 고통이 현재 상태를 수용하는 편익과 편안함보다 훨씬 커야 한다." 보고서가 발표될 당시 블룸의 창립자이자 최고경영자(CEO)인 KR 스리다르는 전환이 높은 기준이라고 인정하며 이같이 말했다.
소유 비용에서 9%를 절약하는 것은 가치 있는 일이다. 하지만 그것이 그런 종류의 고통인지 나는 확신하지 못한다.
주문은 여전히 속도에 달려 있다
블룸의 오라클(Oracle) 계약은 다른 요소로 인해 체결된 것으로 보인다. 오라클이 4월 파트너십을 확대하여 블룸의 연료전지 최대 2.8기가와트(W)를 확보했을 때, 오라클 임원은 비용이 아닌 속도에 대해 언급했다.
"우리는 블룸의 신뢰할 수 있고 효율적인 연료전지 에너지를 신속하게 도입함으로써 미국 전역의 고객 요구를 빠르게 충족하고 있습니다."라고 오라클 클라우드 인프라 부사장인 마헤시 티아가라잔(Mahesh Thiagarajan)은 말했다.
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핵심 데이터 포인트
이 같은 수요는 블룸의 실적에서 나타난다. 2026년 2분기 제품 매출은 약 9억 3,500만 달러로 전년 동기 대비 3배 이상 증가했다. 다만 제품 총마진율은 데이터센터 붐 이전 수준을 유지하고 있다. 직전 분기의 36.5%는 2025년 4분기 블룸이 보고한 36.6%, 그리고 2024년 연간 36.8%에 근접한 수치다. 즉, 블룸은 매각 건당 수익에서 눈에 띄게 더 큰 비중을 확보하지 못한 채 훨씬 많은 시스템을 판매하고 있는 셈이다. 만약 고객이 비용 관련 주장을 수용한다면, 블룸이 더 높은 가격을 책정할 수 있는 여지가 생길 수 있다.
물론 연료전지에는 안정적인 가스 공급도 필요하다. 9월 24일 블룸버그는 블룸의 연료전지가 전력을 공급할 예정인 뉴멕시코주 계획 캠퍼스인 ‘프로젝트 주피터’와 관련된_FORCE MAJEURE(천재지변 등 불가항력)_ 통지를 오라클이 보냈다고 보도했다. 해당 부지에 천연가스를 공급할 파이프라인 건설이 지연되고 있는 것이다. 블룸은 오라클이 여전히 계약에 대한 의지를 가지고 있다고 밝혔으며, 오라클도 프로젝트가 예정된 일정에 따라 진행 중이라고 밝혔다.
주가는 블룸의 예상 2027년 주당순이익(EPS)의 약 56배 수준이다. 그리고 2027년은 엔비디아의 800볼트 랙이 본격적으로 도입되기 시작하는 해다. 주목할 점은 블룸의 발표에서 800볼트 설계의 고객사가 명시되지 않았다는 것이다.
따라서 비용 관련 주장은 2027년 구축 계획에 대한 블룸의 논리를 뒷받침한다. 하지만 나는 이 정도의 주가로 주식을 매수하기 전에 대형 데이터센터 운영사가 해당 설계에 대해 공식적으로 계약하겠다는 의사를 밝히는 것을 보고 싶다.
📄 원문 (English)
Bloom Energy (BE +4.17%) put a dollar amount on its pitch to artificial intelligence (AI) data centers on Sept. 16. According to the fuel cell maker's own cost model, a 1-gigawatt AI data center run on its systems could spend $3.6 billion (27%) less on non-chip construction than one built around standard AC (alternating current) power. Over five years, Bloom says the total cost to own the facility drops by $5.5 billion, or 9%.
These savings are big next to the $3.9 billion to $4.2 billion in revenue Bloom sees for all of 2026. And they come with the stock near $289 as of this writing, about 18% under its 52-week high of $351.28.
I think the claim's credible, but I'm less sure it affects what the stock's worth.
Image source: The Motley Fool.
Where does the $3.6 billion come from?
Bloom's solid oxide fuel cells make electricity on-site, and they produce it as 800-volt direct current (DC). That matters because AI chips use DC, but the grid, gas turbines and engines supply AC power that has to be converted before it reaches a server rack. Skipping these steps, Bloom argues, reduces the need for transformers and switchgear, equipment that can already take years to get.
Work the percentages backward, and Bloom's model puts non-chip construction for a 1-gigawatt site at about $13 billion and five-year ownership at roughly $60 billion. Most of that tab, in other words, goes toward the chips and the cost to run them. Even in Bloom's own numbers, power savings trim less than a tenth of it.
Bloom also notes that real project economics will differ by site.
Nvidia's racks are moving to 800 volts
Nvidia (NVDA +1.34%) has said full-scale production of 800-volt DC data centers should coincide with its Kyber rack systems in 2027. It says running one of these 1-megawatt racks on today's 54 volts could use up to 200 kilograms of copper. Research firm SemiAnalysis reported in July that Kyber could slip to 2028, a report Nvidia denied.
But Nvidia's own design doesn't need a fuel cell. It converts AC grid power to 800-volt DC once, at the edge of the data center.
The data center power system makers Nvidia listed as 800-volt partners in October 2025 included Eaton and GE Vernova, but not Bloom. So Bloom's real competitor in 2027 might be grid or turbine power converted to DC once, which could cut the savings.
"To move away from the AC paradigm that is over a century old requires the pain of not switching to be far greater than the benefit and comfort of accepting the status quo," Bloom's founder and CEO, KR Sridhar, said when the report came out, admitting that switching is a high bar.
Saving 9% on ownership costs is worth having. I'm not sure it's that sort of pain.
Orders still depend on speed
Bloom's Oracle deal seems to have been won on something else. When Oracle expanded its partnership in April to get up to 2.8 gigawatts of Bloom's fuel cells, its executive spoke about speed, not cost.
"By rapidly deploying Bloom's reliable, efficient fuel cell energy, we are quickly meeting the demands of our customers across the United States," said Mahesh Thiagarajan, executive vice president of Oracle Cloud Infrastructure.
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Key Data Points
That demand shows in Bloom's results. In the second quarter of 2026, product revenue was around $935 million, over three times the year-ago level. Product gross margin, though, is about where it was before the data center boom. The latest quarter's 36.5% is near the 36.6% Bloom reported in the fourth quarter of 2025 and the 36.8% it posted for all of 2024. So Bloom is selling far more systems without yet keeping a noticeably bigger share of every sale. If customers accept the cost claim, it may give Bloom room to charge more.
Of course, fuel cells also need a steady gas supply. On Sept. 24, Bloomberg reported that Oracle had sent a force majeure notice linked to Project Jupiter, a planned New Mexico campus that Bloom's fuel cells are due to power. The pipeline meant to supply the site with natural gas has been delayed. Bloom said Oracle is still committed to the contract, and Oracle said the project remains on schedule.
Shares cost around 56 times Bloom's expected 2027 earnings per share. And 2027 is just the year Nvidia's 800-volt racks are set to start arriving. Notably, Bloom's announcement doesn't name a customer for its full 800-volt design.
So the cost claim helps Bloom's case for the 2027 build-out. But I'd want to see a big data center operator commit to that design before paying this much for the stock.
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