애플은 칩이 필요하고 “마이크론이 가격을 좌우한다.” 이제 마이크론은 애플보다 더 많은 수익을 올리고 있다
🇰🇷 한글 번역
주요 내용
- 마이크론은 회계연도 4분기 순이익이 377억 달러로 집계되어, 애플이 6월 분기에 기록한 298억 달러보다 약 80억 달러 많았다.
- 메모리 부족 현상이 마이크론에 가격 결정권을 부여했으며, 마이크론의 최대 고객사들이 그 비용을 지불하고 있다.
- 애플은 관세 환급금을 제외한 9월 분기 매출총이익률이 6월의 48.1%에서 약 46.5%로 하락할 것으로 전망했으며, 이 하락의 주요 원인이 메모리 가격 상승 때문이라고 밝혔다.
- 마이크론의 주가는 전년 대비 10.5배인 3년 평균 대비 낮은 5.9배의 전향적 주가수익비율(PER)로 거래되고 있다. 이는 애널리스트들이 마이크론의 회계연도 2027년 주당순이익(EPS)이 두 배 이상 증가할 것으로 예상하고 있음에도 불구하고 적용된 수치다.
마이크론 테크놀로지(MU)가 한 분기 동안 애플(AAPL)보다 더 많은 수익을 올렸다. (맞다, 바로 그 애플이다.)
크리에이티브 플래닝의 수석 시장 전략가인 찰리 빌렐로는 화요일 X(구 트위터)에 올린 게시글을 통해 이 같은 상황을 설명했다.
“애플은 칩이 필요하다.
마이크론은 칩을 보유하고 있다.
마이크론이 가격을 결정한다.”
그는 마이크론의 순이익이 “단 2년 만에 42배 증가해 380억 달러에 달했으며, 이는 애플이 지난 분기에 벌어들인 금액보다 80억 달러 더 많은 것”이라고 덧붙였다.
그의 결론은 무엇이었을까? “우리는 이처럼 강력한 가격 결정권을 본 적이 없다.”
수치는 이를 뒷받침한다. 마이크론은 9월 30일 종료된 회계연도 4분기 순이익이 377억 달러로 전년 동기 32억 달러보다 급증했다고 보고했다. 반면 애플은 6월 분기에 298억 달러의 수익을 올렸다. 그리고 이 거래의 다른 측면, 즉 마이크론의 고객사들의 재무제표에서도 그 영향이 나타나기 시작했다.
주문은 주문이다
마이크론은 회계연도 2024년 정규화 주당순이익이 1.30달러, 회계연도 2026년 75.52달러를 기록했으며, 회계연도 2027년을 다루는 35명의 애널리스트들은 176.15달러를 예상하고 있다.
리틀츠 웨스 매니지먼트의 최고경영자(CEO)인 조시 브라운은 화요일 ‘더 컴파운드 앤 프렌즈(The Compound and Friends)’ 프로그램에서 마이크론의 가이던스(전망)에 대해 언급했다. 그는 “마이크론의 전망이 완화되는 것이 아니라, 오히려 상향 조정되고 있다”고 말했다. 마이크론은 직전 분기 542억 달러였던 매출을 다음 분기인 회계연도 2027년 1분기에 615억 달러로 예상하고 있다. 또한 산제이 메로트라 마이크론 CEO는 CNBC와의 인터뷰에서 “사실 우리는 고객들의 수요를 모두 충족시킬 수 없다”고 밝혔다.
누군가는 그 비용을 지불해야 한다
마이크론의 가격 결정권은 결국 고객들의 청구서로 이어진다. 그리고 애플은 많은 양의 메모리를 구매한다.
애플은 메모리 부족 사태 당시 충분한 여력을 갖추고 있었다. 애플의 매출총이익률은 회계연도 2021년 41.8%에서 회계연도 2025년 46.9%까지 매년 상승했다.
하지만 이제 그 여력이 소진되고 있다. 관세 환급금을 제외할 경우, 애플의 매출총이익률은 3월 분기 49.3%에서 6월 분기 48.1%로 하락했으며, 애플은 같은 기준으로 9월 분기를 약 46.5%로 전망했다. 경영진은 6월 분기 하락의 원인이 메모리 가격 상승 때문이었으며, 이는 9월 분기에도 영향을 미치고 있다고 밝혔다. 또한 9월 이후에는 기존 재고의 도움이 줄어들 것이라고 덧붙였다.
존 테르누스가 9월 1일 CEO직을 인수하기 전까지 애플의 CEO였던 팀 쿡은 7월 실적 발표 통화에서 메모리 가격을 “100년 만의 대홍수”라고 표현했다.
애플만이 큰 구매자로서 영향을 받는 것은 아니다. 수요일 ‘인 굿 컴퍼니(In Good Company)’ 프로그램에서 에저튼 캐피탈의 공동 창립자 존 아미티지는 메모리 비용 상승에 대한 엔비디아의 노출을 지적했다. 그는 “엔비디아의 주요 문제 중 하나는 메모리 비용 인플레이션이며, 이것이 그들의 자재 목록(BOM)에 미치는 영향”이라고 말했다. 아미티지는 엔비디아의 매출총이익률이 75%이므로 애플보다 충격을 흡수할 여지가 더 많다고 덧붙였다.
이것이 곧 끝나는 것은 아닌가?
가장 명백한 반박은 애플이 이 비용을 전가할 수 있다는 점이다. 애플은 10월 23일 1,999달러짜리 첫 폴더블 폰인 ‘아이폰 듀오(iPhone Duo)’를 출시할 예정이다.
아마도 그럴 것이다. 하지만 현재로선 애플의 자체 전망이 이를 애플이 비용을 감당하고 있음을 시사하고 있다.
다른 한 가지 이의는 공급 문제다. 로이터 통신은 수요일 초반 거래 중 마이크론의 타오위안 공장에서 노조원 1,994명 중 99%가 보너스 분쟁을 이유로 파업을 승인했다고 보도한 후 마이크론 주가가 하락했다. 대만은 마이크론의 DRAM과 HBM 생산의 주요 거점이다.
하지만 이 투표가 즉시 파업을 시작하는 것은 아니다. 노조는 시기와 세부 사항이 아직 논의 중이라고 밝혔다. 만약 노동자들이 파업에 들어간다면, 이미 공급이 부족한 시장에서 공급을 추가로 빼앗아 오게 되어 애플의 메모리 비용 부담을 덜어주기는커녕 오히려 악화시킬 수 있다. 더 많은 산업 공급이나 약화된 수요는 마이크론의 가격 결정력을 약화시킬 수 있지만, 마이크론은 현재 고객 수요를 충족시킬 수 없다고 밝혔다.
내일 끝나는 것처럼 평가받다
이러한 불확실성은 주가에 반영되어 있다. 마이크론의 주가는 향후 12개월 예상 이익의 5.9배로 거래되고 있으며, 이는 3년 평균치인 10.5배보다 훨씬 낮은 수준이다.
(2023년 후반은 이 평균치를 왜곡했다: 당시 마이크론의 이익은 거의 제로에 가까웠고, 그 배율은 -65.8배에서 82.8배까지 변동했다.)
애플, 엔비디아 및 기타 주요 구매자들이 마이크론이 충분히 빠르게 생산할 수 없는 칩을 필요로 하기 때문에, 마이크론은 애플보다 더 높은 수익을 내고 있다. 수요가 공급을 초과하는 한 마이크론은 강력한 가격 결정력을 유지하며, 나는 5.9배의 향후 12개월 예상 이익 배수가 이러한 장점을 저평가하고 있다고 생각한다.
애플의 다음 실적 발표는 10월 말쯤 예상되며, 이를 통해 메모리 비용이 여전히 상승하고 있는지 확인할 수 있을 것이다. 또한 대만에서의 장기 파업은 마이크론 자체의 생산량에 시험대가 될 것이다.
그렇다면 마이크론 주가는 실제로 얼마일까?
TIKR을 사용하면 1분도 채 걸리지 않아 어떤 주식의 미래 가격을 예측할 수 있다. TIKR의 밸류에이션 모델에 몇 가지 가정만 입력하면 마이크론이 얼마만큼의 가치를 가질 수 있는지 확인할 수 있다. 월스트리트 컨센서스 추정치에서 시작하거나, 사업에 대한 자신의 견해를 반영하도록 입력값을 조정할 수 있다. 사용은 무료다.
면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 당사의 콘텐츠 팀으로부터의 투자 또는 금융 조언을 제공하기 위한 것이 아니며, 특정 주식 매수 또는 매도를 권유하는 것도 아님을 유의하시기 바랍니다. 당사는 TIKR 터미널의 투자 데이터와 애널리스트들의 추정을 바탕으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 기업 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않았을 수 있습니다. TIKR은 언급된 어떤 주식에도 포지션을 보유하고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사하며, 행복한 투자 되시길 바랍니다!
📄 원문 (English)
Key Takeaways
- Micron reported $37.7 billion of net income for its fiscal fourth quarter, about $8 billion more than Apple’s $29.8 billion in its June quarter.
- The memory shortage has given Micron the pricing power, and its biggest customers are paying for it.
- Apple guided its September-quarter gross margin to about 46.5% excluding tariff refunds, down from 48.1% in June, and said memory more than accounts for the drop.
- Micron trades at 5.9x forward earnings, below its three-year average of 10.5x, even though analysts expect its earnings per share to more than double in fiscal 2027.
Micron Technology (MU) just made more money in a quarter than Apple (AAPL) did. (Yes, that Apple.)
Charlie Bilello, chief market strategist at Creative Planning, explained how in a post on X on Tuesday:
“Apple needs the chips.
Micron has the chips.
Micron sets the price.”
Micron’s net income, he added, “has surged 42x in just 2 years to $38 billion – $8 billion MORE than Apple earned last quarter.”
His verdict? “We’ve never seen pricing power like this.”
The numbers check out. Micron reported $37.7 billion of net income for its fiscal fourth quarter on Sept. 30, up from $3.2 billion a year earlier. Apple earned $29.8 billion in its June quarter. And the other side of that trade is starting to show up in Micron’s customers’ numbers.
The orders are the orders
Micron earned $1.30 a share of normalized earnings in fiscal 2024 and $75.52 in fiscal 2026, and the 35 analysts covering fiscal 2027 expect $176.15.
Josh Brown, CEO of Ritholtz Wealth Management, talked about Micron’s guidance on Tuesday’s episode of The Compound and Friends: “not only is it not being tempered, it’s actually being ratcheted up.” Micron expects $61.5 billion of revenue in the first quarter of fiscal 2027, up from $54.2 billion in the quarter it just reported. And CEO Sanjay Mehrotra told CNBC, “In fact, we cannot fulfill the demand of our customers.”
Someone has to pay for it
Micron’s pricing power is its customers’ bill. And Apple buys a lot of memory.
Apple came into the shortage with plenty of cushion. Its gross margin rose every year, from 41.8% in fiscal 2021 to 46.9% in fiscal 2025.
Now that cushion is getting used up. Excluding tariff refunds, Apple’s gross margin fell to 48.1% in the June quarter from 49.3% in March, and Apple guided the September quarter to about 46.5% on the same basis. Management said memory more than accounted for the June drop and is driving September’s too, and that the help from inventory it already had on hand shrinks after September.
Tim Cook, Apple’s CEO until John Ternus took over on Sept. 1, called memory pricing “a hundred-year flood” on the July earnings call.
Apple isn’t the only big buyer feeling it. On Wednesday’s episode of In Good Company, John Armitage, co-founder of Egerton Capital, highlighted Nvidia’s exposure to rising memory costs: “one of the big issues about NVIDIA is memory cost inflation and what it does to their bill of materials.” Nvidia, as he noted, “makes 75% gross margins,” so it has more room to absorb the hit than Apple does.
Isn’t this about to end?
The obvious objection is that Apple can pass the cost on. It launches its first folding phone, the $1,999 iPhone Duo, on Oct. 23.
Maybe. But for now, Apple’s own guidance says it’s eating the cost.
The other objection is supply. Micron shares fell in early trading Wednesday after Reuters reported that 1,994 members of the union at Micron’s Taoyuan operations, 99% of those voting, had authorized a strike over a bonus dispute. Taiwan is a major hub for Micron’s DRAM and HBM.
The vote doesn’t start a walkout, though: the union says the timing and details are still under discussion. And if workers did walk out, it would pull supply from a market that’s already short, which is hardly relief for Apple’s memory bill. More industry supply or weaker demand could erode Micron’s pricing power, although Micron says it cannot meet customer demand today.
Priced like it ends tomorrow
That doubt shows in the stock. Micron trades at 5.9x forward earnings, well below its three-year average of 10.5x.
(Late 2023 skews that average: Micron’s earnings were near zero then, and its multiple swung from -65.8x to 82.8x.)
Micron is out-earning Apple because Apple, Nvidia and every other big buyer need chips that Micron can’t make fast enough. As long as demand outstrips supply, Micron retains strong pricing power, and I think 5.9x forward earnings undervalues that advantage.
Apple’s next report, expected in late October, will show whether memory costs are still climbing. And a long strike in Taiwan would test Micron’s own output.
So what is Micron stock actually worth?
TIKR lets you forecast the future price of any stock in less than a minute. Just enter a few assumptions into TIKR’s valuation model and see what Micron could be worth. Start from Wall Street consensus estimates, or adjust the inputs to reflect your own view of the business. It’s free to use.
Disclaimer:
Please note that the articles on TIKR are not intended to serve as investment or financial advice from TIKR or our content team, nor are they recommendations to buy or sell any stocks. We create our content based on TIKR Terminal’s investment data and analysts’ estimates. Our analysis might not include recent company news or important updates. TIKR has no position in any of the stocks mentioned. Thank you for reading, and happy investing!
▶ 칩 라이브 24 홈으로 — chiplive24.com