브로드컴 AI 매출 3배 성장에도 주가 부진, 매수 타이밍인가?
🇰🇷 한글 번역
브로드컴 인크.(NASDAQ:AVGO) 주식이 10월 6일 3.7% 상승하며 월 초부터 이어진 상승세를 이어갔다. 이 상승세는 마벨의 투자자 데이에 기인했다. 마벨의 최고경영자(CEO)는 대형 클라우드 기업들이 커스텀 AI 칩에 더 많이 의존하고 있으며, 이는 브로드컴이 정확히 판매하는 제품이라고 밝혔다. 또한 10월 1일 로이터는 브로드컴이 앤트로픽에 칩 구매를 지원하기 위해 최대 420억 달러를 대출하기로 합의했다고 보도했다.
최근의 급등에도 불구하고 이 종목은 올해 들어 약 8% 상승하는 데 그쳤으며, 이는 이렇게 빠르게 성장하는 기업에게는 미미한 수익률이다. 브로드컴은 또한 폭발적으로 상승하기 전에 매수해야 할 10대 AI 주식 중 하나로 선정되었다. 하지만 다른 AI 종목들 사이에서 브로드컴은 어떤 위치를 차지하고 있을까?
왜 나는 이 격차를 기회로 보는가
이 격차가 이렇게 이상한 이유를 살펴보자. 브로드컴의 AI 칩 매출은 지난 분기 221% 급증한 167억 달러를 기록했다. 회사는 4분기 매출을 217억 달러, 연간 매출을 580억 달러로 예상하며, 이는 기존 560억 달러 목표치를 상회하는 수치다. 경영진은 또한 AI 매출이 회계연도 2027년에 다시 두 배로 성장할 수 있다고 보고 있다. 나는 주가가 기업이 수행하는 활동에 아직 미치지 못했다고 주장한다.
일부 사람들이 우려하는 점은 앤트로픽과의 거래다. 고객에게 칩 구매를 위해 자금을 대출해 주는 것은 성장의 더 많은 부분을 한 회사에 의존하게 만든다. 그러나 브로드컴은 지난 분기에만 137억 달러의 자유현금흐름을 창출했다. 하지만 잠재적 420억 달러의 자금 지원 약속은 상당한 거래상대방 위험과 집중 위험을 도입한다. 마진 하락도 크게 걱정하지 않는다. AI 칩 비중이 증가함에 따라 매출총이익률은 4분기 약 73%로 하락할 것으로 예상된다. 그러나 영업이익률은 66%를 유지할 것으로 예상되며, 실제 이익은 빠르게 증가하고 있다. 브로드컴의 펀더멘털은 주가보다 빠르게 움직이고 있지만, 이것이 현재 수준에서 주식을 매수해야 한다는 것을 의미할까?
가치 평가는 처음 보았을 때보다 나아 보인다
처음에는 브로드컴이 저렴해 보이지 않는다. 전향적 비GAAP PER은 31.10배로 5년 평균보다 약 14% 높으며, 전향적 매출액 대비 주가수익비율(P/S)은 16.33배로 약 25% 높다. EPS 전망은 이러한 프리미엄을 정당화한다. 애널리스트들은 회계연도 2026년에 EPS가 약 71%, 2027년에 66%, 2028년에 57%, 2029년에 34% 상승할 것으로 예상한다. 1.7조 달러가 넘는 기업가치를 가진 회사에게 이는 exceptional한 궤적이다. 이듬해를 더 잘 반영하는 회계연도 2027년 기준 이익을 바탕으로 하면 PER은 약 19배로 하락한다. 회계연도 2028년에는 약 12배로 떨어진다. 그러나 브로드컴은 이러한 가치 평가에서 엔비디아보다 더 나은 투자 대상일까? 우리의 엔비디아 대 브로드컴 비교는 어떤 AI 칩 리더가 더 강력한 투자 논리를 제공하는지 보여준다. 전반적으로 AI 성장세가 유지된다면 이러한 프리미엄은 잘 정당화되어 보인다.
헤지펀드들은 대부분 움직이지 않았다. 브로드컴을 보유한 펀드는 1분기에 173개에서 2분기에 170개로 감소했으며, 이들의 지분 가치는 328억 달러에서 291억 달러로 하락했다.
📄 원문 (English)
Broadcom Inc. (NASDAQ:AVGO) shares jumped 3.7% on October 6, building on gains from earlier in the month. The push came from Marvell's investor day. Its CEO said big cloud companies are leaning more on custom AI chips, which is exactly what Broadcom sells. On October 1, Reuters also reported that Broadcom agreed to lend Anthropic up to $42 billion to help it buy chips.
Even with the recent rally, the stock is up only about 8% this year, a modest gain for a business growing this fast. Broadcom is also featured among our 10 Best AI Stocks to Buy Before They Explode. But which spot does it hold among the other AI names?
Why I Think the Lag Is an Opportunity
Here's what makes the gap so strange. Broadcom's AI chip revenue jumped 221% to $16.7 billion last quarter. The company expects $21.7 billion in Q4 and $58 billion for the full year, up from its earlier $56 billion target. Management also thinks AI revenue can double again in fiscal 2027. I'd argue the stock price just hasn't caught up with what the business is doing.
The concern some people have is the Anthropic deal. Lending a customer money to buy your chips does tie more growth to one company. But given that Broadcom generated $13.7 billion in free cash flow last quarter alone. However, the potential $42 billion financing commitment introduces substantial counterparty and concentration risks. The margin dip doesn't worry me much either. Gross margin should slip to about 73% in Q4 as AI chips grow. But operating margin is expected to hold at 66%, and actual profits are climbing fast. Broadcom's fundamentals are moving faster than its stock price, but does that make the shares a buy at current levels?
The Valuation Looks Better Than It First Appears
At first glance, Broadcom isn't cheap. The forward non-GAAP P/E of 31.10x sits about 14% above its 5-year average, while the forward Price-to-sales ratio of 16.33x is about 25% above. The EPS outlook helps justify the premium. Analysts expect EPS to rise about 71% in fiscal 2026, 66% in 2027, 57% in 2028, and 34% in 2029. For a company worth over $1.7 trillion, that is an exceptional trajectory. Based on fiscal 2027 earnings, which better reflect the year ahead, the P/E drops to roughly 19x. By fiscal 2028, it falls to about 12x. But is Broadcom a better investment than Nvidia at these valuations? Our Nvidia vs. Broadcom comparison reveals which AI chip leader offers the stronger investment case. Overall, the premium looks well justified if the AI ramp holds.
Hedge funds mostly stayed put. Funds holding Broadcom slipped from 173 in Q1 to 170 in Q2, while their stakes fell from $32.8 billion to $29.1 billion.
▶ 칩 라이브 24 홈으로 — chiplive24.com