엔비디아, 평소 대비 낮은 밸류에이션 거래 중…고객사 부채가 진짜 리스크인가?
🇰🇷 한글 번역
칩 주식들은 지난 주 힘든 시간을 보냈으며, 그 trouble는 칩 제조사에서 시작된 것이 아니었다. AI 컴퓨팅 파워를 임대하는 클라우드 제공업체인 코어웨이브(CoreWeave)의 채권 수익률 급등은 부채가 많은 AI 고객들에 대한 우려를 다시 불러일으켰고, 야후 파이낸스에 따르면 이로 인해 반도체 주식이 하락세를 보였다. 코어웨이브에 투자자이자 칩 공급업체이기도 한 엔비디아(NASDAQ:NVDA)도 이 그룹과 함께 하락했다.
엔비디아는 AI 모델을 학습하고 실행하기 위한 프로세서와 네트워킹 장비를 설계하며, 이를 클라우드 거인들, AI 연구소, 코어웨이브 같은 전문가들에게 완전한 데이터 센터 시스템으로 판매한다. 게이머들은 엔비디아를 그래픽 카드 제조사로 잘 알고 있지만, 이제 데이터 센터가 회사의 매출 대부분을 차지하고 있다.
따라서 이 매도 물량은 날카로운 질문을 제기한다: 엔비디아의 성장은 칩을 구매하는 기업들의 대차대조표만큼이나 튼튼한가? 이에 대한 답은 한 클라우드 제공업자보다 다른 지불자들이 누구인지에 더 달려 있다.
소프트웨어 수준의 마진을 지닌 공급업체
고객들이 무엇을 하든, 엔비디아 자체는 막대한 이익을 내고 있다. 지난 12개월 동안 엔비디아는 1,928억 8,800만 달러의 순이익을 올렸으며, 매출의 약 65%를 영업이익으로 남겼다. 이러한 마진은 가격 결정력에서 비롯된다. 구매자들은 엔비디아가 칩, 네트워킹, 그리고 개발자들이 이미 구축해 온 소프트웨어를 판매하기 때문에 프리미엄을 지불한다.
이러한 우위는 수년간 축적되어 왔으며, 지난 5년간 매출은 연평균 약 66.9% 성장했다. AI 지출은 '투자할 최고의 반도체 주식 12선'에서 다루어진 광범위한 칩 그룹의 공통된 연결고리였다.
수요는 더 많은 방향에서 유입되고 있다
최신 실적은 해자(moat)가 넓어지고 있음을 보여준다. 2027 회계연도 제2분기 매출은 전년 동기 대비 106% 증가한 962억 달러에 달했으며, 데이터 센터 매출은 117% 증가한 890억 달러를 기록했다. 경영진은 중국 내 데이터 센터 컴퓨팅 판매를 전혀 고려하지 않고도 제3분기 매출을 1,080억 달러로, 오차 범위 ±2%로 전망했다.
고객 명단은 단일 실패 지점(single point of failure)에 대한 반증을 제시한다. 새로운 베라 루빈(Vera Rubin) 플랫폼은 코어웨이브뿐만 아니라 마이크로소프트 애저, 구글 클라우드, 오라클 등 파트너들에서 본격적인 생산에 들어갔으며, 제슨 황(Jensen Huang) CEO는 보도자료에서 더 넓은 기반의 AI 연구소와 스타트업들이 동시에 확장하고 있다고 말했다. 엔비디아는 또한 외부 자금을 유치하고 있다. 아폴로, 블랙록, KKR 등 기업들과의 금융 플랫폼은 최종 계약 조건에 따라 5,000억 달러 이상의 제3자 자본을 동원하는 것을 목표로 하고 있다. 이러한 주문 뒤에 있는 구축 작업은 칩을 넘어 '다음 10년간 보유할 최고의 데이터 센터 주식 15선'에 언급된 기업들로까지 이어진다.
차입자들이 여력을 잃으면 어떻게 될까?
이러한 자금 조달 노력은 양날의 검이며, 이것이 비관론의 핵심이다. 코어웨이브 같은 전문 제공업체들은 차입금으로 AI 용량을 구축하고 있으며, 엔비디아는 공급업체이자 투자자로서 이러한 거래의 양쪽에 서 있다. 야후 파이낸스에 따르면, 이번 주 코어웨이브의 부채 부담과 금리 상승 전망은 전체 칩 그룹을 흔들기에 충분했다.
황 CEO는 스톡홀름에서 열린 블룸버그 행사에서 코어웨이브의 입장이 강화되고 있으며 자본 조달 비용이 하락하고 있다고 반박했다. 야후 파이낸스의 보도에 따르면 말이다. 그럼에도 불구하고 신용 경색이 발생하면 가장 높은 레버리지를 가진 구매자들이 먼저 타격을 입을 것이며, 이는 엔비디아의 마진에 영향을 미치기 훨씬 전부터 약화된 주문으로 나타날 것이다. 현재로선 전망이 그 반대 방향을 가리키고 있다.
공포를 이미 반영한 할인
시장은 이러한 리스크에 정확히 대응하여 주가를 하락시켰다. 엔비디아는 2027 회계연도 예상 이익의 약 23배에 거래되고 있으며, 이는 약 42배인 5년 평균치보다 약 45% 낮은 수준이고, 약 21배인 기술 섹터의 중앙값보다도 단지 소폭 높은 수준이다.
분석가들의 컨센서스는 이번 회계연도 주당 이익이 약 95% 성장할 것으로 예상하고 있다는 점을 고려할 때, 이러한 소액의 프리미엄이 주목할 만하다. 5년 평균치는 투자자들이 도래하지 않은 성장을 위해 선지불했을 때 설정되었지만, 지금은 이익이 실현되었고 다중(밸류에이션 배수)은 이에 부응하기 위해 하락했다. 더 낮은 가격에 AI 노출을 추구하는 투자자들은 지금 당장 매수할 수 있는 10가지 저평가된 AI 주식에 대해 고려할 수 있는 더 넓은 범위를 가지고 있다.
이 다중은 조정된 이익을 기반으로 하는데, 이는 지난 분기 감면된 이익(GAAP 이익)보다 낮았기 때문에 상황을 미화하는 것이 아니다. 가격이 가정하는 것은 올해 이후 성장이 급격히 둔화되거나 AI 지출 뒤의 자금 조달 체계가 붕괴된다는 것이다.
엔비디아의 진정한 시험은 고객의 신용이다
증거들은 사업 구조에 금이 간 것보다 자금 조달에 대한 두려움을 반영하는 밸류에이션을 가리킨다. 칩 주식의 급격한 변동에 견딜 수 있고 수년先の 시야를 가진 투자자들에게는 현재 상황이 매도 물량보다 더 강해 보인다. 차입 지출을 줄이는 고객이나 최종 합의에 도달하지 못하는 자금 조달 플랫폼과 관련된 가이던스 삭소는 이러한 상황을 빠르게 바꿀 것이다.
우리는 NVDA의 투자 잠재력을 인정하지만, 일부 AI 주식들이 더 큰 상승 잠재력을 지니고 있으며 하방 리스크가 더 적다고 생각한다. 트럼프 시대의 관세와 국내 생산 추세로부터 상당한 혜택을 받을 수 있는 극도로 저평가된 AI 주식을 찾고 있다면, 최단기 AI 주식에 대한 무료 보고서를 참조하라.
📄 원문 (English)
Chip stocks had a rough week, and the trouble didn't start at a chipmaker. A spike in the bond yields of CoreWeave, a cloud provider that rents out AI computing power, revived worries about debt-heavy AI customers and dragged semiconductor shares lower, according to Yahoo Finance. Nvidia (NASDAQ:NVDA), both an investor in CoreWeave and its chip supplier, slipped with the group.
Nvidia designs the processors and networking gear that train and run AI models, and sells them as complete data center systems to cloud giants, AI labs, and specialists like CoreWeave. Gamers know it for its graphics cards, but data centers now bring in the vast majority of its revenue.
So the selloff raised a sharp question: is Nvidia's growth only as sturdy as the balance sheets of the companies buying its chips? The answer depends less on one cloud provider than on who else is paying.
A Supplier With Software-Like Margins
Whatever its customers are doing, Nvidia itself is enormously profitable. Over the past 12 months, it earned $192.88 billion in net income and kept about 65% of its sales as operating profit. Those margins come from pricing power: buyers pay up because Nvidia sells the chips, the networking, and the software developers already build on.
That edge has compounded for years, with revenue growing about 66.9% a year over the past five years. AI spending has been the common thread for the wider chip group covered in 12 Best Performing Semiconductor Stocks to Invest In.
Demand Is Coming From More Directions
The latest results show the moat widening. In its fiscal second quarter of 2027, revenue reached $96.2 billion, up 106% from a year earlier, and data center revenue rose 117% to $89.0 billion. Management guided third-quarter revenue to $108.0 billion, plus or minus 2%, without counting on any data center compute sales in China.
The customer list argues against a single point of failure. The new Vera Rubin platform is in full production at partners including Microsoft Azure, Google Cloud, and Oracle, not just CoreWeave, and CEO Jensen Huang said in the release that a broader base of AI labs and startups is scaling at the same time. Nvidia is also lining up outside money: financing platforms with firms including Apollo, BlackRock, and KKR aim to mobilize more than $500 billion in third-party capital, subject to final agreements. The buildout behind those orders runs well beyond chips, into the names in 15 Best Data Center Stocks to Buy and Hold for the Next Decade.
What Happens if the Borrowers Run Out of Room?
That financing push cuts both ways, and it's the heart of the bear case. Specialist providers like CoreWeave are building AI capacity with borrowed money, and Nvidia sits on both sides of some of those deals, as supplier and investor. This week, CoreWeave's debt load and the prospect of higher interest rates were enough to shake the whole chip group, according to Yahoo Finance.
Huang pushed back at a Bloomberg event in Stockholm, saying CoreWeave's position is strengthening and its cost of capital is falling, according to Yahoo Finance. Still, a credit squeeze would hit the most leveraged buyers first, and it would show up as softer orders long before it touched Nvidia's margins. For now, the guidance points the other way.
A Discount That Already Prices In the Fear
The market has marked the stock down for exactly this risk. Nvidia trades at about 23 times estimated fiscal 2027 earnings, roughly 45% below its five-year average of about 42 times, and only modestly above the technology sector's median of about 21 times.
That small premium is the striking part, given that analysts' consensus expects earnings per share to grow about 95% this fiscal year. The five-year average was set when investors paid ahead for growth that hadn't arrived; now the earnings have arrived, and the multiple has fallen to meet them. Investors hunting for AI exposure at a lower price have a wider set to weigh in 10 Undervalued AI Stocks to Buy Now.
The multiple rests on adjusted earnings, which came in below GAAP earnings last quarter, so it isn't flattering the picture. What the price does assume is that growth slows sharply after this year, or that the financing chain behind AI spending breaks.
Nvidia's Real Test Is Its Customers' Credit
The evidence points to a valuation reflecting financing fears more than any crack in the business. For investors who can sit through sharp swings in chip stocks and are looking several years out, the setup looks stronger than the selloff suggests. A guidance cut tied to customers pulling back on borrowed spending, or financing platforms that fail to reach final agreements, would change that picture quickly.
While we acknowledge the potential of NVDA as an investment, we believe certain AI stocks offer greater upside potential and carry less downside risk. If you're looking for an extremely undervalued AI stock that also stands to benefit significantly from Trump-era tariffs and the onshoring trend, see our free report on the best short-term AI stock.
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