마이크론, 단일 고객 매출 비중 10% 미만으로 하락, 주가 리스크 완화
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마이크론 테크놀로지(Micron Technology, MU -3.62%)는 10월 9일 연간 보고서를 제출했으며, 이는 메모리 칩 제조업체의 제품을 구매하는 고객의 구성에 변화가 있었음을 보여준다. 회계연도 2026년(2026년 9월 3일로 끝나는 53주) 기준, 매출의 10% 이상을 차지하는 고객은 없었다. 1년 전에는 한 고객이 매출의 17%를 차지했다.
다르게 말하면, 마이크론의 최대 구매자는 1년 전보다 회사의 실적에 덜 중요한 위치로 내려앉았다. 이러한 변화는 매출이 전년 대비 256% 증가하여 약 1,330억 달러에 달한 시점에 발생했다. 또한 이 보고서는 주가가 10월 7일 종가 대비 약 14% 하락한 현재 약 936달러 수준이라는 점과 함께 나왔다.
한 구매자에 대한 의존도가 낮아지는 것은 주주들에게 있어 위험을 낮추는 요소가 맞다. 하지만 나는 이 보고서가 마이크론의 더 큰 의존도가 여전히 존재하고 있음을 보여준다고 생각한다.
이미지 출처: 마이크론.
17%에서 10% 미만으로
보고서는 해당 고객을 특정하지 않는다. 다만 회계연도 2025년의 17% 고객을 차지한 고객의 구매는 주로 클라우드 메모리 사업부에서 이루어졌다고만 밝히고 있다. 이 사업부는 대형 클라우드 컴퓨팅 기업에 메모리를 판매하며, 모든 데이터센터 고객에게 인공지능 시스템용 고대역폭 메모리(HBM)를 공급한다.
회계연도 2023년에도 매출의 10%를 차지하는 고객은 없었다는 점도 주목할 만하다. 회계연도 2024년에는 한 고객이 10%를 차지했고, 이듬해에는 17%에 도달했다.
달러 기준으로 회계연도 2025년 매출 374억 달러의 17%는 단일 고객으로부터 약 64억 달러에 해당한다.
해당 고객이 구매를 줄였는가?
17%를 차지했던 고객은 지출을 줄이지 않았을 가능성이 크다.
마이크론의 회계연도 3분기 분기 보고서에 따르면, 한 고객(다시 말해 주로 클라우드 메모리 사업부)이 회계연도 2026년 첫 9개월 동안 매출의 10%를 차지했다. 9개월간의 매출은 약 790억 달러였으므로, 해당 고객의 지출액은 약 80억 달러에 가까웠다.
제출된 서류들은 이것이 동일한 구매자라고 직접적으로 명시하지는 않는다. 하지만 만약 그렇다면, 이 고객은 회계연도 2025년 전체 기간보다 회계연도 2026년 첫 9개월 동안 마이크론에 더 많은 지출을 했으며, 그 비중이 하락한 이유는 다른 모든 고객의 구매가 더 빠르게 성장했기 때문이다.
이러한 성장이 얼마나 광범위했는지를 보여주는 사례로, 마이크론의 네 가지 사업부 모두 회계연도 2026년에 매출이 3배 이상 증가했다. 클라우드 메모리 사업부의 매출은 219% 증가한 431억 달러로 올랐다. 서버 제조업체용 데이터센터 스토리지와 메모리를 판매하는 핵심 데이터센터 사업부는 420% 증가한 376억 달러로 성장했다. 모바일 및 클라이언트 매출은 209% 증가한 366억 달러로, 자동차 및 임베디드 매출은 234% 증가한 159억 달러로 각각 상승했다. 따라서 클라우드 메모리 사업부의 전체 매출 대비 비중은 회계연도 2024년의 15%에서 급증한 후 36%로 올랐다가 32%로 하락했다.
마이크론은 여전히 몇몇 대형 구매자에 의존하고 있다
마이크론의 상위 10개 고객은 전년도와 마찬가지로 회계연도 2026년 매출의 절반 이상을 제공했다. 또한 데이터센터는 회계연도 2025년의 약 절반에서 증가하여 매출의 약 60%를 차지했다.
상위 10개 고객 수치는 고객당 평균 66억 달러 이상을 의미하며, 이는 회계연도 2025년에 단일 최대 고객이 지출한 금액보다 많다.
하지만 나는 데이터센터 관련 수치가 오늘날 가장 중요한 집중도 지표라고 생각한다. 데이터센터에 대한 자본 지출이 감소하면 마이크론의 최대 구매자 다수로부터의 주문이 동시에 감소할 수 있기 때문이다.
또한 올해 성장의 대부분은 가격 상승에서 비롯되었다. 마이크론은 매출의 대부분을 차지하는 메모리 칩인 DRAM의 평균 판매 가격이 회계연도 2026년에 약 180% 상승했지만, 출하량은 20% 중반대의 비율로 증가했다고 밝혔다. 순이익이 약 850억 달러로 약 10배 증가한 것도 높은 가격이 주된 이유다.
나스닥: MU
핵심 데이터 포인트
사실 마이크론은 수요를 고정시키려 시도해 왔다. 9월 30일 자 분기 실적 발표 통화회의에서 마이크론은 고객들이 정해진 물량을 구매해야 하는 다년간 계약 26건을 체결했으며, 이는 320억 달러의 재무적 약속으로 뒷받침되고 있다. 하지만 마이크론은 이러한 계약들이 2030년까지 매출의 35% 이상을 커버할 것으로 추정하고 있으며, 이는 여전히 매출의 상당 부분이 이러한 계약 밖에 있음을 의미한다.
투자자들은 이미 이러한 위험들을 인지하고 있을지도 모른다. 마이크론의 2026 회계연도 주당순이익(EPS)은 전년의 7.59달러에서 74.33달러로 증가했으나, 주가는 여전히 그 이익의 약 13배 수준에 불과하다. 이처럼 한 해 동안의 성과 이후에도 낮은 주가수익비율(PER)은 투자자들이 메모리 가격이 하락하면 이익도 감소할 것이라고 예상하고 있음을 시사한다.
결국, 고객 구조의 변화는 개선이라고 볼 수 있지만 그 정도는 미미하다. 마이크론은 전년 대비 특정 단일 구매처에 대한 노출도가 낮아졌다. 그러나 데이터센터 지출과 메모리 가격에 대한 노출도는 오히려 더 커졌다고 볼 수 있으며, 이들은 여전히 이 종목의 가장 큰 위험 요소로 남아 있다.
📄 원문 (English)
Micron Technology (MU -3.62%) filed its annual report on Oct. 9, and it shows a shift in who buys the memory chipmaker's products. No customer accounted for 10% or more of revenue in fiscal 2026 (the 53 weeks ending Sept. 3, 2026). A year before, one customer made up 17% of sales.
Put another way, Micron's top buyer matters less to its results than it did a year ago. The shift came as revenue climbed 256% year over year to about $133 billion. And it comes with the stock off about 14% from its Oct. 7 close, at roughly $936 as of this writing.
Relying less on one buyer does lower a risk to shareholders. But I think the report also shows that Micron's bigger dependence is still there.
Image source: Micron.
From 17% to below 10%
The report doesn't name the customer. It just says the 17% customer's purchases in fiscal 2025 were mostly in the cloud memory business unit. This unit sells memory to big cloud computing companies, and high-bandwidth memory for artificial intelligence systems to all data center customers.
It's worth noting that no customer hit 10% of revenue in fiscal 2023, either. One did in fiscal 2024, at 10%, and one reached 17% the next year.
In dollars, 17% of fiscal 2025's $37.4 billion in revenue comes to around $6.4 billion from a single customer.
Did that customer buy less?
The 17% customer likely didn't cut its spending.
Micron's quarterly report for its fiscal third quarter said one customer, again mostly in the cloud memory unit, made up 10% of revenue in the first nine months of fiscal 2026. Revenue in the nine months was around $79 billion, so the customer spent close to $8 billion.
The filings don't say directly that it's the same buyer. But if it is, it spent more with Micron in nine months than it did in all of fiscal 2025, and its share dropped only because everyone else's purchases grew faster.
Showing how broad the growth was, all four of Micron's business units more than tripled their revenue in fiscal 2026. The cloud memory unit's revenue climbed 219% to $43.1 billion. The core data center unit, which sells data center storage plus memory for server makers, grew 420% to $37.6 billion. Mobile and client revenue climbed 209% to $36.6 billion, and automotive and embedded revenue rose 234% to $15.9 billion. So the cloud memory unit's share of total revenue dipped to 32% from 36%, after jumping from 15% in fiscal 2024.
Micron still depends on a few big buyers
Micron's top 10 customers provided over half of its revenue in fiscal 2026, just as they did the year before. And data centers accounted for around 60% of revenue, up from about half in fiscal 2025.
The top-10 number comes to an average of over $6.6 billion a customer -- more than the single biggest customer spent in fiscal 2025.
But I think the data center number is the concentration that matters most today. A decline in capital spending for data centers might cut orders from many of Micron's largest buyers all at once.
Plus, most of the year's growth came from price. Micron said average selling prices of DRAM, the memory chips that make up most of its sales, climbed around 180% in fiscal 2026, but the volume it shipped grew by a percentage in the mid-20s. Higher prices are also mainly why net income rose nearly tenfold, to about $85 billion.
NASDAQ: MU
Key Data Points
True, Micron has tried to lock in demand. By its Sept. 30 earnings call, it had signed 26 multi-year deals that require customers to buy set volumes, backed by $32 billion of financial commitments. But it estimates those agreements cover over 35% of its revenue through 2030, which still leaves a big part of its sales outside them.
Investors might already see these risks. Micron's earnings per share grew to $74.33 in fiscal 2026 from $7.59 the year before, but the stock costs only around 13 times those earnings. With a price-to-earnings ratio so low after a year like that, investors seem to expect that profit could fall once memory prices do.
In the end, I'd call the customer change an improvement, though a small one. Micron is less exposed to any single buyer than it was a year ago. But it's arguably more exposed to data center spending and memory prices than it was, and they are still the biggest risks in the stock.
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