마이크론, 고객 계약으로 메모리 사이클 변동성 제거
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마이크론 테크놀로지(MU -3.62%)는 2026년 월스트리트에서 가장 성과가 좋은 주식 중 하나였다. 10월 13일 기준 연초 대비 상승률이 230%에 달했다. 투자자들 사이에서 우려되는 점은 메모리 시장이 오랫동안 매우 순환적이었다는 사실이다. 메모리 칩에 대한 수요가 급증하면 가격과 이익 마진이 상승하고, 모든 제조사들이 생산량을 늘리고 이점을 활용하기 위해 파브(반도체 제조 공장)를 건설하기 시작한다.
그리고 몇 년 후, 이러한 새로운 파브들이 모두 가동되면 공급이 급증한다. 종종 이러한 공급 급증은 수요의 순환적 침체기와 맞물려 발생하며, 그 결과 초과 공급은 가격과 이익 마진을 다시 빠르게 하락시킨다.
최근 버나스타인(Bernstein)의 애널리스트들은 이번 주기에서 메모리 시장이 유사한 시나리오를 따를 것이라고 전망했다. 이 전망에 따르면 다이내믹 랜덤 액세스 메모리(DRAM)의 가격은 2027년에 추가로 43% 상승하겠지만, 2028년에는 53% 하락할 것으로 예상된다.
그러나 마이크론의 최근 실적 발표 회의에서 중요한 세부 사항을 바탕으로 볼 때, 이 메모리 주기의 다음 단계는 이전 주기들과 상당히 다르게 전개될 것으로 보인다.
9월 30일 실시된 2026 회계연도 4분기 실적 발표 회의에서 마이크론은 2030년까지 유효한 26개의 전략적 고객 계약(SCA)을 보유하고 있다고 보고했다. 이는 3분기 회의 당시 16개였던 SCA에서 증가한 수치다. 마이크론은 이러한 계약들이 2030년까지 회사의 매출 중 35% 이상을 차지할 것으로 추정한다.
SCA는 마이크론이 이전에 결코 가지지 못했던 가격 보호의 일부를 제공한다. 추정 SCA 매출의 4분의 3에는 최소 및 최대 가격이 설정된 가격대 프레임워크가 적용되어 있다. 나머지 4분의 1 매출에 대해 적용될 가격은 시장 가격에 따라 고객과 주기적으로 협상될 예정이다.
고객들의 재무적 약속도 4분기 동안 320억 달러로 증가했으며, 그 대부분은 현금 예치금 형태로 이루어졌다. 이는 마이크론의 대차대조표에 반영되어, 5월 당시 5억 6,800만 달러였던 고객 계약 부채가 129억 달러로 증가했음을 보여준다.
나스닥: MU
주요 데이터 포인트
마이크론은 메모리 시장의 침체로부터 완전히 안전하지는 않다. 2030년까지 매출의 35% 이상이 SCA로 차지하고, 추정 매출의 4분의 1이 여전히 시장 가격에 노출되어 있기 때문에, 매출의 약 74%는 여전히 공급과 수요 역학의 변화에 빠르게 영향을 받을 것이다. 그러나 마이크론은 명확히 강력한 위치에 있으며, 이를 활용하여 2030년 이후까지 연장된 일부 거래를 포함해 가격 확정 계약을 체결하고 있다.
진정한 시험대는 메모리 가격이 하락할 다음 차례에 올 것이다. 마이크론에 대한 나의 예측은 다음과 같다. 마이크론은 SCA를 계속 추가하고 매출의 상당 부분을 메모리 주기로부터 완충시킬 것이며, 이 두 가지 요소는 마이크론을 더 회복력 있는 기업으로 만들 것이다.
📄 원문 (English)
Micron Technology (MU -3.62%) has been one of the best-performing stocks on Wall Street in 2026 -- it was up 230% year to date as of Oct. 13. The concern among investors is that the memory market has long been highly cyclical. When demand for memory chips surges, prices and profit margins rise, and all the manufacturers start to build fabs to boost their production and take advantage.
Then, a few years later, as all of those new fabs come online, supply surges. Often, those surges have coincided with cyclical slumps in demand, and the resulting oversupply swiftly drives prices and profit margins back down.
Recently, analysts at Bernstein laid out a projection for the memory market to follow a similar scenario in this cycle. It forecasts prices for dynamic random access memory (DRAM) will rise by another 43% in 2027, but then drop by 53% in 2028.
However, based on an important detail in Micron's latest earnings call, the next phase of this memory cycle is shaping up to look quite different from prior ones.
During its fiscal 2026 fourth-quarter earnings call on Sept. 30, Micron reported that it now has 26 strategic customer agreements (SCAs) that run through at least 2030. That's up from 16 SCAs as of the Q3 call. It estimates that these contracts will account for over 35% of its revenue through 2030.
SCAs provide a degree of pricing protection that Micron has never had before. Three-quarters of the estimated SCA revenue has price-band frameworks in place, with minimum and maximum prices. What it will charge for the remaining quarter of sales will be negotiated periodically with its customers based on prevailing market prices.
Financial commitments from customers also increased in fiscal Q4 to $32 billion, with most of that coming in the form of cash deposits. That's reflected in Micron's balance sheet, which now includes $12.9 billion in customer contract liabilities, up from $568 million in May.
NASDAQ: MU
Key Data Points
Micron isn't completely insulated from downturns in the memory market. With SCAs accounting for over 35% of revenue through 2030 and a quarter of estimated revenue still subject to market prices, roughly 74% of its sales will still be rapidly influenced by shifts in the supply-and-demand dynamic. But Micron is clearly in a strong position, and it's leveraging that to lock in pricing commitments, including some deals that already extend beyond 2030.
The real test will come the next time memory prices fall. My prediction for Micron is that it will continue to add SCAs and keep a meaningful portion of its revenue cushioned from the memory cycle, both of which will make it a more resilient business.
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