오픈AI 매출, 예상보다 200억 달러 낮아…엔비디아 시가총액 1700억 달러 증발
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OpenAI의 수익이 예상보다 200억 달러 적다는 보도. 엔비디아, 시가총액 1700억 달러 증발
오픈AI의 수익 규모에서 200억 달러에 달하는 회계적 격차가 10월 8일 반도체 주식 시장에 충격을 안기며 엔비디아, 코어웨이브, 오라클 등 여러 기업의 시가총액에서 수십억 달러가 증발했다. 하지만 주목할 점은 실제 매출이 감소한 것은 아니라는 것이다.
2026년 10월 8일, 엔비디아(NASDAQ: NVDA | NVDA 가격 예측)는 2.94% 하락하며 230.48달러를 기록했다. 이 하락은 약 1690억 달러의 시가총액을 날려버렸다. 이는 재무제표를 공개하지 않는 비상장 기업인 오픈AI가 9월 말 기준 연율화 수익이 500억 달러에 가까워졌다고 투자자들에게 알렸기 때문이다.
일주일 전에는 약 700억 달러에 달하는 수치가 유포되었으나, 오픈AI는 그 수치를 공식적으로 발표한 적이 없다. 이 200억 달러의 격차는 수익을 인식하는 방식에서 비롯된 것이다. 오픈AI는 이 문제에 대해 논평을 거부했다.
다른 공급업체들의 주가도 더 크게 떨어졌다. 코어웨이브(NASDAQ: CRWV)는 7.77% 하락했고, 오라클(NYSE: ORCL)은 5.48%, 브로드컴(NASDAQ: AVGO)은 4.35%, AMD(NASDAQ: AMD)는 3.90% 하락했다. 반도체 주식 지수는 3.4% 하락한 반면, S&P 500은 0.47% 하락하는 데 그쳤다.
매출 감소 없이 200억 달러의 격차는 어떻게 발생했는가
더 높은 수치는 오픈AI의 투자자들로부터 나왔다. 그들은 오픈AI를 직접적으로 앤트로픽(Anthropic)과 비교하려 했다. 앤트로픽은 클라우드 파트너를 통해 이루어진 매출을 포함해 계산하는 반면, 오픈AI는 그렇지 않다.
예를 들어, 한 기업이 클라우드 제공업체의 마켓플레이스를 통해 AI 모델에 대한 비용을 지불한다고 가정해보자. 파트너 매출을 모두 포함하는 기업은 전체 금액을 보고하는 반면, 이를 제외하는 기업은 적은 금액을 보고한다. 이는 동일한 수요가 수십억 달러 차이의 보고된 총액을 만들어낼 수 있음을 의미한다.
한 익명 소식통은 오픈AI의 3분기 총 런 레이트(run rate) 성장률이 77%에 달한다는 투자자 발표 자료를 언급했다. 이 수치는 아직 확인되지 않았지만, 이러한 속도의 성장은 해당 기업이 여전히 빠르게 확장 중임을 시사한다.
손실 규모 순위는 누구에게서 가장 많은 의존도가 나타나는지를 보여준다
코어웨이브가 가장 크게 하락한 이유는 그 가치가 주로 부채로 조달된 1040억 달러의 잔여 수주 잔액에 기반하고 있기 때문이다. 2분기 이자 비용은 6억 4000만 달러에 달했다.
오라클은 아직 인식되지 않은 계약상 수익인 잔여 이행 의무가 6640억 달러에 달한다. 이 중 오픈AI에서 비롯된 부분이 얼마나 되는지는 공개하지 않았다.
브로드컴은 오픈AI의 첫 번째 맞춤형 가속기인 ‘할라페뇨(Jalapeno)’를 납품했으며, 2028년까지 오픈AI 설치가 5기가와트 이상에 이를 것으로 보고 있다. 경영진은 또한 오픈AI의 자금 조달 상황이 다른 주요 연구실 고객에 비해 덜 명확하다고 밝혔다.
AMD는 오픈AI 외에도 메타(Meta)와 2기가와트 규모의 앤트로픽 계약을 보유하고 있다. 오픈AI의 엔비디아에 대한コミ트먼트는 총 12기가와트이며, 이는 엔비디아의 최근 분기 962억 2100만 달러의 매출과 비교된다.
감사할 수 없는 수익이 수년간의 지출을 뒷받침한다
공급업체들은 AI 수익이 지속적으로 성장할 것이라고 가정하고 지출을 계획해 왔지만, 그 핵심 입력값은 투자자가 감사할 수 없는 구매자로부터 나온다. 오픈AI의 IPO는 2027년 초로 미뤄졌다. 상장 전까지 오픈AI는 감사된 재무제표가 없으며 이를 공시할 의무도 없다. 이러한 호황을 타는 것은 퇴출 계획을 세우는 한 문제가 없다. 이는 무료인 ‘버블 생존자 안내서’의 주제이기도 하다.
밀러 타백(Miller Tabak)의 맷 말리(Matt Maley)는 투자자들이 이러한 막대한 AI 지출이 얼마나 오래 지속될 수 있는지에 대해 다소 회의적으로 변하고 있다고 말했다. UBS의 울리케 호프만-부르카르디(Ulrike Hoffmann-Burchardi)는 해당 기업이 AI 성장 스토리에 대한 강한 확신을 유지하고 있다고 밝혔다.
엔비디아와 관련해 UBS가 더 설득력 있는 주장을 펼친다. 엔비디아는 수요가 공급이 허용하는 약 70%의 2028 회계연도 성장률을 훨씬 상회한다고 밝혔다.
엔비디아의 평가가 수요와 어떻게 비교되는가
증거들은 엔비디아의 장기적인 전망을 뒷받침한다. 이익 대비 주가수익비율(PER)이 46배인 엔비디아는 AWS를 비롯해 주요 AI 구매처들에게 거의 모두 판매되고 있으며, AWS는 추가로 200만 개의 GPU를 도입하고 있다.
엔비디아의 시가총액은 5조 5,650억 달러다. 10월 8일의 하락은 한 민간 고객이 어떻게 자신의 매출을 계상하는지에 대한 의문에서 비롯된 것이었다.
다음 시험대는 엔비디아의 차기 실적 발표다. 3분기 매출이 가이드라인인 1,080억 달러(오차 범위 ±2%) 내에 안착한다면, 이번 매도 물량은 회계 처리에 대한 공포에서 비롯된 것이었다. 감사된 수치를 담은 오픈AI의 기업공개(IPO) 신청서는 나머지 의문들을 해소해 줄 것이다.
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📄 원문 (English)
OpenAI’s Revenue Is Reportedly $20 Billion Lower Than Thought. Nvidia Just Lost $170 Billion
A $20 billion accounting gap in OpenAI's revenue figures sent shockwaves through chip stocks on October 8, wiping out billions in market value across Nvidia, CoreWeave, Oracle, and others. The twist is that no sales were actually lost.
On October 8, 2026, Nvidia (NASDAQ:NVDA | NVDA Price Prediction) fell 2.94% to $230.48. The drop erased roughly $169 billion of market value. It followed a report that OpenAI, a private company that releases no financial statements, told investors its annualized revenue was approaching $50 billion at the end of September.
A figure nearing $70 billion had circulated a week earlier, but OpenAI never releases that number itself. The $20 billion gap comes from how it counts revenue. OpenAI declined to comment.
Other suppliers fell further. CoreWeave (NASDAQ:CRWV) dropped 7.77%, Oracle (NYSE:ORCL) lost 5.48%, Broadcom (NASDAQ:AVGO) fell 4.35%, and AMD (NASDAQ:AMD) declined 3.90%. A gauge of chip stocks sank 3.4%, while the S&P 500 lost only 0.47%.
How a $20 Billion Gap Appeared With No Lost Sales
The higher figure came from OpenAI’s own investors, who were trying to compare it directly with Anthropic. Anthropic counts sales made through its cloud partners, and OpenAI does not.
Say a business pays for an AI model through a cloud provider’s marketplace. A company that books those partner sales reports the full amount, and a company that leaves them out reports less. That means the same demand can produce reported totals that differ by billions of dollars.
One unnamed source described an investor presentation that showed 77% total run rate growth in OpenAI’s third quarter. Nobody has confirmed that figure, but growth at that pace would mean the business is still expanding quickly.
Ranking of the Losses Shows Who Depends Most on a Few Buyers
CoreWeave fell hardest because its value rests on a $104 billion backlog funded largely with debt. Second-quarter interest expense reached $640 million.
Oracle holds $664 billion in remaining performance obligations, which is revenue under contract that it has not yet recognized. It has not disclosed how much of that comes from OpenAI.
Broadcom shipped Jalapeno, OpenAI’s first custom accelerator, and sees a path to more than 5 gigawatts of OpenAI installations in 2028. Management also said OpenAI’s financing position is less clear than that of its other big lab customer.
AMD has Meta and a 2 gigawatt Anthropic deal alongside OpenAI. OpenAI’s commitments to Nvidia total about 12 gigawatts, against $96.221 billion of revenue in Nvidia’s latest quarter.
Revenue Nobody Can Audit Supports Years of Spending
Suppliers have planned their spending assuming AI revenue keeps growing, yet a key input comes from a buyer investors cannot audit. OpenAI’s IPO has been pushed to early 2027. Until it lists, OpenAI has no audited figures and no duty to disclose them. Riding a boom like this is fine as long as you plan the exit, which is the subject of our free bubble survivor’s handbook.
Matt Maley at Miller Tabak said investors are becoming a bit skeptical about how long this huge AI spending can last. Ulrike Hoffmann-Burchardi at UBS said the firm retains strong conviction in the AI growth story.
On Nvidia, UBS has the stronger argument. Nvidia says demand runs well above the about 70% fiscal 2028 growth its supply allows.
How Nvidia’s Valuation Compares With Its Demand
The evidence supports Nvidia’s longer-term outlook. At 46 times earnings, it sells to nearly every major AI buyer, including AWS, which is deploying an additional 2 million GPUs.
Nvidia has a $5.565 trillion market value. The October 8 loss reflected questions about how one private customer counts its sales.
The next test is Nvidia’s next earnings report. If third-quarter revenue lands within the guided $108.0 billion, plus or minus 2%, the selloff was a scare over accounting. An OpenAI IPO filing with audited figures would answer the rest.
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