브로드컴, 앤트로픽·오픈AI에 920억 달러 지원…투자자 영향은
🇰🇷 한글 번역
브로드컴(AVGO +0.68%)은 초기 공개 공모(IPO)를 앞두고 프론티어 인공지능(AI) 연구소인 앤트로픽과 오픈AI와 더 긴밀하게 결속하기 위해 대규모 이동을 감행하고 있다. 전 세계 최대 기업들과 파트너십을 맺어 맞춤형 AI 가속기를 설계하는 이 반도체 제조업체는 두 회사에 최대 920억 달러의 칩 구매 자금을 조달할 수 있다.
이 금액에는 브로드컴의 보증을 받고 칩의 잔존가치를 담보로 한 앤트로픽의 420억 달러 우선채무가 포함된다. 또한 브로드컴의 보증을 받지 않는 앤트로픽을 위한 180억 달러의 종속채무 분할도 계획되어 있으나, 이는 앤트로픽의 재무제도가 공개될 때까지 기다려야 한다. 브로드컴은 또한 오픈AI가 새로운 맞춤형 XPUs를 구매할 수 있도록 최대 500억 달러의 자금 조달을 확보하기 위한 협상을 진행하고 있다.
이 자금 조달은 올해 초 공개된 엔비디아(NVDA +0.42%)의 5,000억 달러 자금 조달 계획과 유사하다. 브로드컴의 운명은 이미 앤트로픽과 오픈AI 모두의 막대한 지출 증가와 밀접하게 연관되어 있으며, 이번 조치는 이 반도체 제조업체가 프론티어 AI 연구소에 대한 노출을 두 배로 늘리는 것이다. 이는 투자자들에게 무엇을 의미하는가?
브로드컴의 가장 큰 경쟁 우위
브로드컴은 AI 데이터센터의 공간을 더 범용적인 그래픽 처리 장치(GPU)와 경쟁하는 맞춤형 AI 가속기 칩인 XPUs 분야에서 지배적인 힘이다. XPUs에는 상당한 모멘텀이 있으며, 일부 초거대 기업들은 이미 칩의 다중 조달을 시작하여 마벨 테크놀로지스(Marvell Technologies)와 같은 브로드컴 경쟁사와 파트너십을 맺고 있다. 마벨은 향후 5년 동안 빠르게 성장하는 XPU 시장에서 자신의 점유율을 확대할 것으로 예상된다.
브로드컴이 최대 고객들을 위해 자금 조달을 확보할 수 있는 능력은 맞춤형 AI 칩 시장에서 지배력을 유지하거나 가격을 인상할 수 있는 상당한 경쟁 우위를 제공한다. 이는 아직 수익성이 없는 앤트로픽과 오픈AI와의 거래와 관련하여 특히 더 그러하며, 일부가 마이너스 자유현금흐름 영역에 진입하며 자본 비용이 상승하는 초거대 기업들과의 거래에서도 이점이 될 수 있다.
나스닥: AVGO
주요 데이터 포인트
현재로써 앤트로픽과 오픈AI 모두 브로드컴의 충성도 높은 고객이 될 가능성이 높아 보인다.
오픈AI는 첫 세대 맞춤형 AI 가속기인 '할라페뇨(Jalapeño)' 개발을 위해 브로드컴과 파트너십을 맺었다. 이는 지난 분기부터 출하되기 시작했으며, 초기 결과는 유망하다. 오픈AI는 빠르게 개선할 계획이다. 브로드컴의 CEO인 호크 탄은 오픈AI가 내년에는 1.3기가와트 규모의 XPUs를 도입하고 2028년까지 최대 5기가와트에 이를 계획이라고 말했다.
앤트로픽은 알파벳과 파트너십을 맺고 브로드컴이 설계하는 텐서 처리 장치(TPU)에 더 관심이 많다. 브로드컴의 3분기 실적 발표 통화에서 탄은 AI 연구소가 올해 최신 세대 TPU 1기가와트를 도입할 것이라고 밝혔다. 그는 설치가 내년에는 5기가와트로, 2028년에는 10기가와트로 증가할 것이라고 말했다. 전체적으로 앤트로픽은 내년 브로드컴의 최대 XPU 고객이 될 것으로 예상된다.
앤트로픽과 오픈AI에 자금 조달을 제공하는 것이 현명한 선택인가?
브로드컴은 앤트로픽이나 오픈AI가 부채를 상환하지 못할 경우를 대비해 백스톱 역할을 하고 있다. 그러나 반도체 제조업체가 이러한 비용 중 일부를 부담해야 하기 전에, 채권자들은 해당 대출로 구매한 브로드컴 칩들을 청산하려고 할 것이다. 따라서 XPUs의 잔존가치는 대출 계약에서 중요한 요소다.
엔비디아는 현재 금융 파트너들로부터 GPU의 시간 경과에 따른 가치 평가와 자산으로서의 감가상각 속도를 어떻게 설정할 것인지에 대해 도전에 직면해 있다. 브로드컴은 계약 조건을 협상하는 과정에서 훨씬 더 어려운 도전에 직면할 가능성이 높다. GPU는 범용 병렬 프로세서로, 광범위한 계산 집약적 워크로드에 적합하다. 반면 XPU는 훨씬 좁은 범위의 워크로드를 위해 설계되었다. XPU의 장점은 제조 및 운영 비용이 더 낮다는 점이다. 단점은 다양성이 부족하다는 것이다.
따라서 XPU의 특성상 설계한 회사들手中에서 다른 곳보다 훨씬 더 큰 가치를 지닌다. 이는 칩을 재판매해야 할 경우 잔존 가치가 낮아질 가능성이 높아짐에 따라 브로드컴의 금융 계획에 내재된 위험 수준을 높인다.
투자자로서 여러분이 직면한 질문은 프론티어 랩들이 궁극적으로 투자 자본에 대한 강력한 수익을 창출하고 상당한 이익을 낼 것이라는 전제에 대해 얼마나 낙관적인가 하는 점이다. 많은 워크로드에서 우수한 가격 대비 성능을 제공하고 GPU보다 낮은 초기 자본 요구사항을 갖춘 XPU에 대한 접근성은 이러한 투자 자본 수익률을 더 높이고 수익성 달성을 앞당기는 데 도움이 될 수 있다. 만약 상황이 그렇게 전개된다면, 브로드컴이 앤트로픽과 오픈AI의 XPU 구매를 지원함으로써 가장 중요한 고객들을 보호하는 것은 현명한 전략이 될 것이다.
반도체 제조업체가 두 AI 연구소를 모두 지원함으로써 노출되는 위험 수준은 높아지지만, 이러한 거래를 통해 얻는 성장 잠재력은 그 위험이 충분히 가치 있다고 여겨진다.
📄 원문 (English)
Broadcom (AVGO +0.68%) is making some big moves to tie itself even closer to frontier artificial intelligence (AI) labs Anthropic and OpenAI before they make their initial public offerings (IPOs). The chipmaker, which designs custom AI accelerators in partnership with some of the world's biggest companies, could finance up to $92 billion in chip purchases for the two companies.
That number includes $42 billion of senior debt for Anthropic with guarantees from Broadcom and the residual value of its chips. There's also an $18 billion junior debt tranche planned for Anthropic without Broadcom's guarantees, but it will have to wait until Anthropic's financials are made public. Broadcom is also in talks to secure up to $50 billion in financing for OpenAI to buy its new custom XPUs.
The financing is similar to Nvidia's (NVDA +0.42%) $500 billion financing plan revealed earlier this year. Broadcom's fortunes are already tied to massive spending ramp-ups from both Anthropic and OpenAI; this move doubles down on the chipmaker's exposure to the frontier AI labs. Here's what it means for investors.
Broadcom's biggest competitive advantage
Broadcom is the dominant force in XPUs -- custom AI accelerator chips that compete with more general-purpose graphics processing units (GPUs) for space in AI data centers. There's a lot of momentum behind XPUs, and some hyperscalers have begun multisourcing their chips, partnering with Broadcom competitors such as Marvell Technologies. Marvell expects to expand its share of the fast-growing XPU market over the next five years.
Broadcom's ability to secure financing for its largest customers gives it a significant competitive advantage that could enable it to maintain its dominance in the custom AI chip market or raise prices. That's especially true with regard to its deals with Anthropic and OpenAI, as those companies aren't yet profitable, but it could also be a benefit in its dealings with hyperscalers, some of which are facing higher costs of capital as they dip into negative free-cash-flow territory.
NASDAQ: AVGO
Key Data Points
For now, it appears both Anthropic and OpenAI are likely loyal Broadcom customers.
OpenAI partnered with Broadcom to develop Jalapeño, its first-generation custom AI accelerator. It started shipping last quarter. The early results are promising, and OpenAI plans to iterate quickly. Broadcom CEO Hock Tan said OpenAI plans to deploy 1.3 gigawatts worth of XPUs next year and up to 5 gigawatts in 2028.
Anthropic is more interested in the Tensor Processing Units (TPUs) that Broadcom designs in partnership with Alphabet. The AI lab is set to deploy 1 gigawatt of the newest-generation TPUs this year, Tan said on Broadcom's third-quarter earnings call. Installations will ramp to 5 gigawatts next year and 10 gigawatts in 2028, he said. Overall, Anthropic is on track to become Broadcom's largest XPU customer next year.
Is financing Anthropic and OpenAI a smart move?
Broadcom is acting as a backstop for Anthropic or OpenAI in the case they default on their debt. Before the chipmaker could get tapped for any of those bills, however, creditors would look to liquidate the Broadcom chips those loans were used to purchase. So, the residual values of its XPUs are an important factor in the lending agreements.
Nvidia is currently facing a challenge from its financing partners over how to value its GPUs over time, and the pace at which they depreciate as assets. It's likely Broadcom will face an even tougher challenge when it comes to negotiating terms. GPUs are general-purpose parallel processors, suitable for a wide range of computationally heavy workloads. XPUs are designed for much narrower ranges of workloads. The upside is that XPUs can be manufactured and operated at a lower cost. The downside is a lack of versatility.
As such, the nature of XPUs means they hold much more value in the hands of the companies that designed them than anywhere else. That increases the level of risk built into Broadcom's financing plans, because it decreases the likely residual value of the chips should they need to be resold.
The question for you as an investor is how bullish you are about the premise that the frontier labs will ultimately produce strong returns on invested capital and generate substantial profits. Access to XPUs that provide superior price performance on many workloads and come with lower up-front capital requirements than GPUs could help push those returns on invested capital higher and allow them to reach profitability sooner. If that's how matters are going to play out, then helping Anthropic and OpenAI finance their XPU purchases is a smart way for Broadcom to protect its biggest customers.
While the chipmaker's backing of both AI labs increases the level of risk it is exposed to, the growth potential it gains from these deals makes the risk appear well worth it.
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