AI 관련주 마이크론·샌디스크, 1년 만에 각각 460%·1,190% 상승…역사적 패턴으로 본 향후 전망
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마이크론 테크놀로지(MU -1.73%)와 샌디스크(SNDK -2.56%)는 인공지능 인프라 구축의 주요 수혜자로 부상했으며, 두 주식 모두 주주들에게 탁월한 수익률을 제공했습니다. 지난 1년 동안 마이크론은 460% 상승했고, 샌디스크는 1,190% 상승했습니다.
그럼에도 불구하고 월스트리트 분석가들의 대다수는 이 주식들이 저평가되어 있다고 믿고 있습니다.
- 샌디스크의 중간 목표가인 주당 2,225달러는 현재 주가 1,660달러 대비 34%의 상승 여력을 시사합니다.
- 마이크론의 중간 목표가인 주당 1,575달러는 현재 주가 1,045달러 대비 50%의 상승 여력을 시사합니다.
역사는 더 냉정한 시각을 제공합니다. 메모리 칩 산업은 오랫동안 호황과 불황을 반복하는 사이클에 취약해 왔습니다. 메모리 관련 주식은 경기 침체기에 급락하는 경향이 있으며, 다음 침체는 이미 코앞에 닥쳐올 수 있습니다.
이미지 출처: 더 모틀리 풀.
마이크론과 샌디스크는 AI 붐에 따른 메모리 칩 가격 상승의 혜택을 받았습니다.
중앙처리장치(CPU)와 그래픽처리장치(GPU)는 데이터를 처리하고 명령을 실행하는 로직 칩입니다. 둘 다 인공지능(AI)에서 필수적인 역할을 합니다. CPU는 범용 컴퓨팅을 처리하고 애플리케이션을 실행하는 반면, GPU는 AI에서 흔히 볼 수 있는 행렬 및 벡터 수학 같은 반복적인 계산을 위임하여 부담이 큰 작업을 가속화합니다.
JP모건체이스의 글로벌 시장 전략가 미라 판디트는 다음과 같이 설명합니다.
"CPU는 NAND(장기 메모리)에 정보를 저장하고, 작업 메모리인 동적 랜덤 액세스 메모리(DRAM)를 사용하여 작업을 수행합니다. 예를 들어, HBM(고대역폭 메모리)은 GPU가 바쁘게 유지될 수 있도록 충분한 속도로 데이터를 공급하기 위해 사용되는 특수한 유형의 DRAM입니다."
오늘날 메모리 칩 제조사들은 초거대 기업들이 AI 인프라를 확장하기 위해 경쟁하면서 수요를 따라잡는 데 어려움을 겪고 있습니다. 심각한 메모리 칩 공급 부족으로 NAND와 DRAM의 가격이 비싸졌으며, 2025년 1월 이후 각각 70%, 160% 상승했습니다. 유리한 시장 조건은 마이크론과 샌디스크의 강력한 재무 결과로 이어졌습니다.
마이크론은 NAND와 DRAM의 세 번째로 큰 공급업체이며, 지난 1년 동안 두 시장 모두에서 점유율을 확대했습니다. 9월 분기 매출은 379% 증가한 540억 달러를 기록했으며, 비GAAP 당기순이익은 전년 동기 주당 3.03달러에서 11배 증가한 희석주당 33.42달러로 급증했습니다.
샌디스크는 NAND의 여섯 번째로 큰 공급업체이지만, 지난 1년 동안 시장 점유율을 확대하지는 못했습니다. 7월 분기 매출은 372% 증가한 90억 달러를 기록했으며, 비GAAP 당기순이익은 전년 동기 주당 0.29달러에서 135배 증가한 희석주당 39.25달러로 급증했습니다.
나스닥: MU
핵심 데이터 포인트
역사는 마이크론과 샌디스크의 주가가 다음 산업 침체기에 급락할 것이라고 말합니다.
로직 칩과 달리 메모리 칩은 한 공급업체의 제품이 일반적으로 다른 공급업체의 제품과 호환되므로 상품으로 간주됩니다. 이는 마이크론과 샌디스크 같은 기업들이 제품 차별화보다는 주로 가격 경쟁을 통해 경쟁하므로 궁극적으로 수급 상황에 좌우된다는 것을 의미합니다.
역사적으로 메모리 칩 산업은 공급 부족과 공급 과잉 시기를 번갈아 겪으며 가격이 각각 상승하고 하락했습니다. 마지막 호황과 불황의 사이클은 팬데믹 기간 동안 발생했습니다. 가전제품에 대한 강력한 수요로 메모리 가격이 상승했지만, 수요가 정상화되면서 가격이 폭락했습니다.
사실 2021년 초부터 2023년 말까지 낸드(NAND)와 디램(DRAM) 가격은 약 70% 하락했다. 이에 따라 마이크론과 샌디스크의 전 모회사인 웨스턴디지털(NASDAQ: WDC)의 주가는 각각 50%, 60% 떨어졌다. 이러한 손실은 해당 주식들이 합리적인 밸류에이션을 유지하고 있었음에도 불구하고 발생했다. 마이크론은 2021 회계연도 재무결과를 발표한 후 조정된 이익의 12배로 거래되었고, 웨스턴디지털은 조정된 이익의 14배로 거래되었다.
그렇다면 어쨌다는 것인가? 오늘날 마이크론은 조정된 이익의 14배, 샌디스크는 조정된 이익의 24배로 거래되고 있다. 이러한 밸류에이션은 특히 마이크론과 샌디스크가 2028 회계연도까지 각각 연평균 이익 성장률 65%와 89%를 보고할 것으로 예상될 때 용인 가능한 수준으로 보인다. 그러나 이 주식들은 지난 메모리 사이클이 정점을 찍었을 때보다 더 비싸졌다.
낸드와 디램 가격은 올해 초 정점에서 이미 하락했으며, 메모리 칩 회사들이 생산 능력을 확장함에 따라 가격은 추가로 하락할 가능성이 크다. 그 결과, 낮은 가격은 마이크론과 샌디스크의 이익에 압박을 가할 것이며, 투자자들은 이러한 악재가 재무제표에 나타나기 훨씬 전에 이를 가격에 반영하기 시작할 수 있다.
마이크론과 샌디스크의 주가는 현재 각각 고점 대비 14%, 29% 낮은 수준에서 거래되고 있다. 그러나 역사는 메모리 칩 공급이 수요를 따라잡음에 따라 두 주식 모두 훨씬 더 하락할 수 있음을 보여준다. 이러한 이유로 나는 투자자들이 마이크론과 샌디스크에 대한 포지션을 상대적으로 작게 유지해야 한다고 생각한다. 이 주식들은 저렴해 보이지만, 이는 시장이 메모리 칩 산업의 순환적 성격에 대해 우려하고 있기 때문이다.
📄 원문 (English)
Micron Technology (MU -1.73%) and Sandisk (SNDK -2.56%) have emerged as major winners of the artificial intelligence infrastructure build-out, and both stocks have delivered exceptional returns for shareholders. In the past year, Micron is up 460% and Sandisk is up 1,190%.
Despite those gains, most Wall Street analysts believe the stocks are undervalued.
- Sandisk's median target price of $2,225 per share implies 34% upside from its current share price of $1,660.
- Micron's median target price of $1,575 per share implies 50% upside from its current share price of $1,045.
History offers a more sobering perspective. The memory chip industry has long been prone to boom-and-bust cycles. Memory stocks tend to fall sharply during downturns, and the next one may be right around the corner.
Image source: The Motley Fool.
Micron and Sandisk have benefited from higher memory chip prices driven by the AI boom
Central processing units (CPUs) and graphics processing units (GPUs) are logic chips that process data and execute instructions. Both play an essential role in artificial intelligence (AI). CPUs handle general-purpose computing and run applications, while GPUs accelerate demanding tasks by offloading repetitive calculations, such as the matrix and vector math common in AI.
Meera Pandit, global market strategist at JPMorgan Chase, explains:
"CPUs store information in NAND, or long-term memory, and use dynamic random access memory (DRAM), or working memory, to perform tasks. For example, HBM, or high bandwidth memory, is a special kind of DRAM used to feed GPUs data fast enough to keep them busy."
Today, memory chipmakers are struggling to keep pace with demand as hyperscalers race to expand AI infrastructure. A severe memory chip supply shortage has made NAND and DRAM more expensive, with prices increasing 70% and 160%, respectively, since January 2025. Favorable market conditions have translated into strong financial results from Micron and Sandisk.
Micron is the third-largest supplier of NAND and DRAM, and it gained share in both markets during the past year. In the September quarter, revenue rose 379% to $54 billion, and non-GAAP net income soared to $33.42 per diluted share, an 11-fold increase from $3.03 per diluted share in the same quarter last year.
Sandisk is the sixth-largest supplier of NAND, but it did not gain market share over the past year. In the July quarter, revenue rose 372% to $9 billion and non-GAAP net income soared to $39.25 per diluted share, a 135-fold increase from $0.29 per diluted share in the same quarter last year.
NASDAQ: MU
Key Data Points
History says shares of Micron and Sandisk will fall sharply during the next industry downturn
Unlike logic chips, memory chips are considered commodities because products from one supplier are generally interchangeable with products from another. That means companies like Micron and Sandisk compete primarily on price rather than product differentiation, so they are ultimately at the mercy of supply and demand.
Historically, the memory chip industry has alternated between periods of undersupply and oversupply, causing prices to increase and decrease, respectively. The last boom-and-bust cycle took place during the pandemic. Memory prices increased amid strong demand for consumer electronics, but prices cratered when demand normalized.
Indeed, NAND and DRAM prices dropped about 70% between early 2021 and late 2023. In turn, shares of Micron and Western Digital (NASDAQ: WDC), the former parent company of Sandisk, dropped 50% and 60%, respectively. And those losses occurred despite the stocks having reasonable valuations. After reporting fiscal 2021 financial results, Micron traded at 12 times adjusted earnings and Western Digital traded at 14 times adjusted earnings.
So what? Today, Micron trades at 14 times adjusted earnings and Sandisk trades at 24 times adjusted earnings. Those valuations look tolerable, especially when Micron and Sandisk are expected to report annual earnings growth of 65% and 89%, respectively, through fiscal 2028. But the stocks are more expensive today than they were when the last memory cycle peaked.
NAND and DRAM prices have already declined from their peaks earlier this year, and prices are likely to fall further as memory chip companies expand production capacity. In turn, lower prices will pressure earnings at Micron and Sandisk, and investors may begin pricing in that deterioration well before it appears in their financial results.
Shares of Micron and Sandisk currently trade 14% and 29% below their highs, respectively. But history says both stocks could drop much further as memory chip supply catches up with demand. For that reason, I think investors should keep any positions in Micron and Sandisk relatively small. These stocks look cheap, but that’s because the market is nervous about the cyclical nature of the memory chip industry.
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