엔비디아, 역사상 드물게 저평가…지난번 사례는?
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엔비디아(NVDA -0.59%)는 4년 전 시작된 인공지능(AI) 혁명의 최대 수혜 기업 중 하나로, 이 기간 동안 반도체 거대 기업의 주가가 거의 1,700% 상승했다.
엔비디아 주가의 놀라운 급등은 이를 시가총액 기준 세계 최대 기업으로 만들었다. 주목해야 할 중요한 점은 엔비디아가 여전히 건강한 속도로 성장하고 있다는 것이다. 그러나 올해 이 종목은 광범위한 시장 대비 저조한 성과를 기록했다. 2026년 엔비디아 주가의 19% 상승은 PHLX 반도체 섹터 지수가 기록한 62%의 상승폭보다 낮다.
올해 엔비디아의 미미한 수익률은 이 주가를 극도로 저평가되게 만들었다. 본고에서는 엔비디아의 밸류에이션을 자세히 살펴보고, 과거 이 종목이 이처럼 저평가되었을 때 어떤 일이 있었는지 되돌아볼 것이다.
엔비디아는 5년 평균 밸류에이션을 크게 하회하며 거래되고 있다
YCharts에 따르면 엔비디아는 2027 회계연도 실적 기준 23배의 주가수익비율(PER)로 거래되고 있다. 이는 모닝스타 기준 회사의 5년 평균 미래 주가수익비율 33.4배보다 낮은 수치다. 엔비디아의 2028 회계연도 예상 주당순이익(EPS)을 기반으로 한 미래 주가수익비율은 더욱 낮은 13.6배다.
NVDA 엔비디아
NASDAQ · 2026년 10월 23일 오후 4:00(동부 표준시) 기준
모닝스타에 따르면 엔비디아의 미래 주가수익비율이 20배 미만인 시점을 찾기 위해서는 2018년으로 돌아가야 한다. 회사는 2018년 회계연도를 18.7배의 미래 주가수익비율로 마감했다. 이후 몇 년 동안 이 지표는 회사의 주가 상승에 힘입어 크게 높아졌다. 결과적으로 이 반도체 종목은 2019년 초부터 6,500% 이상 급등했다.
이 놀라운 랠리는 암호화폐 붐, 팬데믹 기간 중 게임 하드웨어에 대한 놀라운 수요, 그리고 2022년 말 AI의 등장 등 여러 가지 촉매제에 힘입어 지난 8년간 엔비디아가 보여준 탁월한 성장 궤도로 정당화될 수 있다. 중요한 점은 엔비디아가 아직 성장 중이라는 사실이다.
회사의 2027 회계연도 상반기 매출은 전년 대비 96% 증가한 1,778억 달러를 기록했다. 순이익 성장률은 더욱 강력했으며, 비GAAP 기준 주당순이익은 전년 대비 130% 증가한 4.09달러를 기록했다. 엔비디아의 이익이 광범위한 시장보다 더 빠르게 성장하고 있다는 점은 주목할 만하다.
예를 들어 S&P 500 지수의 이익은 올해 33% 증가할 것으로 예상된다. 애널리스트들은 내년 지수 이익이 16% 증가할 것으로 전망하는 반면, 엔비디아의 순이익은 71% 급등할 것으로 예상된다. 따라서 엔비디아는 S&P 500 지수의 19배인 미래 주가수익비율 대비 할인된 가격으로 거래되어서는 안 된다. 사실, 회사의 매력적인 밸류에이션과 견고한 성장 전망은 과거 미래 주가수익비율이 20배 미만으로 거래되었을 때 그랬던 것처럼, 이 종목이 다시 강세장을 재개할 수 있음을 시사한다.
주가는 주요 돌파구를 앞두고 있다
엔비디아의 12개월 중간 목표가인 320달러는 현재 수준에서 44%의 잠재적 상승을 시사한다. 더욱이 엔비디아를 커버하는 72명의 애널리스트 거의 전원이 이 기술주를 매수 등급으로 평가하고 있다. 그러나 나는 엔비디아가 장기적으로 월스트리트의 중간 목표가를 상회하는 것을 보더라도 놀라지 않을 것이다. 이는 주로 평균 이상의 이익 성장률 때문이다.
다음 차트는 현재 회계연도와 다음 회계연도에 예상되는 견고한 급등 이후에도 2029 회계연도까지 엔비디아의 주당순이익이 중저비 30%대 범위에서 증가할 것임을 시사한다.
2029 회계연도 말에 엔비디아가 30배의 주가수익비율(PER)로 거래된다고 가정해 보자. 이는 5년 평균 전향적 주가수익비율인 33배보다 약간 낮은 할인율이다. 또한 주당 순이익(EPS)이 위의 차트에 나타난 컨센서스 추정치에 따라 21.34달러에 도달한다면, 주가는 640달러까지 치솟을 수 있다. 이는 현재 엔비디아 주가의 거의 3배에 해당하는 수준이다.
이제 엔비디아가 인상적인 성장을 지속할 수 있는 몇 가지 이유가 있다.
첫째, 엔비디아는 AI 칩 시장에서 약 80%의 점유율을 차지하고 있는 것으로 보고되며, 이 분야의 지배력은 성장의 주요 동력이 될 것이다. 맥킨지는 AI에 의한 반도체 성장으로 인해 전체 칩 시장의 매출이 2030년까지 무려 2조 3,000억 달러에 달할 것으로 예측한다. 이는 지난해 컨설팅 거인이 제시한 1조 6,000억 달러 추정치를 크게 상회하는 수치다.
맥킨지는 최첨단 칩의 가격이 상승하고 있으며, 추가 상승 여지가 있다고 지적했다. 엔비디아는 최신 베라 루빈(Vera Rubin) 칩을 기반으로 한 서버 랙에 대해 700만~880만 달러를 청구하는 것으로 알려졌다. 이는 구성에 따라 이전 세대 블랙웰 서버 랙이 280만~650만 달러 범위에서 거래되던 가격보다 훨씬 높은 수준이다.
둘째, 엔비디아는 수익성이 좋은 서버 프로세서 시장에도 진출했다. 이 부문은 회사의 매출에 상당한 기여를 할 것으로 예상된다. 따라서 새로운 성장 기회를 발굴하는 데 집중하는 회사는 장기적으로 광범위한 시장보다 우월한 성과를 거둘 가능성이 높다.
이러한 이유로 매력적인 밸류에이션으로 거래되는 잠재적 다중 수익주(multibagger)를 매수하려는 투자자들은 엔비디아를 고려할 수 있다. 과거 이만큼 저렴했던 시절과 마찬가지로 역사가 반복되며 주가가 다시 급등하는 것은 놀라운 일이 아닐 것이다.
📄 원문 (English)
Nvidia (NVDA -0.59%) has been one of the biggest beneficiaries of the artificial intelligence (AI) revolution that began four years ago, with shares of the semiconductor giant up by almost 1,700% over this period.
Nvidia stock's stunning surge has made it the world's largest company by market cap. The important thing to note is that Nvidia is still growing at a healthy pace. However, the stock has underperformed the broader market this year. The 19% jump in Nvidia stock in 2026 is lower than the 62% gains clocked by the PHLX Semiconductor Sector index.
Nvidia's tepid returns this year have made the stock extremely cheap. I will take a closer look at Nvidia's valuation in this article and look back to see what happened when it was this cheap last time.
Nvidia is trading well below its five-year average valuation
Nvidia is trading at 23 times fiscal 2027 earnings, according to YCharts. That's lower than the company's five-year average forward earnings multiple of 33.4, according to Morningstar. Nvidia's forward earnings multiple, based on its projected earnings per share for fiscal 2028, is even lower at 13.6.
NVDA Nvidia
NASDAQ · As of 4:00 PM ET 10/23/26
We will have to go back to 2018 to find a forward earnings multiple below 20 for Nvidia, according to Morningstar. The company exited calendar 2018 with a forward earnings multiple of 18.7. The metric has been significantly higher in the years that followed, driven by a solid surge in the company's stock price. As it turns out, this semiconductor stock has jumped by more than 6,500% since the beginning of 2019.
The stunning rally can be justified by Nvidia's outstanding growth trajectory over the past eight years, fueled by multiple catalysts, including the cryptocurrency boom, the incredible demand for gaming hardware during the pandemic, and the advent of AI toward the end of 2022. Importantly, Nvidia isn't done growing yet.
The company's revenue in the first half of fiscal 2027 increased by 96% year over year to $177.8 billion. The bottom-line growth has been stronger, with non-GAAP earnings per share increasing 130% year over year to $4.09. It is worth noting that Nvidia's earnings are growing faster than the broader market.
The S&P 500 index's earnings, for example, are anticipated to increase by 33% this year. Analysts expect a 16% increase in the index's earnings next year, while Nvidia's bottom line is projected to jump by 71%. So, Nvidia shouldn't be trading at a discount to the S&P 500 index's forward earnings multiple of 19. In fact, the company's attractive valuation and solid growth prospects indicate it could resume its bull run, as it did last time when it traded at less than 20 times forward earnings.
The stock is poised for a major breakout
Nvidia's 12-month median price target of $320 suggests a potential jump of 44% from current levels. What's more, almost all the 72 analysts covering Nvidia rate this tech stock as a buy. However, I won't be surprised to see Nvidia exceeding Wall Street's median price target over the long run, primarily due to its above-average earnings growth rate.
The following chart suggests that Nvidia's earnings per share will increase in the mid-30% range even in fiscal 2029, following the solid jumps projected for the current and the next fiscal year.
Let's say Nvidia trades at 30 times earnings at the end of fiscal 2029 (a slight discount to its five-year average forward earnings multiple of 33), and its earnings per share reach $21.34 (based on the consensus estimate seen in the chart above), the stock could soar to $640. That's almost 3x Nvidia's current stock price.
Now, there are several reasons why Nvidia can indeed sustain its impressive growth.
First, the company's dominance in the AI chip market, where it reportedly holds 80% share, will be the primary catalyst for its growth. McKinsey predicts that AI-driven growth in semiconductors will push the overall chip market's revenue to a whopping $2.3 trillion in 2030. That's well above the $1.6 trillion estimate offered by the consulting giant last year.
McKinsey notes that prices of cutting-edge chips are rising, with further upside expected. Nvidia is reportedly charging $7-$8.8 million for a server rack based on its latest Vera Rubin chips. That's well above the $2.8-$6.5 million range that prior-generation Blackwell server racks used to cost, depending on configuration.
Second, Nvidia has also entered the lucrative server processor market. It expects this space to contribute substantially to its top line. So, the company's focus on unlocking new growth opportunities should ensure that it indeed outperforms the broader market over the long run.
As such, investors looking to buy a potential multibagger trading at an attractive valuation can consider Nvidia, as it won't be surprising to see history repeat itself and the stock surge higher once again, just as it did the last time it was this cheap.
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