네오클라우드 리스크가 엔비디아를 흔들며 브로드컴의 시대가 다가온다
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브로드컴의 시간이 다가오고 있다: 뉴클라우드 리스크가 엔비디아를 흔들다
struggling(고전하는) 뉴클라우드 고객들을 위한 대출 보장을 위해 엔비디아가 조용히 보험사들과 접촉했다는 소식은 대부분의 AI 투자자들이 간과하고 있는 리스크를 시사하며, 한 경쟁 반도체 회사가 왜 유망한 고객들을 계속 확보해 나가는지 그 이유를 명확히 보여준다.
나는 지난주 브로드컴(NASDAQ: AVGO | AVGO 가격 예측) 주식을 더 매수했으며, 이 종목을 꾸준히 주시할 계획이다. 10월 16일 주 종료 기준 일주일 동안 주가는 9.07% 하락한 328.75달러를 기록했다. 나에게 이 하락은 내가 가장 신뢰하는 AI 사업이 저평가된 신호로 보였고, 나는 매수를 추가했다.
왜 내 자금이 맞춤형 실리콘(반도체)을 따라가는가
나의 논리는 한 가지 사실에 기반한다. 브로드컴은 최대 AI 기업들이 사용하는 칩을 공동 설계하며, 이러한 고객들은 수년에 걸친 제품 계획을 약속한다. 9월 통화 회의에서 호크 탄(Hock Tan) 회장은 “당신의 특정 대규모 언어 모델(LLM) 워크로드에 최적화된 칩을 공동 개발하면, 어떤 GPU보다 성능이 우수하다”라고 말하며, 고객들이 “GPU 비용의 절반으로 이러한 모든 작업을 수행할 수 있다”고 덧붙였다. 고객이 이러한 비용 우위를 얻으면, 그들은 다음 세대, 그리고 그 다음 세대에도 다시 돌아온다.
모든 구매 뒤에는 세 가지 영수증이 따른다
첫째, 성장세다. AI 반도체 매출은 회계연도 3분기(2분기)에 167억 달러로 전년 동기 대비 221% 증가했다. 경영진은 4분기 매출을 217억 달러로 예상하며 전년 동기 대비 236% 증가할 것이라고 안내했으며, 회계연도 2027년에는 약 1,150억 달러, 회계연도 2028년에는 2,300억 달러의 AI 매출을 전망했다. 또한 회사는 이미这两(양) 연도의 공급을 확보했다고 밝혔다.
둘째, 현금과 수익이다. 자유현금흐름(FCF)은 137억 달러로 매출의 46%를 기록했다. 분기별 0.65달러의 배당금은 15년 연속 연간 증가를 반영하며, 브로드컴은 해당 분기에 56억 달러의 장기 부채를 상각했다. 또한 회사는 10분기 연속 EPS(주당 순이익) 추정치를 상회했다.
셋째, 밸류에이션(가치 평가)이다. 탄 회장은 브로드컴이 “회계연도 2028년 주당 30달러 이상의 순이익을 초과할 가능성이 매우 높다”라고 말했다. 현재 가격 기준으로 이는 목표치 대비 약 11배의 배율을 의미한다. 이러한 배율은 밸류에이션 논리를 뒷받침한다.
왜 나는 엔비디아와 마벨을 피하는가
대부분의 투자자들이 먼저 선택하는 이름은 엔비디아(NASDAQ: NVDA)다. 나를 멀어지게 하는 최근 보고서는 엔비디아가 “신생 클라우드 컴퓨팅 기업 또는 뉴클라우드에 대한 대출 손실에 대해 보험을 들 수 있는 구조”를 위해 보험사들과 접촉했다는 것이다. 이는 차환자가 디폴트(채무 불이행)할 경우 그들이 담보로 제공한 칩을 재판매하여 대출금을 상환하기에 충분한 금액을 얻지 못할 경우를 대비한 것이다. 나는 내 AI 노출이 부채표가 탄탄한 고객들과 연결되기를 원한다. 엔비디아는 연간 배당금이 주당 0.28달러에 불과하며, 선행 PER(주가수익비율)은 25배다.
마벨 테크놀로지(NASDAQ: MRVL)도 다른 맞춤형 칩 설계사이지만, 선행 PER은 62배이며 연간 주당 0.24달러의 배당금을 지급한다. 브로드컴은 분기마다 그 이상의 배당금을 지급한다.
이 포지션에 해를 끼칠 수 있는 리스크
집중도가 진정한 위험이다. 회사는 6개의 XPU(연산 처리 장치) 고객을 보유하고 있으며, 그중 4개사가 전체 규모의 대부분을 차지한다. 또한 회사는 아폴로와 블랙스톤과 함께 AI 금융 플랫폼을 통해 잔존 가치 보장을 제공하고 있으며, 경영진은 최대 노출 규모에 대한 수치를 제공하기를 거부했다. 부지, 전력, 데이터센터 건물에 대한 제약은 배포 일정을 지연시킬 수 있다.
나는 여전히 나의 논리를 고수한다. 이러한 고객들은 장기 계약을 체결하기 때문이다. 브로드컴은 구글에만 매년 수십억 달러 규모의 TPU를 공급할 것으로 예상된다. 경영진은 또한 “우리의 수요는 실제로 이 전망을 상회한다”라고 말하며, 회사는 240억 달러의 현금 준비금을 보유하고 있다.
브로드컴의 다음 변동 요인은 무엇일까
브로드컴은 2026년 12월 9일, 348억 달러의 매출이라는 가이드라인을 상회하는 실적을 다시 한번 보고했다. 이는 전년 대비 93% 증가한 수치다. 나는 AI 관련 매출과 배당금의 증가세를 주시할 계획이다. 엔비디아는 네오클라우드 고객들의 보장에 집중하는 동안, 브로드컴은 초대규모 클라우드 업체들과의 계약을 계속 체결하고 배당금을 인상하고 있으며, 이러한 대조적 양상은 나의 가설을 뒷받침한다.
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📄 원문 (English)
Broadcom’s Time is Nearing as Neocloud Risk Jolts Nvidia
Nvidia's quiet move to insure loans for struggling neocloud customers signals a risk that most AI investors are ignoring, and it points straight to why one rival chipmaker keeps winning the customers worth having.
I bought more Broadcom (NASDAQ:AVGO | AVGO Price Prediction) last week, and I expect to keep following the stock closely. Shares fell 9.07% in the week ending October 16 to $328.75. To me, that drop marked down the AI business I trust most, and I added.
Why My Money Follows Custom Silicon
My thesis rests on one fact: Broadcom co-designs the chips the largest AI builders run on, and those customers commit to years of product plans. On the September call, Hock Tan said that “when you co-develop a chip that is optimized for your particular LLM workloads, you will outperform any GPU,” and added that customers “can do all this at half the cost of a GPU.” When a customer gets that kind of cost advantage, it comes back for the next generation, and the one after that.
Three Receipts Behind Every Purchase
First, growth. AI semiconductor revenue reached $16.70 billion in fiscal Q3, up 221% year over year. Management guided Q4 to $21.70 billion, up 236%, and laid out roughly $115 billion in AI revenue for fiscal 2027 and $230 billion for fiscal 2028. It also said it has already secured the supply for both years.
Second, cash and income. Free cash flow hit $13.7 billion, or 46% of revenue. The $0.65 quarterly dividend reflects the 15th consecutive annual increase, and Broadcom still retired $5.6 billion of longer-dated debt in the quarter. It has also beaten EPS estimates 10 quarters in a row.
Third, valuation. Tan said Broadcom is “very much on target to exceed $30 in earnings per share in fiscal 2028.” At today’s price, that works out to about 11x the target. That multiple supports the valuation case.
Why I Pass on NVIDIA and Marvell
The name most investors grab first is NVIDIA (NASDAQ:NVDA). What keeps me away is a recent report that NVIDIA approached insurers about structures that could insure “against losses on loans to upstart cloud computing companies or Neo clouds” in case those borrowers default and the chips they put up cannot be resold for enough to repay lenders. I want my AI exposure tied to customers with deep balance sheets. NVIDIA also pays just $0.28 per share in annual dividends and trades at a forward P/E of 25.
Marvell Technology (NASDAQ:MRVL) is the other custom chip designer, but it trades at a forward P/E of 62 and pays $0.24 per share annually. Broadcom pays more than that every quarter.
Risk That Could Hurt This Position
Concentration is the real danger. The company counts six XPU customers, and four of them account for most of the scale. It also offers residual value guarantees through its AI financing platform with Apollo and Blackstone, and management declined to give a maximum exposure figure. Constraints on land, power, and data center buildings could push deployments back.
I still hold my thesis because those customers sign long-term agreements. Broadcom expects to deliver multi-tens of billions of dollars of TPUs annually to Google alone. Management also says “our demand actually exceeds this outlook,” and the company has a $24 billion cash reserve.
What Could Move Broadcom Next
Broadcom reports again on December 9, 2026, against guidance for $34.80 billion in revenue, up 93%. I plan to watch AI revenue and the growth in the dividend. While NVIDIA works on insuring its neocloud customers, Broadcom keeps signing hyperscaler contracts and raising its payout, and that contrast supports my thesis.
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