서드 휠: 엔비디아·구글 대비 MS AI 칩 “아직 멀다” - 애널리스트
🇰🇷 한글 번역
주요 내용
- 마이크로소프트는 월요일 Maia 300 AI 칩을 공개했으며, 내년 캘린더 연도부터 다중 기가와트 규모로 Maia 칩의 확장을 계획하고 있다.
- 블룸버그 인텔리전스의 분석가 만디프 싱은 마이크로소프트의 칩이 구글의 TPU나 엔비디아에 비해 “아직 한참 뒤처져 있다”며, 알파벳이 맞춤형 칩 경쟁에서 앞서 있다고 지적했다.
- 마이크로소프트의 자본 지출은 2026년 6월 말 기준 연도 동안 1,160억 달러에 달해 4년 전보다 거의 5배 증가했으며, 엔비디아는 3개 회계연도 연속 매출총이익률이 70%를 유지해 왔다.
- 마이크로소프트는 Maia를 GPU 기반 시스템과 비교 측정하고 있으므로, 내년 대규모 출시가 시작될 때 지출 규모와 엔비디아 주문 현황이 진정한 시험대가 될 것이다.
마이크로소프트(MSFT)는 사티아 나델라 최고경영자(CEO)가 “우리가 자체 실리콘에 걸었던 가장 큰 베팅”이라고 부르는 것을 방금 발표했다.
월요일 나델라는 X(구 트위터)에 마이크로소프트가 내년 캘린더 연도부터 Maia 칩을 “다중 기가와트 규모로 확장”하여 “자체 제품과 서비스의 주요 추론 시스템으로 만들 것”이라고 게시했다. 그는 새로운 Maia 300이 “주요 GPU 기반 시스템 대비 와트당 토큰 처리량이 40% 더 많다”고 말했다.
이것은 엔비디아(NVDA)를 직접 겨냥한 것이다.
블룸버그 인텔리전스의 분석가 만디프 싱은 덜 감명받은 반응이었다. 그는 월요일 블룸버그 인텔리전스 팟캐스트 방송에서 Maia가 엔비디아를 위협하는지 묻는 질문에, 마이크로소프트와 그 동종 업계 기업들이 “기술 스택에 자체 칩을 통합하는 측면에서 여전히 한참 뒤처져 있다”고 말했다.
그는 이어 “그들은 구글의 TPU나 엔비디아의 수준에 전혀 미치지 못한다”고 덧붙였다.
이로 인해 마이크로소프트는 자사의 칩 이야기에서 세 번째 위치를 차지하게 되었다.
구글이 지침서를 작성했다
싱의 지적은 알파벳(GOOG)이 마이크로소프트가 이제야 확장하고 있는 일을 이미 수행했다는 것이다. 그는 구글의 수직 통합을 “본받을 지침서”라고 불렀다. 그는 구글이 TPU의 여덟 번째 또는 아홉 번째 세대에 진입했으며, 이제 학습용과 추론용으로 별도의 칩을 제조하고 있다고 지적했다.
구글은 외부 고객에게도 TPU를 임대하므로, 이 칩들은 구글 자체 제품을 지원하는 것 외에도 수익을 창출한다.
한편, 알파벳의 영업이익률은 AI에 대한 막대한 지출 기간 동안 2022년 26.5%에서 2025년 32.0%로 상승했다.
이 중 얼마나 많은 부분이 TPU에서 기인한 것인지 외부에서는 분리해 낼 수 없으며, 광고 사업이 많은 부분을 담당하고 있다. 그럼에도 불구하고 이는 자체 AI 스택을 더 많이 소유한 기업에서 기대할 수 있는 마진 추세다.
엔비디아의 마진이 쟁점이다
자체 칩을 구축해야 하는 이유는 엔비디아의 가격을 지불하는 것을 중단하기 위해서다. 엔비디아의 매출총이익률은 지난 세 회계연도 동안 모두 70%를 상회했으며, 이는 하드웨어 제조사로서 매우 높은 수준이다.
마이크로소프트는 이러한 마진을 무시하기 어렵게 할 정도로 데이터 센터에 막대한 자금을 투입하고 있다. 그 자본 지출은 2022년 6월 말 기준 연도 239억 달러에서 2026년 6월 말 기준 연도 1,160억 달러로 증가했다.
이 예산의 작은 일부라도 엔비디아의 GPU에서 Maia로 전환하면 실제 비용을 절감할 수 있다. 이것이 싱이 마이크로소프트가 계속해야 한다고 말하는 이유다. 그는 만약 그렇지 않다면 “앞으로 상당 기간 동안 엔비디아에 의존하게 될 것”이라고 말했다.
Maia 200은 이미 출하 중이다
마이크로소프트에게 공평하게 말하자면, Maia는 현실이다. 나델라는 Maia 200이 이미 미국, 유럽, 호주 전역에 배포되어 “Teams와 Copilot의 경험 전반에 걸쳐 와트당 토큰 처리량이 최대 1.7배 더 많다”고 말했다. 마이크로소프트에 따르면 이 칩은 오픈AI의 모델과 자체 MAI 모델도 실행한다.
그런데 이러한 증가분이 무엇을 기준으로 측정되었는지 살펴볼 필요가 있다. 1.7배와 40% 모두 마이아(Maia)를 ‘선도적인 GPU 기반 시스템’과 비교한 것이므로, 벤치마크는 엔비디아(NVIDIA)의 하드웨어를 의미한다. 마이크로소프트의 어떤 수치도 마이아를 TPU와 비교하지 않으며, 싱(Singh)이 설정한 기준은 구글의 TPU이다. 또한 1.7배라는 수치는 ‘최대’ 수치이며, 마이크로소프트 자체 애플리케이션에서 측정된 것이다.
나델라(Nadella)의 게시글은 또한 마이크로소프트가 “생태계 전반의 최신 혁신을 우리 플릿에 계속 가져오겠다”고 밝혔다. 나는 이를 엔비디아를 포함한 타사 칩 구매를 계속하겠다는 약속으로 해석한다.
지금으로서는 세 번째 바퀴
증거에 비추어 볼 때, 싱의 주장은 타당성이 있다. 마이아는 시간이 지남에 따라 마이크로소프트의 엔비디아 지출을 줄여줄 것이다. 그러나 구글은 칩 세대에서 몇 단계 앞서 있으며 이미 타사에 TPU를 임대하고 있으므로, 알파벳(Alphabet)이 현재 맞춤형 칩 경쟁에서 선두를 달리고 있다. 마이크로소프트는 아직 추격 중이다.
물론 마이아의 다기가와트(Multi-gigawatt) 규모 rollout은 다음 달력 연도에야 시작된다. 그 이후 분기들의 마이크로소프트 자본 지출이 싱이 예상하는 속도보다 격차가 더 빠르게 좁혀지고 있는지 보여줄 것이다.
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📄 원문 (English)
Key Takeaways
- Microsoft unveiled its Maia 300 AI chip on Monday and plans to scale its Maia chips to multi-gigawatt deployments starting next calendar year.
- Bloomberg Intelligence analyst Mandeep Singh said Microsoft’s chips are “nowhere close” to Google’s TPUs or NVIDIA, which puts Alphabet ahead in the custom-chip race.
- Microsoft’s capital expenditures reached $116 billion in the year ended June 2026, nearly 5x the level four years earlier, while NVIDIA has kept a gross margin above 70% for three straight fiscal years.
- Microsoft measures Maia against GPU-based systems, so the real test is how its spending and its NVIDIA orders look once the larger rollout starts next year.
Microsoft (MSFT) just made what CEO Satya Nadella calls “our biggest bet yet on our own silicon.”
On Monday, Nadella posted on X that Microsoft will scale its Maia chips “to multi-gigawatt deployments” starting next calendar year, “making it the primary inference system for our own product and services.” He said the new Maia 300 “delivers 40% more tokens per watt compared to leading GPU-based systems.”
That’s aimed straight at NVIDIA (NVDA).
Bloomberg Intelligence analyst Mandeep Singh was less impressed. Asked on Monday’s episode of a Bloomberg Intelligence podcast whether Maia threatens NVIDIA, he said Microsoft and its peers “are still way behind when it comes to incorporating their own chips in the tech stack.”
Then he added: “they’re nowhere close to where Google is at with its TPUs or where NVIDIA is at.”
That leaves Microsoft as the third wheel in its own chip story.
Google wrote the playbook
Singh’s point is that Alphabet (GOOG) has already done what Microsoft is only now scaling up. He called Google’s vertical integration “the playbook to emulate.” He noted that Google is on its eighth or ninth generation of TPUs, and now makes separate chips for training and for inference.
Google also rents its TPUs to outside customers, so the chips earn money on top of serving Google’s own products.
Meanwhile, Alphabet’s operating margin rose from 26.5% in 2022 to 32.0% in 2025, during its heavy spending on AI.
How much of that comes from TPUs can’t be separated out from the outside, and the ad business does a lot of the work. Still, it’s the margin trend you’d expect from a company that owns more of its own AI stack.
NVIDIA’s markup is the prize
The reason to build your own chips is to stop paying NVIDIA’s prices. NVIDIA’s gross margin has topped 70% in each of its last three fiscal years, which is rich for a hardware maker.
Microsoft is pouring money into data centers at a pace that makes that markup hard to ignore. Its capital expenditures climbed from $23.9 billion in the year ended June 2022 to $116 billion in the year ended June 2026.
Moving even a small share of that budget from NVIDIA’s GPUs to Maia would save real money. That’s why Singh says Microsoft has to keep at it. If it doesn’t, he said, “they’ll be reliant on NVIDIA for the foreseeable future.”
Maia 200 is already shipping
To be fair to Microsoft, Maia is real. Nadella says Maia 200 is already deployed across the US, Europe, and Australia, “delivering up to 1.7x more tokens per watt across experiences in Teams and Copilot.” Microsoft says the chip also runs OpenAI’s models and its own MAI models.
Look at what those gains are measured against, though. Both the 1.7x and the 40% compare Maia with “leading GPU-based systems,” so the benchmark is NVIDIA’s hardware. None of Microsoft’s figures compares Maia with a TPU, and Google’s TPUs are the bar Singh sets. The 1.7x is also an “up to” figure, measured in Microsoft’s own apps.
Nadella’s post also says Microsoft will keep “bring[ing] the latest innovations from across the ecosystem into our fleet.” I read that as a promise to keep buying other companies’ chips, NVIDIA’s included.
Third wheel, for now
On the evidence, Singh’s call holds up. Maia should trim Microsoft’s NVIDIA bill over time. But Google is several chip generations ahead and already rents its TPUs to others, so Alphabet leads the custom-chip race today. Microsoft is still catching up.
Of course, Maia’s multi-gigawatt rollout only starts next calendar year. Microsoft’s capital spending in the quarters after that will show whether the gap is closing faster than Singh expects.
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