마틴 슈크렐리 양자주 경고: “엔비디아 기계에 결코 승리하지 못할 것”
🇰🇷 한글 번역
핵심 요약
- 올인(All-In) 팟캐스트에서 마틴 슈크렐리는 양자 컴퓨터가 AI 분야에서 엔비디아의 GPU를 결코 이길 수 없다고 밝혔다. 그의 계산에 따르면 GPU는 시간의 99.9%를 숫자 목록의 곱셈에 할애한다.
- AI 작업은 GPU에서 계속될 것으로 보이므로, 아이온큐(IonQ), 리게티(Rigetti), 더웨이브(D-Wave)는 보안 및 연구와 같은 더 작은 시장에서 그 평가가치를 입증해야 한다.
- 리게티는 2025 회계연도에 자유현금흐름 7,720만 달러를 탕진했으며, 아이온큐의 최신 거래는 사이버 보안 분야에 관한 것이다.
- 아이온큐는 향후 매출의 19.5배에 거래되고 있으며, 이는 3년 만에 최저 수준이지만, 여전히 현재 규모보다 훨씬 큰 시장을 반영한 가격이다.
마틴 슈크렐리는 아이온큐(IONQ), 리게티 컴퓨팅(RGTI), 더웨이브 퀀텀(QBTS)을 보유한 모든 이들에게 경고한다. AI 붐이 그들을 구해줄 것이라는 기대는 버려야 한다.
‘양자 컴퓨터에 베팅하기(Betting Against Quantum)’의 일부로 소개된 올인 팟캐스트의 새로운 에피소드에서 전 헤지펀드 매니저이자 제약사 임원이었던 그는 자신의 주장을 한 줄로 요약했다.
“그들은 엔비디아 머신을 결코 이기지 못할 것이다.”
이는 컴퓨팅에서 가장 가치 높은 워크로드를 향한 직접적인 공격이다.
양자 컴퓨팅의 유일한 비결
슈크렐리는 양자 컴퓨터가 현대 암호화의 기반이 되는 거대한 수의 소인수분해와 같이 고전적 머신보다 훨씬 빠르게 해결할 수 있는 제한된 범위의 문제는 해결할 수 있다고 인정한다. 그러나 그는 그 기대를 즉시 식힌다.
“하지만 사업가에게 있어, 수의 소인수분해 사업을 하지 않는 한, 여기서 흥미로울 것은 거의 없다.”
그는 그 비결을 제외하면 속도 향상은 미미하며 머신에는 실제 메모리가 없다고 주장한다. “양자 RAM이라는 것은 존재하지 않는다”라고 그는 말하며, 따라서 모든 문제는 작은 입력을 동반해야 한다고 덧붙였다. 이는 AI가 작동하는 방대한 데이터의 산을 배제하는 것이다.
AI는 엔비디아의 수학 문제
AI는 주로 행렬 곱셈으로 귀결된다. 슈크렐리의 계산에 따르면, 이는 GPU가 거의 모든 시간을 보내는 작업이다. “숫자 두 목록을 곱하는 것이 GPU가 시간의 99.9%를 보내는 일이다.”
그는 가장 중요한 고객이 관심을 보이지 않는다고도 말한다. “저는 양자 컴퓨터에 대해 들은 바로는, 누군가가 오픈AI에 제안할 때마다 그들은 ‘우리는 관심이 없다’고 말한다.” (그는 이 정보가 2차적인 정보임을 인정한다.)
호스트 중 한 명이 양자 컴퓨팅이 트랜지스터가 그랬던 것처럼, 그 위에 소프트웨어를 구축하기 전의 단계라고 하는 낙관론을 펼쳤다. 슈크렐리는 즉각 반박했다. “당신이 펀치 카드와 진공관을 매수하겠는가?” 그는 이러한 기술들이 “한때 주식이었다”고 지적했다.
기업들의 규모는 여전히 작다
아이온큐의 매출은 빠르게 성장했다.
2021 회계연도 210만 달러에서 2025 회계연도 1억 3,000만 달러로 증가했다. 그러나 아이온큐는 2025년 옥스포드 아이오닉스, 카펠라 스페이스, 아이드 퀀티크를 포함해 6개의 인수를 완료했으며, 이 증가분 중 일부는 인수한 기업들에서 비롯된 것이다.
한편 리게티는 아직 자생력을 갖추지 못했다.
리게티는 2021 회계연도 이후 매년 현금을 탕진해 왔으며, 특히 2025 회계연도에는 약 1,300만 달러의 매출 대비 7,720만 달러를 탕진했다. 이는 아직 그 비용을 감당할 만큼 큰 시장이 나타나기를 기다리는 동안 탕진하는 엄청난 액수다.
엔비디아의 10억 달러 투자가 같은 방향을 가리킨다
명백한 반박은 다음과 같다. 엔비디아(NVDA)가 양자 컴퓨팅 자체에 투자하고 있다는 점이다. 10월 8일, 엔비디아는 5년 동안 10억 달러를 미국 과학 분야에 투자하기로 약속했으며, 양자 컴퓨팅은 그 중 명시된 분야 중 하나였다.
그러나 양자 컴퓨팅 자금이 어디로 가는지를 살펴보자. 그 자금은 양자와 고전 컴퓨터를 결합한 시스템과, 양자 프로세서를 시뮬레이션하고 제어하기 위한 엔비디아의 자체 CUDA-Q 플랫폼을 목표로 하고 있다. 이러한 관점에서 양자 칩은 GPU로 가득 찬 슈퍼컴퓨터에 연결되어 그들이 처리할 수 없는 특정 문제를 담당한다. AI 워크로드는 슈크렐리가 예측한 그대로 그 자리에 남게 된다.
IonQ의 최신 거래는 비슷한 이야기를 들려준다. 지난주 IonQ는 자체 암호화 및 양자 키 분배 제품과 결합하기 위해 최대 13억 달러 규모의 전액 주식 거래로 사이버보안 기업 엘리시티(Elisity)를 인수하기로 합의했다. 이 소식에 주가는 9% 하락했다. 이는 Shkreli가 양자 컴퓨팅이 잘하는 유일한 트릭을 중심으로 구축된 보안 기업이다.
가격은 여전히 훨씬 더 큰 시장을 가정한다
공정하게 말하자면, 시장은 이미 IonQ의 밸류에이션에서 많은 부분을 조정했다.
IonQ는 향후 매출 대비 19.5배의 주가수익비율(PER)로 거래되고 있으며, 이는 3년 사이 최저치다. 지난 3년 동안 평균치는 75.8배였으며, 2025년 10월에는 215.2배까지 치솟았다.
그럼에도 불구하고 향후 매출 대비 19.5배는 투자자들이 큰 신시장을 개척할 준비를 마친 기업에 지불하는 수준의 가격이다.
나는 Shkreli가 인공지능(AI)에 대해 옳다고 생각한다. GPU가 해당 작업을 계속 수행하므로, 양자주들은 보안, 정부 연구 및 과학 분야에서 그 가격을 정당화해야 한다. 이러한 분야는 문제가 작아 양자 컴퓨팅에 적합하다. 이는 실제 비즈니스가 될 수 있다. 하지만 IonQ의 현재 가격 수준을 뒷받침할 만큼 성장하려면 아직 갈 길이 멀다.
물론 양자 하드웨어는 빠르게 개선되고 있다. SkyWater Technology와의 통합을 반영한 IonQ의 다음 분기 보고서는 성장의 상당 부분이 컴퓨팅 분야에서 비롯되고 있는지 보여줄 것이다.
그렇다면 IonQ 주가는 실제로 얼마일까?
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📄 원문 (English)
Key Takeaways
- On the All-In podcast, Martin Shkreli said quantum computers will never beat NVIDIA’s GPUs at AI. By his count, GPUs spend 99.9% of their time multiplying lists of numbers.
- AI work looks set to stay on GPUs, so IonQ, Rigetti and D-Wave have to earn their valuations in smaller markets like security and research.
- Rigetti burned $77.2 million of free cash flow in fiscal 2025, and IonQ’s latest deal is in cybersecurity.
- IonQ trades at 19.5x forward sales, its lowest in three years, but that still prices in a much bigger market than it has today.
Martin Shkreli has a warning for anyone holding IonQ (IONQ), Rigetti Computing (RGTI) or D-Wave Quantum (QBTS): the AI boom isn’t coming to save them.
On a new episode of the All-In podcast, billed in part as “Betting Against Quantum,” the former hedge fund manager and pharma executive summed up his case in one line:
“They’ll never beat an NVIDIA machine.”
That’s a direct shot at the most valuable workload in computing.
Quantum has one magic trick
Shkreli grants that quantum computers can solve a narrow class of problems far faster than any classical machine, like factoring the huge numbers behind modern encryption. Then he takes the air out of it:
“But to a business person, unless you’re in the business of factoring numbers, there’s not a whole lot to be excited about here.”
Outside that trick, he argues, the speedups are small and the machines have no real memory. “There’s no such thing as quantum RAM,” he said, so any problem has to come with a tiny input. That rules out the mountains of data AI runs on.
AI is NVIDIA’s math problem
AI mostly comes down to matrix multiplication. By Shkreli’s count, that’s nearly all a GPU does: “multiplying two lists of numbers is what a GPU spends 99.9% of its time doing.”
He also says the customer who’d matter most isn’t interested: “Every time somebody pitches OpenAI, from what I’ve heard about quantum computer, they say, no, we’re not interested.” (He admits that one is secondhand.)
One of the hosts made the bull case: quantum is where the transistor was before anyone built software on top of it. Shkreli shot back: “would you go long punch cards and vacuum tubes, right?” Those, he noted, “were stocks at one point.”
The businesses are still small
IonQ’s revenue has grown quickly.
It went from $2.1 million in fiscal 2021 to $130 million in fiscal 2025. But IonQ also closed six acquisitions in 2025, including Oxford Ionics, Capella Space and id Quantique, so part of that jump came from the businesses it bought.
Rigetti, meanwhile, hasn’t come close to paying its own way.
It has burned cash every year since fiscal 2021, including $77.2 million in fiscal 2025, on roughly $13 million of revenue. That’s a lot to burn while waiting for a market big enough to pay for it.
NVIDIA’s $1 billion points the same way
The obvious objection: NVIDIA (NVDA) is spending on quantum itself. On Oct. 8, it committed $1 billion over five years to U.S. science, and quantum computing was one of the fields it named.
Look at where the quantum money goes, though. It’s aimed at systems that combine quantum and classical computers, and at NVIDIA’s own CUDA-Q platform for simulating and controlling quantum processors. In that picture, the quantum chip plugs into a supercomputer full of GPUs and handles the odd problem they can’t. The AI workload stays right where Shkreli says it will.
IonQ’s latest deal tells a similar story. Last week it agreed to buy cybersecurity company Elisity in an all-stock deal worth up to $1.3 billion, to pair with its own encryption and quantum key distribution products. The stock fell 9% on the news. That’s a security business built around the one trick Shkreli says quantum does well.
The price still assumes a much bigger market
To be fair, the market has already let a lot of air out of IonQ.
It trades at 19.5x forward sales, its lowest in three years. Over those three years it averaged 75.8x and peaked at 215.2x in October 2025.
Still, 19.5x forward sales is the kind of price investors pay for a company about to win a big new market.
I think Shkreli is right about AI. GPUs keep that work, so the quantum stocks have to earn their prices in security, government research and science, where the problems are small enough to fit. Those can be real businesses. They just have a long way to grow to support a price like IonQ’s.
Of course, quantum hardware is improving fast. IonQ’s next quarterly report, its first with SkyWater Technology in it, will show how much of its growth is coming from computing.
So what is IonQ stock actually worth?
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Disclaimer:
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