차마스: 엔비디아 덕분에 구글도 “메모리용 작은 컵”…다음 단계는?
🇰🇷 한글 번역
주요 내용
- 마이크로소프트는 10월 12일 차세대 AI 칩 '마이아 300(Maia 300)'을 공개했으며, 채머스 팔리하피티야는 엔비디아가 공급의 대부분을 독점하면서 구글조차도 메모리 부족에 시달리고 있다고 말했다.
- 빅테크 기업들의 맞춤형 칩은 메모리와 패키징 확보 속도에 따라 확장 속도가 결정되며, 현재 이 두 분야는 엔비디아가 대부분을 장악하고 있다.
- 마이크론은 2027년 HBM 공급량의 대부분에 대한 계약을 체결했으며, 2026 회계연도 자본지출은 약 2배 증가한 307억 달러에 달했다.
- 마이크론은 추가 지출의 대부분이 2028년 말 이후에 완공될 클린룸 시설에 투입된다고 밝혔다. 이는 경쟁사 칩들이 더 빠르게 확장되기 시작할 시점이다.
빅테크 기업들은 엔비디아(NVDA)에 대한 의존도를 줄이기 위한 계획을 세웠다. 바로 자체 칩을 개발하는 것이다.
마이크로소프트(MSFT)는 10월 12일 3세대 AI 칩인 마이아 300을 공개했으며, 2027년부터 마이아 칩을 멀티기가와트 규모로 확장 배치할 계획이라고 밝혔다. 마이크로소프트만이 이런 행보를 보이고 있는 것은 아니다. 10월 13일 블룸버그 서베일런스 방송에서 조나단 페로는 "지금 자체 칩을 개발하지 않는 빅테크 기업을 생각할 수 없다"라고 말했다.
하지만 칩 설계만으로는 한계가 있다. 누군가는 이를 패키징해야 하며, 실행을 위해서는 메모리도 필요하다.
바로 이 지점에서 벤처캐피탈리스트이자 팟캐스트 '올인(All-In)'의 공동 진행자인 채머스 팔리하피티야가 등장한다. 그는 10월 16일 '올인' 팟캐스트에서 엔비디아에 대해 다음과 같이 말했다.
"모든 패키징 용량은 엔비디아 것이고, 모든 HBM 용량도 대부분 엔비디아 것입니다. 심지어 구글조차도 현재 메모리 부족으로 어려움을 겪고 있는데, 엔비디아가 모든 것을 독점해 버렸기 때문입니다."
구글까지도! 알파벳(GOOG)에 대해 내세운 이 주장은 상당한 것이다. 알파벳은 2025년 자본지출(Capex)로 915억 달러를 지출했다.
915억 달러도 줄을 서야 한다
알파벳의 자본지출은 2023년 323억 달러에서 2025년 915억 달러로 2년 만에 거의 3배 증가했으며, 이는 데이터센터와 자체 TPU(텐서 처리 유닛) 구축을 위한 것이었다.
그리고 메모리 제조사들은 이미 자신이 만들 수 있는 물량의 대부분을 판매했다고 말한다. 10월 15일 자신의 회사 팟캐스트 방송에서 AI 데이터센터를 공급하는 칩, 광학, 메모리 기업들(마이크론 포함)에 대해 설명한 블룸버그 인텔리전스의 바수 카시보틀라는 이렇게 말했다.
"그들 모두 2027년의 용량을 이미 매진했으며, 아마도 2028년 분의 상당 부분도 이미 판매된 상태입니다."
마이크론 테크놀로지(MU)도 이를 뒷받침한다. 마이크론은 최신 분기 실적 발표에서 2027년 캘린더 연도 HBM 공급량의 대부분에 대한 계약을 완료했으며, 이는 작년보다 훨씬 높은 가격에 이루어졌다고 밝혔다.
이제 마이아 300을 생각해 보자. 마이크로소프트는 마이아 300이 마이아 200 대비 메모리 대역폭이 2.5배, 와트당 HBM 대역폭이 약 2배라고 밝혔다. 마이크로소프트는 더 많은 메모리를 활용하도록 이 칩을 설계했으며, 이 칩이 출시되는 해는 대부분의 메모리가 이미 선점된 해이다.
그것이 바로 통제력의 모습이다.
엔비디아의 총마진율은 누가 주도권을 쥐고 있는지 보여준다. 엔비디아의 총마진은 2023 회계연도 56.9%에서 2024 회계연도 72.7%로 뛰었으며, 2026년 1월 말 기준 71.1%를 기록하는 등 그 이후로도 70% 이상을 유지해 왔다.
이는 최고의 칩을 판매할 뿐만 아니라, 경쟁사들이 자체 칩을 구축하는 데 필요한 공급망의 상당 부분을 통제하는 기업의 마진이다. 채머스가 말했듯이, 엔비디아는 "여기서 완전한 볼 컨트롤을 장악하고 있다."
창은 2028년 말에 열린다
물론 공급 독점은 누군가가 더 많은 공급망을 구축할 때까지 지속될 뿐이며, 마이크론은 빠르게 확장하고 있다. 마이크론의 자본지출은 2025 회계연도 159억 달러에서 2026년 9월 3일 기준 회계연도 307억 달러로 거의 두 배 증가했다.
그리고 마이크론은 2027 회계연도 상반기 alone(단독)로 약 250억 달러의 자본지출을 예상하고 있다.
새로운 메모리 용량은 여전히 먼 미래의 일이다. 마이크론의 최고경영자(CEO) 산제이 메흐로트라는 2027 회계연도 지출 계획의 대부분이 건설에 사용될 것이며, “그중 대부분은 2028년 말 이후 클린룸 공간의 가용성을 가속화하기 위한 것”이라고 말했다.
마이크로소프트, 구글 및 기타 기업들은 더 나은 칩을 설계해 나갈 것이라고 생각한다. 하지만 2027년과 아마도 2028년 대부분 기간 동안 이들은 메모리를 확보할 수 있는 속도로만 확장할 수 있으며, 엔비디아는 그 우선순위를 차지한다. 엔비디아는 설계에 기반한 우위에 더해 공급망에 기반한 약 2년 간의 추가적인 우위를 누리고 있다.
페로는 이 위험을 스스로 지적하며 “어느 시점에 모두 같은 일을 하기 때문에 갑자기 풍부함으로 전환될 위험이 있다”고 말했다. 새로운 클린룸이 가동되고 메모리가 풍부해지면 구글의 TPU와 마이크로소프트의 마이아 칩은 확장할 공간을 얻게 되고, 엔비디아의 70% 이상의 마진은 시험대에 오르게 될 것이다.
그때까지 엔비디아가 통제를 유지할 것이라고 나는 예측하지만, 마이크론과 그 경쟁사들이 계획보다 더 빠르게 신규 용량을 가동한다면 그 기회는 더 빨리 닫힐 수 있다. 마이크론의 다음 분기 보고서가 주목해야 할 지점이다.
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📄 원문 (English)
Key Takeaways
- Microsoft unveiled its Maia 300 AI chip on Oct. 12, and Chamath Palihapitiya says even Google is short on memory because Nvidia has locked up most of the supply.
- Big Tech’s custom chips can only scale as fast as they can get memory and packaging, and right now Nvidia controls most of both.
- Micron has signed agreements for the vast majority of its 2027 HBM supply, and its capital spending nearly doubled to $30.7 billion in fiscal 2026.
- Micron says most of its added spending goes to cleanroom space arriving in late 2028 and beyond. That’s when rival chips could start to scale faster.
Big Tech has a plan to cut its dependence on Nvidia (NVDA): build its own chips.
On Oct. 12, Microsoft (MSFT) unveiled Maia 300, its third-generation AI chip, and said it will scale its Maia chips to multi-gigawatt deployments starting in 2027. Microsoft isn’t the only one doing this. As Jonathan Ferro put it on the Oct. 13 episode of Bloomberg Surveillance: “I can’t think of a big tech company that isn’t building their own chips right now.”
But a chip design only gets you so far. Someone still has to package it, and it still needs memory to run.
That’s where Chamath Palihapitiya, the venture capitalist and All-In co-host, comes in. On the Oct. 16 episode of the All-In podcast, he said of Nvidia:
“All the packaging capacity is them, all the HBM capacity is mostly them, like even Google tin cups for memory right now because Nvidia has clogged it all up.”
Even Google! That’s quite a claim to make about Alphabet (GOOG), which spent $91.5 billion on capital expenditures in 2025.
Even $91.5 billion waits in line
Alphabet’s capex nearly tripled in two years, from $32.3 billion in 2023 to $91.5 billion in 2025, as it built out data centers and its own TPUs…
…and the memory makers say they’ve already sold most of what they can make. Here’s Bloomberg Intelligence’s Vasu Kasibhotla on the Oct. 15 episode of his firm’s podcast, talking about the chip, optical, and memory companies that supply AI data centers, Micron among them:
“They all sold out capacity in 27 and probably a lot of 28 as well”
Micron Technology (MU) backs that up. With its latest quarterly results, Micron said it has completed agreements for the vast majority of its calendar 2027 HBM supply, at significantly higher prices than last year.
Now think about Maia 300. Microsoft says it has 2.5x the memory bandwidth of Maia 200 and roughly 2x the HBM bandwidth per watt. Microsoft built this chip to use more memory, and it ships in a year when most of that memory is already spoken for.
That’s what control looks like
Nvidia’s gross margin shows who holds the cards. It jumped from 56.9% in fiscal 2023 to 72.7% in fiscal 2024 and has stayed above 70% since, including 71.1% in the year ended January 2026…
Those are the margins of a company that sells the best chip and also controls much of the supply its rivals need to build their own. As Chamath put it, Nvidia is “in complete ball control here.”
The window opens in late 2028
Of course, a supply lock only lasts until someone builds more supply, and Micron is building fast. Its capex nearly doubled, from $15.9 billion in fiscal 2025 to $30.7 billion in the year ended Sept. 3, 2026…
…and it expects about $25 billion in the first half of fiscal 2027 alone.
New memory capacity is still a long way off. Micron CEO Sanjay Mehrotra said most of the planned increase in fiscal 2027 spending is for construction, “most of which is to help accelerate clean room space availability in late calendar 2028 and beyond.”
I think Microsoft, Google, and the rest will keep designing better chips, but through 2027, and probably much of 2028, they can only scale as fast as they can find memory, and Nvidia is first in line. Nvidia gets roughly two more years of an edge built on supply, on top of the one built on design.
Ferro named the risk himself: “There is a risk that you just switch to abundance at some point because everyone’s doing the same thing.” Once the new clean rooms open and memory gets plentiful, Google’s TPUs and Microsoft’s Maia chips get room to scale, and Nvidia’s 70%-plus margins get tested.
Until then, I’d bet on Nvidia keeping control, though the window could close sooner if Micron and its rivals bring new capacity online faster than planned. Micron’s next quarterly report is the place to watch.
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